智通财经 APP 获悉，天风证券发布研报称，欧洲经过一轮库存消化，叠加德国、奥地利等持续放宽阳台光伏安装政策，24 年行业有望维持较高增速；美国市场有望在 9 月份降息后迎来需求集中释放；24H2 起欧美市场边际转好，重点推荐深耕欧美有望充分受益的禾迈股份 (688032.SH)。<h2>天风证券主要观点如下：</h2>一、欧洲市场：传统业务保有优势，阳台光伏打开新增量屋顶与阳台光伏同步发展，欧洲市场广阔：截至 2023 年底屋顶光伏总装机量超 170GW，仅覆盖 30% 潜在容量，每套 500-700 欧元带来每年节省约 132 欧元，体积小巧，安装简单，便于拆卸，直连家庭电路，成为公寓住户能源转型最佳选择。能源短缺问题与政策利好加快欧洲光伏装机，德国、奥地利等阳台光伏蓬勃发展：德国议会下院通过法律修正案，允许公寓业主和租户在阳台上安装太阳能系统:，德国的阳台光伏市场快速增长，2024 年全年有望新增 49 万座阳台光伏系统。2023 年德国新增约 27.5 万座阳台光伏投入运营，同比增长 300%+;2024H1 新增 21.3 万座、接近去年全年安装量，我们预计立法放宽安装条件将持续释放德国微逆需求。目前德国阳台光伏渗透率仅为 2% 不到，仍存在广阔增长空间。未来 2065 万座阳台光伏的安装量有望带来德国微逆市场增加 32 亿欧元，欧洲微逆市场增加超 80 亿欧元。禾迈设立欧洲子公司积极拓展欧洲市场：2021 年起，禾迈微逆出货量连续三年位居全球第二、是德国阳台光伏市场上最畅销的微逆供应商，与荷兰顶级的光伏逆变器分销商 VDHSolar 建立重要合作伙伴关系，预计将充分受益于欧洲放宽阳台光伏安装条件。二、美国市场：微逆储能行业增速及行业空间随利率变动变化较明显，降息后有望销量恢复增长美国微逆储能行业加息前增长稳定，为降息后市场提供启发：2018 至 2022 年，美国处于加息前阶段，主导公司 Enphase 营业收入呈增长趋势，美国地区市场空间不断扩大，2019-2022 年收入同比增速分别为 138%/22%/74%/56%，市场规模增长较为稳定。2022-2024 年加息周期抑制户用光伏需求：低融资成本在过去几年中帮助贷款市场大幅增长，促进了户用光伏行业的繁荣 (2021 年增长 31%，2022 年增长 40%)，但加息周期高利率抑制安装需求，23/24 连续两年行业增速下行。预计美国市场降息后，微逆储能需求增长，禾迈股份有望从细分领域切入：我们预计 2024 年 8 月至 2025 年，美国处于降息周期，在利率下行的情况下，微逆安装意愿增长，行业增速上升，预计空间较 23/24 年度扩大，预计 25 年美国行业空间恢复至 15-20 亿美元。三、禾迈已具备突破海外市场的条件，未来有望在美国市场实现销售高增禾迈股份微型逆变器业务有望在海外市场实现销售高增：2023 年公司营收 20.26 亿，公司净利润 5.13 亿元，其中产品营收 65% 来自境外市场。“光储融合” 成为行业趋势，扩大光伏行业潜在市场空间：世界上主要国家目前都已经将发展储能产业作为重要战略，预计 2024 年全球储能装机需求仍保持高速增长，全球储能新增装机有望达 74GW/173GWh。公司布局多年储能业务，储能业务已成为第二增长曲线：公司自 2017 年起布局储能领域，2022 年储能业务成为公司新增业务，2023 年储能业务成为公司第二增长曲线，营收同比增长 354.01%。同时公司推出多种场景的储能产品和系统解决方案，可满足单个系统 50KWh-100MWh 容量需求。立足全球市场，禾迈不断丰富产品矩阵，户储市场回落但保持强劲，大储前景广阔。四、投资建议：24H2 起欧美市场边际转好，重点推荐深耕欧美有望充分受益的禾迈股份。行业层面：1) 欧洲经过一轮库存消化，叠加德国、奥地利等持续放宽阳台光伏安装政策，24 年行业有望维持较高增速;2) 美国市场有望在 9 月份降息后迎来需求集中释放。公司层面：公司为国内微逆龙头，2023 年营收 65% 来自境外市场，客户遍及美洲、欧洲、亚洲等多个区域，有望充分受益于欧美市场边际转好。风险提示：光伏需求增速不及预期;原材料价格波动风险;竞争加剧风险;测算具有主观性。

禾迈股份

天风证券研报指出，经过库存消化后，欧洲光伏市场边际转好，特别是德国和奥地利政策放宽阳台光伏安装。预计 2024 年行业将保持高增速。美国市场也可能在 9 月降息后迎来需求释放。推荐禾迈股份，作为深耕欧美市场的公司，将充分享受这些有利因素。同时，德国阳台光伏市场快速增长，预计 2024 年新增 49 万座阳台光伏系统。

- 欧洲市场预计维持高增速，德国、奥地利阳台光伏政策放宽，禾迈股份受益；德国阳台光伏市场快速增长，2024 年有望新增 49 万座系统。
- 美国市场降息后需求有望释放，Enphase 营收稳步增长；预计降息后微逆储能需求增长，禾迈股份有望切入细分领域。
- 禾迈已具备突破海外市场条件，产品营收 65% 来自境外市场；公司储能业务成为第二增长曲线，全球储能装机需求预计持续增长。

天风证券：欧美光伏市场边际转好 深耕欧美的禾迈股份有望充分受益

天风证券：欧美光伏市场边际转好深耕欧美的禾迈股份有望充分受益