<div id="readability-page-1">互联网和游戏服务供应商网易-S（09999.HK）刚刚公布了 2024 年第 2 季业绩，公布业绩后，网易（NTES.US）美股股价大跌 11.17%，收报 82.25 美元，不过盘后交易时段有轻微反弹，现微涨 0.18%。然而，港股却没有顾及美股的盘后走势，今日开盘即大跌 10.6%，随后继续走低，一度大跌 14.8%。这一天的大跌直接将网易今年以来的累计涨幅全部抹掉，按 H 股股价 124.20 港元计，网易即日下跌 13.15%，今年以来累计跌幅达 10.21%。相比之下，全球最顶尖的游戏公司腾讯（00700.HK）若按现价 376.60 港元计，今年以来累计上涨 29.45%。《魔兽》下半年才入账2024 年第 2 季，线上游戏服务收入按年增长 6.69%，至 200.56 亿元（单位人民币，下同），依然是最主要的收入来源，占总收入的 78.69%。若按其披露的数据估算，其在线游戏的季度净收入或约为 193 亿元，按年增长 12%，其中手机游戏或约 147 亿元，按年增长 16%，PC 游戏季度收入或约 45 亿元，按年下降 0.1%。<img height="526" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.finet.hk/photoLib/content/202408_1/55b4bff5-8ed7-4716-9f03-b8ec13560878.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="707" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.finet.hk/photoLib/content/202408_1/55b4bff5-8ed7-4716-9f03-b8ec13560878.png"/>相比之下，腾讯 2024 年第 2 季的本土市场游戏收入按年增长 9%，至 346 亿元，主要得益于《无畏契约》的收入增长及成功发布《地下城与勇士：起源》带来的收入；国际市场游戏收入亦增长 9%，至 139 亿元。期内，游戏业务的毛利率按年提升 2.6 个百分点，至 70.0%，主要得益于产品组合的变动。有道的季度净收入为 13 亿元，按年增长 9.5%，毛利率较上年同期提升 1.2 个百分点，至 48.2%，主要因为在线营销服务利润的改善。云音乐第 2 季收入按年增长 4.7%，至 20 亿元，毛利率较上年同期提升 5.1 个百分点，至 32.1%，主要得益于会员订阅收入的增加和成本改善。创新及其他业务的季度收入按年增长 0.5%，至 20.67 亿元，毛利率按年提升 4.5 个百分点，该公司指主要因为严选和其他一些业务的利润提升。大家所关注的《魔兽世界》6 月回归，影响要到下半年才能显现，管理层在业绩发布会上表示，目前用户反应热烈。此外，暴雪的《炉石传说》也已官宣在 9 月 25 日回归。未来会深化与暴雪的合作。有道继续将数字内容服务、线上营销服务和 AI 驱动的订阅服务放在首要地位。于第 2 季，该业务部门实现了经营现金流的历史高位，而且经营亏损也显著收缩。其数字内容服务实现健康的收入增长，主要受到 AI 赋能产品的推动。其 AI 驱动的订阅服务已经连续六个季度实现快速销售扩张，在第 2 季按年增长约 200%。网易云音乐继续培育社区和促进变现。为了进一步培育其内容生态系统，网易继续扩大内容种类。第 2 季，网易增强了多个音乐唱作者的合作，并进一步深化合作关系。<img height="527" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.finet.hk/photoLib/content/202408_1/62f0ab9d-cecd-43d7-84e1-d6f1168a2d7c.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="715" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.finet.hk/photoLib/content/202408_1/62f0ab9d-cecd-43d7-84e1-d6f1168a2d7c.png"/>研发开支大增网易的季度利润下降，主要因为运营开支大增，这应该也是其绩后股价下跌的一个重要原因。2024 年第 2 季，网易的营销及市场费用按年上升 7%，至 35.02 亿元，占总收入的比重由上年同期的 13.63% 上升至 13.74%。上半年，网易已为其最值得期待的《永劫无间》手游进行了营销攻势，有关支出应已录入到其第 2 季的营销开支中，但是在 7 月公测后，其营销效果似乎被 8 月 20 日的《黑神话：悟空》抢夺，下半年的表现有待观察。不过，增幅最大的运营开支应数研发费用，第 2 季网易的研发费用按年大增 14%，至 44.56 亿元，占总收入的比重由上年同期的 16.28% 上升至 17.48%，见下图。<img height="523" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.finet.hk/photoLib/content/202408_1/58a3ee0e-1f41-4051-9ce8-b23eec7bb87a.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="711" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.finet.hk/photoLib/content/202408_1/58a3ee0e-1f41-4051-9ce8-b23eec7bb87a.png"/>需要注意的是，这些运营开支还应包括股权激励费用，第 2 季其股权激励费用达到 10.6 亿元，按年上升 36.8%，加上此项费用后，网易的 2024 年第 2 季非会计准则归母净利润为 78.19 亿元，按年下降 13.3%。总结网易管理层在业绩发布会上提到会为内容的优化增加研发支出，并且也会在 AI 方面投入支出，认为 AI 若研发成功带来运营效率的提升，应可抵消相关成本的影响。不过，市场似乎更担心的是，网易运营支出的大投入，能否带来真正意义的大产出和利润的提升，这正是其股价下挫的原因之一。接下来需要关注的是网易重要游戏产品的表现，尤其《永劫无间》手游版，或下半年推出的《萤火突击》等，以及暴雪合作产品能否回复过去荣光——据管理层披露新老玩家的比例大约是 4:6。更关键的还是，网易不断加码的营销开支和研发开支，是否真的能将优化的内容实现更高质量的收入。</div>

网易云音乐

网易-S2024 年第 2 季业绩公布后，美股股价大跌 11.17%，而港股当天开盘即跌 10.6%，最终跌幅达 13.15%。其在线游戏服务收入同比增长 6.69%，仍占总收入的 78.69%。相比之下，腾讯 2024 年第 2 季游戏业务表现强劲，收入增长 9%。其他业务如云音乐和有道收入也表现良好。整体来看，网易的股价下跌已抹去今年来累计涨幅。

- 网易-S（09999.HK）公布 2024 年第 2 季业绩，美股股价大跌 11.17%，盘后微涨 0.18%。
- 港股开盘即大跌 10.6%，累计跌幅达 13.15%，今年以来累计跌幅达 10.21%。
- 腾讯（00700.HK）今年以来累计上涨 29.45%，《魔兽》线上游戏服务收入增长 6.69%。

研发能否改变网易的 “天命”？