<div id="readability-page-1">上周，在怀俄明州杰克逊霍尔举行的美联储年度研究研讨会上，少数决策者提出了以 “渐进” 或 “有条不紊” 的方式降息的理由。这与投资者对美联储今年秋季至少大幅降息一次的预期背道而驰。德意志银行资深美国经济学家布雷特 - 瑞安（Brett Ryan）说：“有条不紊、循序渐进、小心谨慎——这些都是决策者们在调转政策车头时常用的字眼。这将是一个摸索的过程，他们希望采取一种缓慢的方式。在金融危机爆发和新冠疫情期间，政策制定者迅速将利率降至零。美联储前主席沃尔克在 20 世纪 70 年代末和 80 年代初以其压制通胀的坚定策略而闻名。除此之外，美联储货币政策每次调整的幅度通常只有 25 个基点。在低估了 2021 年的物价飞涨并导致收紧政策为时已晚之后，一些政策制定者仍对通胀重燃保持警惕。至少有一位政策制定者担心，更低的借贷成本将释放消费者和企业因等待更低利率而被压抑的需求。<div> <div> <div id="in-body-84721-2"> <div id="f43916d3fb2497ac7a65e05fc2b9c46f"> 但与此同时，劳动力市场终于开始恢复正常，而且从某些角度看还有些疲软。7 月份失业率意外上升至 4.3%。雇主并没有大规模解雇工人，但他们的招聘速度明显放缓。 在一些人看来，比如里士满联储主席巴尔金，这种情况不太可能持续太久。 投资管理公司新世纪顾问公司（New Century Advisors）首席经济学家克劳迪娅 - 萨姆（Claudia Sahm）说：“就劳动力市场疲软而言，他们现在面临着一个重大问题。他们需要开始取消限制。” 鲍威尔和他的同事们长期以来一直认为，火热的就业市场推动工资上涨，给美国消费者带来了更大的消费能力，从而刺激了通胀。但鲍威尔明确表示，这种效应已经消失。 安永 - 帕特农经济学家格雷戈里 - 达科（Gregory Daco）和莉迪亚 - 布苏尔（Lydia Boussour）说：“鲍威尔似乎比他的同行们更加鸽派。尽管如此，除非未来几周劳动力市场出现实质性恶化，否则我们仍预计大多数决策者将赞成在 9 月份降息 25 个基点。” <figure><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.jin10.com/news/24/08/Hxa_UlGVp7ZXfZBKLCA2Q.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="805" height="460" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.jin10.com/news/24/08/Hxa_UlGVp7ZXfZBKLCA2Q.png"/> <figcaption>在过去 20 年中，美联储只有在经济衰退之前或期间才会降息 50 个基点或更多</figcaption> </figure> <h2>降息的终点在哪里？</h2> 当美联储官员开始下一阶段的工作时，他们面临着另一个问题，除了降息步伐以外，他们还要考虑：如果一切顺利，最终能降息到什么程度？ 这涉及到所谓的中性利率，即既不抑制经济，也不刺激经济的利率水平是一种估计，而不是精确的科学计算。 一些美联储官员和经济学家认为，在新冠疫情后的经济中，劳动生产率有所提高，因此中性利率可能比以往更高。 考虑到不确定性，逐步推进降息行动对美联储来说更具吸引力。 巴尔金说，如果官员们能以某种方式有把握地知道中性利率在哪里，他们就可以直接移动到那里并宣布胜利。但现实生活中没那么简单。 他在上周录制的一集播客中说：“你需要摸着石头过河......你将根据通胀是否已经稳定或正在加速、以及劳动力市场是增长还是萎缩来了解情况。你会在过程中了解这些情况，并酌情调整利率。” 美联储的其他人，如旧金山联储主席戴利认为，现在担心中性利率还为时过早。 她在接受电视采访时说：“现在真正重要的事情是，即使我们对政策利率进行调整以确保其正确，政策仍将处于限制性领域。“我们还有很长的路要走”。她说。 </div> </div> </div> </div></div>

美联储在怀俄明州会议上讨论了渐进降息的可能性，与投资者期望的降息幅度形成对比。德意志银行经济学家表示，政策制定者倾向于小心谨慎，且在处理通胀和就业市场方面存在担忧。尽管劳动力市场恢复正常，但仍显疲软，可能影响未来的政策调整。鲍威尔被认为比其他决策者更倾向于鸽派。

- 少数决策者提出 “渐进” 或 “有条不紊” 降息，与投资者预期背道而驰。
- 美联储前主席沃尔克以压制通胀策略著称，现部分决策者对通胀仍保持警惕。
- 劳动力市场出现疲软迹象，失业率上升至 4.3%，雇主招聘速度放缓。

暴露了，鲍威尔现在可能是只 “鸽子”！