美银 Hartnett：降息不太可能引发资金转向美股，能否 “软着陆” 将决定市场是否免于崩盘

鲍威尔暗示即将降息后，经济前景成美股走势的一大决定性因素。

在本周三年度非农就业人数被大幅下修 81 万人后，美银著名策略师 Michael Hartnett 在其最新的 Flow Show 笔记中评论道，这显示劳动力市场低迷，印证了他此前 “较低的债券收益率正确地表明宏观经济疲软” 的观点。

而周五鲍威尔在杰克逊霍尔会议释放鸽派信号，这是否意味着硬着陆的风险降低？

Hartnett 的答案是否定的，他认为美联储的降息将出于经济衰退而非 “软着陆” 前景，而历史上这种情况往往会带来股市崩盘。

“硬着陆” 风险犹存，降息不一定利好股市

Hartnett 认为，通胀回升和就业市场疲软的现状很难带来 “软着陆” 的前景。

相关数据还显示，美国白领岗位的薪资水平基本持平去年、年初至今整体零售额实际增长为零、11% 的信用卡拖欠时间超过 90 天，均意味着经济低迷。

因此，Hartnett 仍秉持对美债的看好立场，尤其认为做多 30 年期美债是应对四季度硬着陆风险上升的最佳对冲工具。

另一重加剧 “硬着陆” 风险的因素在于，全球企业盈利即将迎来 “狼来了（Wile E Coyote）” 时刻。

考虑到全球制造业 PMI 水平下滑、美债收益率曲线长期倒挂的影响等，Hartnett 预计，全球企业每股收益的同比增速将从 7 月的 11% 降至 12 月的 5%，其中 7 月是拐点。

因此，鲍威尔的鸽派转向可能也不会如预期利好股市。

根据 Hartnett 的统计，鲍威尔在杰克逊霍尔年会共举行了 6 次演讲，其中有 5 次导致标普在未来 3 个月内平均下跌 7.5%。

Hartnett 预计，首次降息前市场不会迎来大量资金：

“降息不可能成为 62 亿美元的货币市场基金和 25 亿美元的私募资金流入市场的导火索。”

并且，该行的客户数据显示，私人客户的股票配置已接近历史高点的 62%，而标普现金余额已降至仅占资产的 8.8%，这意味着个人投资者继续买入以及企业回购股票的空间均不大，同样传递出看跌的信号。

报告最后，Hartnett 指出，黄金是今年以来唯一一个跑赢美国科技股的资产，也是所有资产类别中与股票相关性最低的资产之一，规模占比达到 16.1%，已经超越欧元成为全球第二大储备资产。

Hartnett 表示，今年以来金价的飙升不是由资金流入推动的，主要是各国央行大规模买入所推动的。