瑞银上调美国经济衰退的概率，称前景 “阴云密布”

上周，美国劳工部将 2023 年 4 月至 2024 年 3 月期间的总就业人数下调了 81.8 万人，这意味着在截至 3 月的一年中，美国雇主增加的工作岗位远少于最初报告的数字。

在此之前，美国 7 月份的失业率跃升至 4.3% 的近三年新高，招聘速度明显放缓，这引发了人们对劳动力市场正在恶化、经济可能容易陷入衰退的担忧。

美联储主席鲍威尔上周五在杰克逊霍尔发表讲话时表示，“现在是降息的时候了”，随后市场对美联储在 9 月份会议上降息多达 50 个基点的预期有所升温。

鲍威尔还在演讲中对美国就业市场划定了底线，称劳动力市场的任何恶化都将是不受欢迎的。

但以弗朗西斯 - 亚里德（Francis Yared）为首的德意志银行策略师对此表示怀疑。他们指出，虽然辞职率与失业率升至 4.3% 的情况相符，但申请失业救济人数在过去几周实际上一直保持稳定，甚至有所下降。

策略师们认为，美国经济可能并没有陷入困境，并正在做空 10 年期美债，他们给出的 10 年期美债收益率目标是 4.1%，止损点是 3.65%。

他们表示，美联储的鸽派态度已被充分定价，因为市场已预期美联储将在今年剩余的三次会议上至少有一次 50 个基点的降息，最终将利率从目前的 5.25%-5.5% 区间一路降至 3%。“因此，要让市场对更多和/或更快的降息进行定价，必须有证据表明劳动力市场的恶化速度更快。但正如上面所指出的，这一点目前还不明显。”

此外，策略师团队认为，美债期限溢价（对投资者持有长期债券的风险的补偿）目前处于年内迄今区间的底部，考虑到供求关系的变化，从结构上讲，期限溢价过低。

最后，他们说，（美债）通常在杰克逊霍尔附近达到顶峰的 8 月份季节性反弹通常在 9 月初逆转。这种明显风险将在下周五出现，届时就业数据将出炉。