智通财经 APP 获悉，招商证券发布研究报告称，9 月高质量龙头风格有望相对占优。第一，随着美国通胀的回落和劳动力市场降温，以及鲍威尔明显转鸽，美联储货币政策转向已经确定，美联储降息后 A 股面临的外部流动性环境将面临改善，今年年初以来被北向资金增配的价值龙头风格有望占优。第二，ETF 持续扩张已经成为 A 股市场的重要变量，今年以来 ETF 超配的非银金融、银行、公用事业等行业获得较好的超额收益，随着被动化资金持续净流入，其代表的大盘龙头风格有望占优。第三，保费增长和 OCI 账户的新准则推动保险资金持续净流入，并且主要偏好红利风格。8 月复盘：8 月全球主要交易美联储降息，美元指数快速走低。大类资产上，全球股市涨跌不一，美欧&amp;gt;港股&amp;gt;A 股，外汇市场美元指数下跌，非美货币走强，人民币汇率小幅升值。大宗商品方面，前期因为担忧衰退而快速下跌的工业金属本月涨幅明显。债市方面，美债利率随着降息确定性提升快速下降，中债利率先下后上，中美利差收窄。A 股 8 月震荡调整，大盘风格占优。流动性与资金供需：流动性方面，尽管 8 月政府债发行有所提速，但 R007 与 DR007 基本持续处于 7 天逆回购利率附近波动，货币市场流动性仍然相对充裕，不存在明显的流动性需求压力。往后看，随着美联储进入降息周期，人民币汇率贬值压力减轻，外需走弱后内需政策发力必要性明显上升，货币政策发力空间有望进一步打开。海外方面，美国大幅下修非农就业人数，鲍威尔释放明确降息预期，市场已经计价年内三次降息。股市资金供需方面，8 月股票市场可跟踪资金供给规模减少，资金需求仍处市场低位，资金供需小幅净流入。供给端 ETF 大幅净申购贡献主力增量资金，同时融资资金、北上资金仍然延续了净流出态势。资金需求端继续维持相对低位，往后看，流动性或有望继续温和改善。市场情绪与资金偏好：1) 8 月股权风险溢价继续回升，再度来到均值 +2 倍标准差以上。2) 8 月主要宽基指数成交额占比、换手率多数下降。目前来看，小盘成长、中证 1000、中证 500 的估值和交易集中度和估值均来到历史相对低位。3) 从一级行业来看，8 月交易热度明显提升的行业主要集中在传媒、医药、家用电器、社会服务和环保。

招商证券

招商证券报告指出，9 月高质量龙头风格有望相对占优，因美联储降息预期升温，将改善 A 股外部流动性。ETF 扩张带动金融等行业超额收益，红利风格受保险资金偏好。预计随着流动性宽松与美联储降息，市场内需政策将加强。整体来看，股市资金供需小幅净流入，ETF 赎回状态明显。

- 招商证券发布研究报告指出，9 月高质量龙头风格或占优，受美联储转向鸽派和外部流动性改善影响。  
- ETF 持续扩张成为 A 股市场重要变量，非银金融、银行、公用事业等行业超配获得较好收益，大盘龙头风格或占优。  
- 保费增长和新准则推动保险资金持续净流入，偏好红利风格，8 月全球主要交易美联储降息，A 股风格占优。

招商证券：美联储降息预期升温 9 月 A 股高质量龙头风格有望相对占优