“萨姆规则” 提出者：美联储 9 月降息 50 个基点不一定是个错误，7 月就该降息！

8 月 22 日周四，在美国劳工统计局公布了十五年来最大规模非农就业人数下修的一天后，“萨姆规则” 提出者、New Century Advisors 首席经济学家、前美联储经济学家 Claudia Sahm 称，这次下修令 “美联储 9 月绝对有降息 50 个基点的理由”，而且她认为 “美联储早就该降息了”。

Claudia Sahm 称，美联储 9 月大幅降息 50 个基点 “不一定是个错误”，尤其是如果认为原本 7 月就应该降息 25 个基点的话，“也许只是一开始降息的起步慢了一点”。

她认为，美联储只能根据当时手头现有的数据和信息做出决策，所以不能据此去指责它降息过晚，因为也确实需要就业市场走弱才能降低通胀。而截至 3 月一年内非农就业大幅下修是 “往后回视的”，说明美国劳动力市场放缓程度甚于之前认为的水平：

“因此降息 50 个基点不一定是错误，而是对政策进行 ‘重新校准’，重新把它带回正轨。”

她还强调，美联储其实不应该用 “以后的每一份数据都可能指导决策” 来看问题，而是应该侧重于方向或者预测。从这点来说，美联储早就该降息了，因为劳动力市场的疲软已经过度：

“对美联储决策影响最大的就业数据不是 9 月份的非农就业，而是半年后的就业报告。在 9 月降息时我们不持有那一份未来的就业数据，但美联储必须能够预测这个动能趋势，预测事情的走向。

美联储现在应该更加强调最大化就业这个任务了，对劳动力市场的关注程度不应该亚于必须降低通胀的重要性。在就业和通胀双重使命之间的平衡已经移动了，很多联储官员也承认这一点。”

她还称，现在应该认识到美国劳动力市场已经不再强劲（strong），鲍威尔应该也会承认这一点，周五的杰克逊霍尔年会讲话时可能不会再提及就业强劲，“因为不强劲，而是正在走弱”。

两周前，当欧美股市因担忧美国 7 月非农就业预示经济衰退已经降临而大跌时，“萨姆规则” 提出者曾站出来反对市场过于悲观的预期称，“美国经济尚未陷入、但已令人不安地接近衰退”。她预计美联储决策者可能会重新调整方针，以考虑到日益加剧的风险。

随后她又进一步提出，考虑到如今美国就业市场发生变化，萨姆规则有所失效，并不能证明美国已经陷入衰退。例如，目前失业率上升不再是因为市场对工人的需求减弱，而是由于劳动力供给增加。疫情后美国移民激增促进就业市场恢复，失业率由此上升，不能单纯作为衰退参考指标。

周四期货市场的押注显示，9 月美联储降息 50 个基点的概率从昨日的 38% 重新回落至不足 25%，说明降息 25 个基点是 “板上钉钉”。