三周前日本央行引爆全球股市崩跌的惨剧只是序曲，紧缩正在成为严峻的市场考验。因为不止是日本，发达地区央行都在采取量化紧缩（QT）的行动，这被媒体称为史上首次发达世界央行的集体 QT。
今年 7 月末的货币政策会议后，日本央行宣布加息 15 个基点，同时决定逐步缩减央行的债券投资组合规模，计划每个季度减少购买国债 4000 亿日元。这意味着，继美联储、加拿大央行、欧洲央行、英国央行之后，日本央行也要缩减资产负债表（缩表）。虽然 QT 在各个国家地区的操作有所不同，但总体来说都涉及到，撤回央行在新冠疫情期间通过购买债券向经济体注入的流动性。
考虑到近些年英美央行都曾因 QT 而引发市场剧烈反应，如今央行集体 QT 就成为更需要投资者警惕的威胁。
2019 年 9 月，美国回购市场爆发了一场短暂却剧烈的流动性冲击，那场“回购危机” 的元凶之一就是 2017 年到 2019 年的美联储缩表。那也是美联储首次操作 QT 的一个 “黑历史”。三年后的 2022 年 9 月，英国央行加息 50 个基点后不久，英国政府公布 1972 年以来最激进的减税方案，国内股债汇三杀，央行紧急 “救市”，宣布 “无限量” 临时购债，并推迟当月的 QT 计划，英债价格大反转，此前创 2011 年来新高的基准十年期英债收益率狂泻近 60 个基点，全球市场都打了鸡血，股市债市高涨。
美联储主席鲍威尔此前称，联储已经吸取 2019 年的教训，承诺会在出现问题以前就停手。但评论认为，鲍威尔的承诺并不能保证这次的 QT 安然度过，尤其是在投资者面临全球发达国家央行集体 “抽水” 时。最近融资市场面临压力的一些迹象已经强化了美联储将结束 QT 的预期。
拥有四十年任外汇和固定收益策略师经验的 Standard Bank 驻伦敦 G10 策略主管 Steven Barrow 警告：
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“美联储可能再次出问题，而其他央行尚未接受过考验。”
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Barrow 在最近的报告中提到两周前 8 月 5 日那个 “黑色星期一” 的全球股市大抛售，称抛售在 8 月 5 日达到高潮，创下了 2020 年以来最严重的跌幅，这可能是 QT 有如此反响潜力的警告信号。
Barrow 的报告指出，早些年，主要央行购买债券为经济体注入了现金，其中一部分被用于投资股票等风险较高的资产，现在央行正在减少他们的这些资产储备，这对投资者来说是一个挑战。
对于 QT，两年多以前开始行动的加拿大央行比美联储表现得更激进。加拿大银行 Canadian Imperial Bank of Commerce 分析认为，加拿大央行的缩表计划划今年已损害了短期融资市场的运作，迫使央行定期进行干预。不过，上月加拿大央行的副行长 Carolyn Rogers 还暗示将继续实施 QT，因为资产负债表尚未 “正常化”。
英国央行在资产负债表正常化方面则采取了最激进的做法，积极抛售其投资组合中的债券，不仅仅是减少对到期债券的再投资。为了解决市场流动性问题，英央行鼓励国内银行使用一系列贷款工具，在需要时从央行获得现金，也就是被称为需求驱动系统的工具。
相比其他央行，日本央行的立场显得没那么坚定。本月初日本央行亮出加息叠加缩表的组合拳，掀起市场巨震，日股历史性暴跌，而后，央行官员发声安抚市场，暂时 “投降” 了。日本央行副行长内田真一 8 月 7 日称，央行不会在市场不稳定的时候加息，目前需要坚定地实施宽松政策。
内田表态后，日股美股均反弹，显示他的言论受到投资者欢迎，可是，华尔街见闻此后提到，分析认为这并没有解决根本问题。如果日本央行不再加息，日元套利交易就会卷土重来，通胀和弱势货币将继续侵蚀日本人的消费能力，央行进退两难，现在焦点转向美国等其他主要经济体是否走向衰退。
还有分析认为，日本存在有比经济衰退更值得担忧的因素，消费和投资或将受到抑制，内田的讲话间接承认了日央行的加息是政策失误，这种失误可能危及日本政府和央行之间的关系。
鉴于多国的公共债务水平在新冠疫情期间猛增，一些观察人士认为，这些国家的政府可能会向央行施压，要求他们缩减 QT，维持对国债市场的支持。Eurizon SLJ Capital 首席执行官 Stephen Jen 就提出了这种疑问：政府急需公共融资和发债，就算不是所有政府，这也是大多数政府的处境，面对大规模发债，央行如何全面实施 QT？
而如果市场不稳定，将更难以全面推行 QT。瑞士再保险研究所驻苏黎世的首席经济学家 Haegeli 预计，如果全球 QT 持续到 2025 年，很可能会继续引发波动飙升。

美联储有过 2019 年缩表引发回购市场危机的 “黑历史”，在央行集体 QT“抽水” 时，美联储可能再次出问题，而其他央行尚未接受过考验。本月初日本央行引爆的股市大抛售可能就在警告，QT 有引起巨大反响的潜力。

- 日本央行引爆全球股市崩跌，紧缩政策成市场考验，发达地区央行集体采取量化紧缩行动，包括日本央行加息和逐步缩减债券投资规模。
- 美联储、加拿大央行、欧洲央行、英国央行等也在缩减资产负债表，撤回新冠疫情期间注入的流动性，投资者需警惕全球央行集体 “抽水” 威胁。
- 央行缩表行动引发市场反应，英国央行紧急 “救市”，美联储承诺谨慎操作，但市场仍担忧，投资者面临挑战，全球央行集体 QT 可能引发更多波动。

发达国家央行首次集体 QT！市场面临紧缩大考