非农就业大幅下修 81.8 万后，高盛火速送上 “定心丸”：劳动力市场仍具韧性

智通财经 APP 获悉，美国劳工统计局初步将截至 2024 年 3 月的一年期非农就业人数基准增幅下调 81.8 万人，下调规模创下十五年来之最，但华尔街大行高盛的分析团队在周三表示，他们认为这一修订幅度被夸大，美国劳动力市场韧性可能比数字所显示的情况要乐观。

在美联储 7 月 FOMC 会议纪要发布之前，美国劳工部的劳工统计局 (BLS) 公布了截至 3 月的过去一年非农就业初步向下修正数据。2023 年 4 月至 2024 年 3 月期间，美国非农就业人数增长被下调大约 6.8 万/月，而不是下修前所显示的月均新增就业人数大约 24.2 万。高盛表示，这与之前市场预计的向下减少 60-100 万人范围基本上一致。

下修后意味着截至 3 月的过去一年月平均非农就业增速将下降至 17.4 万人，虽然较疫情后的劳动力市场回潮有所放缓，但仍然算是比较健康的劳动力市场状态。按照政府惯例，最终的调整数据将于明年初公布。

“然而，我们认为，今天政府部门对就业增长幅度的向下修正范围被夸大了约 50 万人的程度，劳动力市场仍然具备强大韧性。” 高盛首席经济学家简·哈祖斯领导的团队在一份研究报告中表示。

高盛给出了两个核心理由来支持其观点，并表示：

就业和工资季度普查 (简称 QCEW) 这一计划可能排除了许多未经授权的移民，他们不在美国的失业保险系统中，但最初统计可能被正确地列入了薪资统计数据单中。并且近年来，QCEW 本身往往被上调的次数更多。由于 QCEW 报告基于失业保险记录 (无证移民无法申请)，因此数据可能剔除了初始工资单估计中包含的数千名未经授权的工人。

因此，我们认为真正的向下实际修正应该是 30 万或者每月 2.5 万左右，这意味着在此期间的月度就业新增幅度接近 21.5-22 万人，而不是下修前的报告所显示出的 24.2 万人，但也不像修正后显示的那样低至仅仅每月新增 17.4 万。

高盛表示，专业服务、休闲和酒店以及制造业的向下修正幅度最大。劳工统计局表示，其最终的年度修订版将于 2025 年 2 月发布。

值得注意的是，虽然隔夜非农就业数字大幅下修 81.8 万，规模创下十五年来最大下修幅度，但金融市场对这一下修幅度可谓 “无动于衷”，美股三大指数仍然实现收涨。

在华尔街分析师们看来，主要逻辑在于市场此前已经定价非农大幅下修，以及劳动力市场如果越来越疲软，美联储更加积极降息以实现美国经济 “软着陆” 的可能性可谓迎来大幅增长，并且非农下修数据公布后不久出炉的 “7 月份美联储会议纪要” 显示，美联储政策制定者们上月强烈倾向于在 9 月政策会议上开启降息，其中几位官员甚至愿意立即降息，可谓彻底点燃市场降息预期，美联储 9 月降息可能只差在 9 月会议上官宣。

在周三美股交易时间段，美联储 7 月会议纪要显示 “数位” 美联储政策制定者已经支持美联储开启降息后，美国股市三大指数全线收高，美股基准指数——标普 500 指数距离重返 7 月创下的历史最高点仅一步之遥。

“我的整体感觉是，美联储有可能在 9 月宣布降息 50 个基点，而非 25 个基点，因为这将是首次降息，美联储可能希望提振经济软着陆信心，然后在 11 月份和 12 月再分别降息 25 个基点。” 来自 Curvature 证券的董事总经理兼固定收益部门主管 Tom di Galoma 表示。

来自 Navy Federal Credit Union 的企业经济学家 Robert Frick 在一份报告中表示：“鉴于市场曾预计就业岗位减少 100 万个，这些修正并不令人意外。这不会挑战我们仍处于扩张期的观点，但它确实表明我们应该预期月度就业增长将更加温和，并给美联储降息带来额外压力。”