智通决策参考 | 港股整体延续偏强 看量能能否跟上

【主编观市】

在业绩推动下，上周港股市场整体延续偏强的走势，但量能没有跟上。

鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上释放鸽派言论：“通货膨胀率已大幅下降，劳动力市场不再过热，当前的金融市场状况比疫情前更加宽松，现在是调整政策的时候了。前进的方向很明确，降息的时机和速度将取决于未来的数据、不断变化的前景和风险的平衡。” 期货市场增加了对美联储降息的押注，预计年末前将有近 100 个基点的降息幅度；预计 9 月份降息 50 个基点的概率 33%，较讲话前有所上升。

美联储降息利好原则上对港股构成利好刺激，但这个利好在边际减弱，本周需要注意几大问题：

1，中东局势偏紧张，当地时间 25 日早间，以色列国防部长加兰特宣布，以色列在未来 48 小时内进入紧急状态。以国防部表示，这一决定是基于 “前线的特殊情况”。

2，本周公布的 PMI 是否出现改善;

3，又到月底，市场的震荡不可避免。同时，美国宣布新一批制裁名单，涉及我国 42 个中国实体和个人。在沙利文来访之前，极限施压这种套路还在上演。

热点方面，周末，央视网重点解读了清洁能源基地的提法，报道提及，《“十四五” 规划和 2035 年远景目标纲要》提出建设九大清洁能源基地，其中七座位于西部地区。这一布局战略与西部地区的资源禀赋和区位优势密切相关。结合上周五《进一步推动西部大开发形成新格局的若干政策措施》，相关西部基建类、清洁能源类预计会受到追捧。

随着美联储降息，美元不断走弱，黄金的机会也在不断显现。

《黑神话：悟空》销量超 1000 万套，预计带来 PC 游戏、硬件、云游戏产业机会。

9 月起，辅助生殖将纳入河南、福建、陕西医保报销，我国有 18 个省份实现辅助生殖进医保。

【本周金股】

申洲国际 (02313)

公司将于本月 28 日发布业绩。建银国际发表研究报告，预测申洲国际今年上半年收入将同比增长 15%，经营利润率及毛利率料改善至 18.1% 及 26.6%，带动纯利将同比增长 21% 至 25.78 亿元人民币。

申洲国际是全球最大的纵向一体化针织制造商之一，产品涵盖针织运动类产品、休闲服装及内衣服饰等。公司主要客户包括运动品牌的 NIKE、ADIDAS、PUMA 及休闲品牌的 UNIQLO 等客户，产品市场遍布中国内地、日本、亚太区及欧美市场。耐克为申洲国际第一大客户，占比达到 31.1%。

建银国际指，虽然来自 Nike 的订单增长仅达中单位数，令人失望，但其他客户的订单均录得强劲双位数增幅，加上 Adidas 和优衣库的销售复苏，预测申洲下半年收入将增长 11%。该行指出，申洲中国产能利用率今年首季已达到 100%，为支持订单增长，公司年初至今共招聘 6,000 名工人，预期今年内将再聘请约 1,000 名员工，届时毛利率可望持续改善，预测该公司下半年毛利率及经营利润率将分别提升至 27.2% 及 19.3%。

【产业观察】

随着 AI 模型的持续迭代，大模型推理成本不断优化，以及 AI 商业场景不断丰富，有望加速 AI 应用的落地。

IDC 发布 2023 年《中国大模型平台市场份额》据 IDC 数据，2023 年国内大模型市场规模达到 17.65 亿元，2023 年仍处于大模型发展初期，因此整体市场规模并不显著，从份额来看百度智能云 2023 年大模型营收达到 3.5 亿元，市场份额达到 19.9%，位居首位，其次分别为商汤科技 (00020)、智谱 AI、百川智能和第四范式 (06682)等。

百度 (09888)AI 云 2024Q2 营收实现 51 亿元，同比增长 14%，生成式 AI 相关营收持续增长，占 AI 云总营收约 9%，高于一季度的 6.9%，除 GPU 需求外，公司表示 GPU 云客户的 CPU 支出和公有云支出有所增加，大模型和生成式 AI 仍处于早期阶段，需要时间培养用户使用习惯，虽然国内大模型价格战竟争愈发激烈，但模型的推理成本也在不断降低。公司预计 AI 云营收将在未来几个季度持续保持强劲增长，并将持续提高利润率。

2024Q2阿里 (09988)实现购置物业及设备资本开支 119.39 亿元，同比增长 98.75%，环比增长 17.35%，公司将继续投资于研发和人工智能资本支出，以确保人工智能驱动的云业务增长。从中长期来看，公司预计阿里云的整体收入 (不包括阿里巴巴合并的子公司) 将在本财年下半年恢复两位数的增长，此后或将逐步加速。

【数据看盘】

港交所公布数据显示，恒生期指 (八月) 未平仓合约总数为 112255 张，未平仓净数 30857 张。恒生期指结算日 2024 年 8 月 29 号。本周期指结算。

从恒生指数牛熊街货分布情况看，17612 点位置，熊证密集区靠近中轴，港股具备做多动力。美联储主席鲍威尔表示，降息的时机已经到来，因为就业市场风险上升，最新言论也让 9 月降息进一步接近现实。恒生指数本周看涨。

【主编感言】

有些港股的估值真是可以用 “低残” 来形容。例如本刊上期提到的京东方精电，行业景气度回暖，总营收增速不低，但是其市值竟然比账上净现金还要低。近来阿里巴巴、腾讯、小米等互联网龙头企业的业绩表现强劲，在美元降息的背景下，从中长期看，港股市场应该能吸引更多海外投资者，流动性会有所提升。

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