增长放缓、要碰到天花板了？黄仁勋的自信难平 “众忧”

隔夜，英伟达交出一份不错的 “成绩单”，然而其股价却崩了，盘后一度下跌 8%。

期望越高，失望越大？数据显示，第二财季英伟达营收创下新高超预期增长 122%，第三财季营收指引增长最多 83% 亦超出市场预期。只不过，这一营收指引没有达到最乐观的三位数预期，且在六个季度内首度低于 100%。

财报电话会中，黄教主依旧对 AI 前景保持乐观，但他的乐观并未拯救股价扭转跌势。“裂痕” 开始生长，市场担忧起英伟达增长放缓、Blackwell 芯片生产延迟以及 AI 热潮能否持续等问题。

Blackwell 四季度发货，黄教主依旧乐观，但股票还是跌的

英伟达财报公布后的电话会上，CEO 黄仁勋对 AI 前景保持乐观态度，认为生成式 AI 的发展势头正在加速，公司在重塑全球数据中心方面才刚刚开始而已，而这是一个万亿美元规模的机会。

关于备受关注的 Blackwell 进展及需求，英伟达称市场对 Hopper 芯片的需求 “持续强劲”，对 Blackwell 也备受期待。此前有报道称，Blackwell 大量出货或延迟至明年一季度。

黄仁勋表示，我们已经开始批量生产（Blackwell），将在第四季度发货，我们将获得数十亿美元的 Blackwell 收入。不过，对于数十亿美元收入是否是增量的问题，黄仁勋并未给出答案。

电话会举行之际，英伟达股价跌势不止，盘后一度跌 8%，截至收盘仍跌近 7%。分析认为，如果这一趋势持续下去，这可能会成为两年半来，英伟达发布财报后股票表现最差的一次。

电话会上，一些分析师还问到一个很多人关心的问题：对过去一年半在 AI 领域投入的大量资金能否带来足额回报？

关于资本支出和投资回报率的争论，英伟达却含糊其辞地表示，投资英伟达基础架构的用户可以立即获得回报，并且这是目前投资回报率最高的基础设施 和计算基础设施，可以帮助客户省钱。

而英伟达是否会对投资回报率指标（ROI）给出更清晰的指引，将左右市场对于科技巨头们押注 AI 的长期信心。

营收增长放缓，要碰到天花板了？

过去两年，英伟达用于 AI 数据中心的图形处理器的强劲销售给公司的收入和利润带来大幅增长，但这样的高速增长正在放缓。

8 月 28 日，华尔街日报点评称，虽然英伟达总体业绩依然强劲，业绩也屡屡超出自己及华尔街的预期。但最近几个季度英伟达增长率开始放缓，与去年的辉煌相比，增长幅度不大，而且每个季度都大幅超出预期变得越来越困难。

与第一财季相比，英伟达 Q2 毛利率和数据中心销售额的增长率出现环比下降。公司 Q2 调整后毛利率为 75.7%，环比下降 3.2 个百分点。

Third Bridge 的分析师 Lucas Keh 在一份报告中表示，英伟达已经在削减 H100 系列的价格，他认为这是导致毛利率环比下降的潜在原因之一。

此外，数据显示本财季英伟达营收的同比增速、环比增速也均有所下降。

Futurum Group 的首席执行官 Daniel Newman 评价英伟达财报称，这是一个“稳健的季度，但任何低于预期上限的（业绩）指引都可能会引发一些担忧和不安。”

“我认为我们正看到预期的高峰，而且市场对英伟达股票的买入非常强烈，除非有超出预期的指引或意外宣布，否则没有太多上升空间”，他说，“Hopper 的需求应该能让公司安全地超越其指引，虽然该指引高于市场共识，但在我看来仍然是保守的。”