ADC 的火热还是反应到了药明合联的财报上。 净利润同比大增 175.5%,未完成订单同比增长 105%,超越此前市场悲观预期。 行业β带来增长,但公司也在努力获取更多客户 2024年 8月 20日晚间,药明合联发布 24H1财报,公告期内,公司取得营业收入16.65 亿元人民币,同比增长 67.6%。 营收高增长来源于行业β,主要是 ADC 和泛偶联药物外包需求增长,以及更多项目进入后期开发阶段。 同期,公司毛利同比增长133.4%,至 5.35 亿元人民币,毛利率为32.1%,较 2023 年同期提高9.0个百分点。 毛利的增长来源于收入增长,产能爬坡以及成本控制和采购策略优化。 最值得关注的是,公司净利超越市场悲观预期,达到 4.88 亿元人民币,同比增长 175.5%;净利率为 29.3%,较 2023 年同期提高 11.5 个百分点。经调整净利增长146.6%,至5.34亿元人民币,经调整净利率为32.0%,较 2023 年同期提高10.2个百分点。 净利润增速远超集团收入和业务的增速,主要得益于收入的快速增长,同时运营效率进一步提升及更具成效的成本控制。基于此,集团的净利润率为 29.3%,较去年同期提升 11.5 个百分点。 新增项目和客户数据同样有所突破。 截至报告期末,药明合联全球客户数增至419家,其中 2024 年上半年新增客户71家,全球排名前 20 的大型制药公司,已有 13 家与公司进行项目合作。从当期收入占比来看,北美客户占比从去年的 37% 提升到了今年的 49.4%。公司在电话会中认为,全年北美项目占比会在 40% 以上。 “赋能、跟随和赢得分子” 战略成功推动项目持续快速增长,综合项目数增至167个,其中 2024 年上半年新签综合项目26个。 对于业绩贡献更大的后期项目(临床 II 期及 III 期阶段)数量增至29个,尤其是其中的9个 PPQ(生产工艺验证)将有潜力在 2024 年及以后提交 BLA,潜在带来更多获批 ADC 产品。 值得一提的是,公司在电话会中表示,这 9 个 PPQ 项目中,包括 “赢得分子” 的项目(前期开发不在合联,但后期赢得了这个项目)。 未完成订单同比增长105%,至8.42亿美元,根据订单完成周期计算,将保证未来两年至少大双位数增长。 不过,公司并未给出具体的新签订单来源拆分,也并未给出具体指引,但管理层认为增长趋势还将继续保持,同时公司在 CMC 阶段的市占率应该是全球最高。 ADC的高景气还在持续 2024 年上半年,全球 2 期临床及以后阶段的 ADC/XDC 项目超过 700 个,其中提交 BLA(上市申请)的有 4 个,3 期临床超过 130 个,2 期临床 540 个。尤其是在 2 期阶段,可以看到更多靶点产品在快速推进,促进 ADC 外包需求高涨。 此外,IO+ADC 的组合疗法也在加速 ADC 产品的需求。 行业高景气度的一个具象表现在于公司员工招募持续不断,于2024年 6月 30日,药明合联拥有 1,496名全职雇员,较 2023年 6月 30日同比增加 72.2%。 公司预计到 2024 年底,其员工人数将增加到 2000 多人。此前年报中的指引到 2024 年底,员工人数目标为 1600-1800 人。此次上调员工人数预期,意味着全球 ADC 的需求还在超预期增长。 药明合联也同样透露 ADC 的增长是从 R-D-M 全面的增长。 其中一个细节也反应了行业接下来的趋势,药明合联 CEO 李锦才表示,虽然全球已经有 1 年半左右没有新的 ADC 产品获批,但实际上大量的管线已经来到后期,对 M(制造)端的需求已经明显放量,接下来的需求会更加强劲,可能出现产能缺口。 对此,从产能规划方面也能看出,下半年药明合联将会加速资本开支以应对客户需求。 从年初管理层给的指引来看,公司全年的资本开支约为 15 亿,上半年资本开支 5 亿,因此下半年将有 10 亿左右的资本开支。 具体来看,药明合联在无锡基地正在进一步扩大产能,新增的 mAb/DS 双功能生产线(BCM2 L2)将于 2024 年第四季度投入运营。生物偶联制剂生产线 DP3 正在建设中,预计将于 2025 年第二季度投入运营。 同时,新加坡集团位于新加坡的生产基地已于 2024 年 3 月破土动工,目前顺利推进并预计于 2025 年末/2026 年初投入运营,届时将有 800 万瓶的偶联制剂产能。 生物安全法案影响不大,目前未看到订单转移 关于生物安全法案的影响,公司在电话会中表示,目前没有看到有客户因为这个原因转单,公司也在持续与客户沟通现状,使客户清楚事件的动态变化。 目前来看,上半年新签订单数量还是在快速上升,尤其是 2 季度是生物安全法案推出后的完整季度,高增长的新签订单也印证目前影响小。 根据公司公告,上半年集团已完成超过 110 项来自全球客户的 GMP 审计,其中包括 11 项欧盟质量授权人(EU QP)的审计。 此外,公司无锡基地也实现了全球客户交付 100% 的成功率。高质量的产能和靠谱的交付,将成为公司未来在法案背景下持续获取客户的基础。 药明合联的业绩表现不仅反映了行业整体增长带来的显著收益,其关键运营指标还呈现出优于行业平均水平的态势。尽管市场对外部环境的忧虑可能持续存在,但基于公司的实际表现,过度悲观的情绪似乎已不再合理。