AI 芯片霸主将复刻 “特斯拉曲线”? 已有空头高喊现在抛英伟达不算晚

智通财经 APP 了解到，近日有市场观点显示，英伟达(NVDA.US)未来股价可能类似于特斯拉股价曲线，即英伟达股价可能将重演已经上映的特斯拉股价剧情——股价达到顶峰之后可能很长一段时间无法再触及高位附近，且高波动性越来越常见。与此同时，一位长期看空英伟达的华尔街知名策略师警告称，投资者抛售英伟达股票的时机已经到来，并且还强调投资者一个月前就应该卖出该股，现在抛售也不算晚。这位投资界大拿强调，他本人对于英伟达股票获利了结的观点，与蓬勃发展的人工智能芯片业务关系不大，而是归咎于该股过高的估值。

近日在采访中被问及何时可能是卖出英伟达股票的最佳时机时，来自华尔街顶级投资机构 Bahnsen Group 的首席投资官 David Bahnsen 表示:“大约一个月前也许是最好的时机，两个月前也不错。如果说今天或者明天选择卖出，也不算晚。”

“总有人愿意为完美买单。” Bahnsen 补充道。“你买下高估值的英伟达股票的同时，意味着你总有一天将寄望于有另一个投资者比你更傻。”

这家 AI 芯片霸主对于下个季度业绩的预测并不意味着将出现过去多个季度以来的那种巨大井喷式增长。据了解，英伟达周三美股盘后公布的第三财季营收展望未能达到市场最高的预期水平，以及英伟达 CEO 黄仁勋在业绩会议上并且正面回答 Blackwell 架构 AI GPU 的详细出货规划与客户需求，进而导致英伟达股价在周四大跌超 6%。

整体业绩预期方面，英伟达预计，截至 10 月份的第三季度营收约为 325 亿美元，意味着有望比去年同期增长约 80%，高于分析师平均预计的 317 亿美元。然而，市场对英伟达 Q3 营收最高预期达到惊人的 379 亿美元，这在一定程度上引发人们对其爆炸式增速趋缓的担忧。

好的一面则在于，英伟达公布的 Q2 营收和每股收益均大超预期，其中 Q2 营收同比大幅增长 122%，调整后 (NON-GAAP 准则下) 每股收益为 0.68 美元，同比增长 152%，分析师预期 0.64 美元。但是在第二财季，英伟达业绩指标超预期的幅度，为过去 6 个季度以来幅度最小的财报季度。

公布财季业绩以及业绩展望后，英伟达股价在周三美股盘后下跌超 6%，并截至周四美股收盘大跌超 6%。但是年初至今，该股仍上涨了接近 140%，领跑整个美股市场。

华尔街策略师 Bahnsen 发出警告之际，AI 芯片霸主英伟达股价已从 2022 年 10 月的阶段性低点实现 “史诗级大反弹” 高达 1000%。

Bahnsen 的预测基于一个重要的估值数据点，那就是英伟达的市盈率。英伟达在公布业绩后的市盈率指标略高于 56x，此前在 7 月份一度接近 80x。

毫无疑问，目前英伟达股票估值高于绝大多数美股市场的成长型股票，相比于纳斯达克 100 指数以及标普 500 指数而言溢价比例接近去年曾创下的历史顶峰估值，但去年英伟达业绩增速比目前实际业绩增速以及下一财季预期要强劲得多，去年极高的估值很大程度上能够匹配上英伟达无与伦比的业绩增速。

Bahnsen 重点提醒：公司本身和股票价值不是一回事

这位华尔街策略师在采访中不忘反复提醒投资者们，英伟达这家伟大的公司本身无比强劲的基本面与公司股票绝对不能相提并论。

“这不是我在抨击英伟达本身。” Bahnsen 解释称。“这是一个成功的商业故事。我是在评论它的估值——当你开始支付这些高企的价格时，风险/回报的倾斜就变得非常没有投资吸引力。”

尽管如此，绝大多数给予该股 “买入” 评级的华尔街大行分析师还是愿意承担高估值风险，并且没有任何一位分析师予以英伟达 “卖出” 这一最负面的股票评级。

美国银行、摩根士丹利等大行分析师们对于英伟达股价走势仍然乐观，并且高喊 “逢低买入” 良机已至。其中，美国银行分析师 Vivek Arya 重申了他对英伟达的 “买入” 评级，称其为 “最佳行业选择”，表示英伟达股价下跌提供了良好切入点，并将英伟达目标股价从 150 美元上调至 165 美元，相比之下英伟达周四收于 117.59 美元。

