智通财经 APP 获悉，惠理基金首席投资总监 - 多元资产投资钟慧欣分享了她对多元资产的最新看法。她指，美国 7 月份的就业报告表现疲弱，令市场忧虑美国经济或将衰退，加上日本央行可能于年内继续加息，触发日元套息交易拆仓潮，为环球市场带来动荡，尤其是科技股。经过一轮抛售后市场已平复情绪，估值亦显得较为合理，但考虑到市场的不明朗因素持续不断，市况仍可能维持波动。中国股市 (特别是中国 A 股) 最能幸免于环球市场动荡，并成为具抗跌力的市场。此外，香港市场亦有望受益于美国采取更进取的减息路径。与此同时，鉴于科技股占东南亚市场的比重偏低，因此区内受科技股广泛抛售的冲击较低。美联储预期减息亦可望利好该区。港股有望受益美国更进取减息路径，A 股具抗跌力美国供应管理协会制造业数据及 7 月份非农业就业职位数据均低于预期，触发市场忧虑经济将步入衰退。随着投资者日益担心美联储减息可能为时已晚，市场定价反映年内减息多于 100 个基点，并在 9 月减息 50 个基点。上述经济衰退忧虑，加上日本央行的政策行动和措辞趋于强硬，触发日元套息交易拆仓潮，均为市场带来动荡。虽然相信美国不会在短期内陷入经济衰退，但随着美国大选和地缘政治风险带来的不明朗因素升温，市场的波动性仍可能加剧。惠理认为，中国香港股票受环球市场动荡的直接影响较小。鉴于美国采取更进取的减息路径，香港市场将受益其中，原因是对利率敏感的行业占比较多。这也有助降低消费者和企业的成本压力。与此同时，中国经济仍然疲弱，显示经济仍在寻底的迹象与日俱增。人民币逐步升值亦有助稳定市场情绪。中国 A 股的组成以本土企业为主，最能幸免于环球市场动荡，并在环球投资气氛薄弱时，成为具抗跌力的市场。然而，长年期债券收益率走低，反映经济前景疲软。受益于较有利的比较基数，经济数据出现好转迹象。然而，基于缺乏更具体的政策细节，市场难以重拾动力。科技股占比显著较低，东南亚股市受冲击较小科技和人工智能相关股票的拥挤交易平仓潮拖累美国股市出现调整。由于科技股占东南亚市场的比重显著较低，因此受抛售潮的冲击较小。鉴于美联储在不久后开始减息，只要美国在短期内不陷入经济衰退，东南亚便将受益其中，原因是东南亚通胀稳定，区内国家很可能将跟随减息。美元回落亦将有助区内市场应对融资成本。大市调整过后，韩国和中国台湾市场的估值已趋近其历史平均水平。上述市场的走势或将随着美国市场趋于波动，但其估值仍不及美国昂贵。随着投资者降低承险水平，日元套息交易出现拆仓潮，触发资金流出新兴市场，并导致新兴市场 (亚洲除外) 货币出现抛售。美国大选在即，或会为拉美和东欧等新兴市场带来重大影响。中东地缘政治紧张局势升温，仍为市场构成风险。另一方面，美国加快减息步伐将有助提振市场。日股估值回落至吸引水平，潜在抛售压力将减少日元套息交易拆仓潮 (部分源于日本央行的政策行动和措辞强硬) 导致市场显著波动。然而，从货币和股票估值来看，在这轮市场抛售潮过后，日本市场现时较为均衡。市场可能仍将反覆波动，若投资者对日本央行进一步加息存有任何忧虑，均可能再度触发波动显著加剧。然而，随着日元重返至较合理水平 (但以购买力平价计仍属被低估) 及日元短仓减少，市场将更聚焦于基本面。目前为止，企业第二季盈利表现优于预期，而且公司提高股份回购量，输入性通胀亦可能由于日元转强而有所降温。因此，基于市场估值现时回落至吸引水平，潜在的抛售压力将会减少。资金流入投资级别债券，亚洲高收益债券上升空间缩小美国债券收益率曲线下移，加上市场气氛转淡，均有助刺激资金流入投资级别债券。由于市场定价反映美联储采取较进取的减息步伐，投资者可能将转投至存续期较长的投资级别债券。然而，过度看淡经济的市场情绪令债券收益率走势过急，因此市场需要再次调整预期，视乎日后公布的经济数据而定。息差处于偏紧水平，而且低于历史平均值。亚洲高收益债券上升的空间已有所缩小。虽然短期内并无下行空间，但随着市场气氛转弱，市况或将加剧波动。息差处于偏紧水平，而且低于历史平均值。随着市场的不明朗因素增加，新兴市场债券的前景仍将反覆不稳。此外，地缘政治风险升温，将持续令市场受压。黄金前景仍属正面，多元资产策略波动性较低黄金价格升穿历史高位后将步入整固阶段。鉴于债券收益率回落，加上美元转弱，黄金的前景仍属正面。中长线而言，黄金亦继续是对冲地缘政治风险的理想工具。除了地缘政局忧虑之外，投资者亦担心去美元化趋势，这或将持续支持黄金价格。与传统的单一资产或平衡投资组合相比，多元资产策略的波动性较低。然而，股票、信贷及大宗商品等风险资产之间的相关性在近期显著上升。在充满不确定性的低收益率环境下，收益成为投资者不可或缺的回报来源。

惠理基金首席投资总监钟慧欣表示，A 股在市场动荡中展现出较强抗跌力，而香港股市亦有望从美国更为积极的降息策略中受益。美国经济疲软和国际市场不确定性加大，但中国市场因其本土企业特性，能够相对平稳。预计香港市场因利率敏感行业的比例较高，会受益于减息，降低企业和消费者的成本压力。

- 惠理基金首席投资总监钟慧欣分享对多元资产的看法，指美国就业报告疲弱，市场担忧经济衰退，日本央行或继续加息，引发日元套息交易拆仓潮，全球市场动荡，尤其科技股。
- 经过一轮抛售后市场情绪平复，估值合理，但市场不明朗因素持续，仍可能波动，中国股市（尤其 A 股）具抗跌力，香港市场或受益美国减息路径。
- 美国经济数据低于预期引发市场担忧，投资者担心美联储减息可能为时已晚，市场预期年内减息多于 100 个基点，市场波动性或加剧。

惠理基金：A 股成为具抗跌力市场 港股有望受益美国更进取降息路径

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