<div id="readability-page-1">在央行与市场的沟通过程中，“少说” 往往好过 “多说”。 市场已经完全消化了美联储年底前至少降息 50 个基点的预期，这可能会促使鲍威尔今天在杰克逊霍尔会议上避免给出强有力的指引。美元可能会从中获得提振，但影响应该是短暂的。英国央行行长贝利的讲话给出的指引可能会更少。 美联储主席鲍威尔可能会利用这次讲话，让市场为 9 月份的降息做好准备。在多位美联储官员的讲话以及会议纪要的帮助下，9 月降息已被完全定价。问题是，鲍威尔是否会打开降息 50 个基点的大门，如果 9 月不可能，至少今年晚些时候是否可能呢。 最新一批美国数据并未坚定支持美联储在 9 月降息 50 个基点，大多数 FOMC 成员在最近的公开讲话中似乎也在 “暗戳戳” 地打压市场的这个念头。昨天，美国服务业 PMI 强于预期，弥补了制造业的再次下滑，而初请失业金人数仅小幅上升至 23.2 万人，续请失业金人数则低于预期，并且上周数据有所下修。本周早些时候发布的非农修正值则显示，美国的就业市场较此前数据更加疲软，但其他经济活动和就业指标并未闪现预警信号。 这些数据应该能让鲍威尔在今天的讲话中保持相对平衡的沟通。 从市场定价来看，现阶段可能没有太多动力打开降息 50 个基点的大门。市场预计，美联储在未来三场会议将累计降息 100 个基点。这个定价显得过于激进，如果鲍威尔暗示会降息 50 个基点，可能会使联邦基金利率期货曲线降至令美联储感到不安的低位。 鲍威尔更有可能重新强调对双重使命的关注，重申依赖数据做决定，并且等到 9 月非农数据公布后，才去引导市场对更大幅度降息的预期。当然，前提是 PCE 通胀数据不出现重大意外和冲击。 ING 荷兰国际认为，今天美元的风险略有上行。尽管如此，该行仍预计鲍威尔的讲话不会对外汇市场产生长期影响，短期内仍对美元保持看跌观点，因为近期出现再平衡后，投机头寸的重建看起来仍然更有可能有利于美元空头。 英国央行行长贝利也将于北京时间 23 点在杰克逊霍尔年会发言。ING 荷兰国际认为，他可能也会效仿鲍威尔的做法，尽可能少说话。贝利不必应对激进的鸽派定价，但英国仍需要在通胀方面获得更多信心。 贝利的讲话很可能对英镑来说无关紧要。由于欧元区与英国的增长差异，欧元兑英镑已回到 0.8500 下方，但鉴于利差走势，ING 荷兰国际仍对追低该货币对持谨慎态度，并预计未来几周仍将反弹至 0.8550-0.8600。</div>

鲍威尔在杰克逊霍尔会议上可能会采取谨慎态度，避免过多指引，因为市场已消化在年底前降息 50 个基点的预期。尽管最近的美国经济数据不支持剧烈降息，市场仍预计美联储未来会议将累计降息 100 个基点。鲍威尔可能会重申依赖数据做决策的方针，并关注 PCE 通胀数据，而对美元的短期影响则可能有限。

- 市场已完全消化美联储年底前至少降息 50 个基点的预期，鲍威尔或避免给出强有力指引，可能提振美元，但影响短暂。
- 美联储 9 月降息已被完全定价，鲍威尔或暗示 9 月做好准备，但是否打开 50 个基点大门尚不确定。
- 美国数据并未坚定支持 9 月降息 50 个基点，鲍威尔或重申对双重使命关注，依赖数据做决定，短期内对美元保持看跌观点。

鲍威尔要听劝：说多错多！