考虑到英伟达第二季度的营收高达 300 亿美元，比去年同期增长了 122%，并且结合 AI 行业动态显示出美国科技巨头们，以及全球范围企业和政府机构对于英伟达 AI GPU 需求未出现丝毫降温，一些机构对于英伟达股价的狂热看涨情绪似乎是可以理解的。

英伟达的未来在一定程度上取决于其他大型科技公司支出规模，以及这些公司的 “AI 货币化” 前景。据机构测算，超大规模的科技巨头微软、Meta、谷歌母公司 Alphabet 以及亚马逊合力为英伟达贡献超过 40% 的营收规模。

Alphabet 首席执行官桑达尔·皮查伊在最近一次的业绩电话会议上表示，公司在人工智能方面的支出不会放缓。皮查伊表示:“我认为，当经历这样的曲线时，对我们来说，投资不足的风险远远大于投资过度的风险。”

Alphabet 对人工智能的投资计划是英伟达整体营收规模的关键，这可能是一个看涨的重要信号，但是在 Bahnsen 看来，这些商业基本面并不是唯一的关注点，不能够忽视英伟达已经极端化的估值水平。

英伟达未来股价轨迹，或将是特斯拉股价已走过的路？

投资者面临的下一个大问题是，华尔街大行们对英伟达最新季度业绩以及未来 GPU 需求的看涨情绪是否足以抑制第三财季或者短中期内任何层面的利空，毕竟当前市场对于英伟达业绩可谓 “零容忍”，哪怕一点点瑕疵也有可能重创股价。但是对于 Bahnsen Group 首席投资官 Bahnsen 等长期看空英伟达的策略师们来说，今天或明天抛售英伟达不算晚，如果真的等到第三财季业绩出炉可能已经晚了。

近日有一种热门的市场观点，那就是英伟达未来股价轨迹，特斯拉早已走过。英伟达以惊人的速度发展壮大，从这个意义上来说，与电动汽车领导者特斯拉 (TSLA.US) 非常相似。两者都声称在一个正在发生巨大变革的行业中遥遥领先，而且，两家公司都在应对生产问题以及市场能发展到多大规模的不确定性。英伟达的规模越大，股票市场赌注就越高。

并且，英伟达的定价并不像曾经的特斯拉那样激进。马斯克领导的这家公司因其突破性的技术和压倒同行的盈利能力而一度飙升至万亿美元市值，因此市场予以特斯拉的估值一度非常离谱。根据 LSEG 的统计数据，当特斯拉的市值达到峰值时，股票的预期市盈率高达惊人的 156x。而英伟达预期市盈率大致相当于 ChatGPT 首次亮相前一天的市盈率，正是 ChatGPT 横空出世引发人们对人工智能大模型的狂热情绪，而这些大模型往往极度依赖于英伟达 AI GPU。

特斯拉已经从某种程度上来说跌落神坛。起初的生产困境滚雪球般地演变为产品发布不断延迟、电动汽车竞争加剧，并导致马斯克取消了他颇具雄心壮志的激进业绩增长目标。特斯拉的核心毛利率 (不包括政府的电动汽车补贴) 自 2022 年以来已经减半。

相比之下，英伟达的制造波动并不算严重：其基于 Blackwell 架构的下一代 AI GPU 正在进行产能和设计调整，黄仁勋仍然坚持向分析师预投资者们承诺 Blackwell 将于第四季度迅速推向全球，但对于增量和需求问题未正面回应。在近年来以更糟糕的混乱而闻名的芯片行业中，这算是很温和的产能调整。

英伟达在不断突破市场界限的过程中，很容易理解投资者与分析师的不安情绪，毕竟投资者们在特斯拉股价走势上见过类似的轨迹。马斯克似乎有一个明显的优势：投资者给了这位特斯拉唯一掌舵者很大的回旋余地，他承诺自己将全面主导从巨型电池到人形机器人，再到全球彻底转向绿色能源的所有雄心壮志，且无论遇到什么挫折，投资者们往往都会提前给他荣誉和信任，他本人与特斯拉市值在某种程度上挂钩，他天马行空的雄心壮志也是特斯拉估值提升的逻辑之一。

与此同时，英伟达因其芯片和相关软件等主要业务的非凡成就而受到更多重视。黄仁勋并没有给出殖民火星以及全球绿色能源革命这样的恢弘承诺，他领导下的英伟达偏向于携手科技巨头们共同发展，特斯拉则不断地独自开辟出新天地，因此英伟达估值可能更容易回归现实。