2024 财报会直击｜中国人保相信长期价值，“财险一哥” 地位持续稳固

8 月 28 日，中国人保（601319.SH）披露上半年业绩，共实现保险服务收入 2616.29 亿元、保费收入 14272.85 亿元、归母净利 226.87 亿元，同比增长 6.0%、3.3%、14.1%。

其中，人保财险 “财险一哥” 地位稳固，市场份额从 32.5% 增至 34%。保险服务收入 2358.41 亿元、保费 3119.96 亿元，同比增速为 5.1%、3.7%。

对财险公司而言，投资下滑与赔付增加是近两年无法回避的困境。

中国人保也难逃其影响。

一是投资持续承压。

上半年受价差收入及按权益法核算的联营公司投资收益减少，年化总投资收益率同比下降 0.8 个百分点至 4.1%，年化净投资收益率同比下降 0.6 个百分点至 3.8%。

信风（ID：TradeWind01）注意到，有效业务价值及半年新业务价值评估中，中国人保已将投资回报率假设由上年同期的 5.0% 调至 4.5%。

二是灾害频发导致成本居高不下。

中国人保副总裁、人保财险总裁于泽曾在年初业绩会上表示，2023 年是大灾对综合成本率影响最大的一年，公司共承担大灾净损失 133 亿元，较上年增长 68.35%。

彼时，于泽定下 “综合成本率车险控制在 97%、非车控制在 100% 以内” 的目标。

受大灾等因素影响，人保财险上半年综合成本率同比上升 0.4 个百分点至 96.8%。

中国人保总裁赵鹏在中期业绩会上介绍，若剔除大灾影响后，该指标已下降 0.5 个百分点。

虽有部分业务承压，中国人保上半年净利增速仍维持在 14.1%。

针对行业高质量转型过程中量与质的矛盾，赵鹏表示，“保持业务平稳增长同时，公司将把长期价值增长和盈利能力提升摆在突出的位置。”

“财险一哥” 地位稳固

上半年人保财险市场份额持续增至 34%，保险服务收入同比增长 5.1% 至 2358.41 亿元。

增量源于车险、意健险、责任险等业务。

上述险种保险服务收入达 1451.57 亿元、247.51 亿元、183.39 亿元，增速为 5.3%、7.5%、8.4%。

收入成绩不意味着盈利进一步改善。

保险服务收入增幅达 5.1% 的同时，承保利润下滑 6% 至 76.2 亿元；增速最高的责任险利润告负，综合成本率为 104.1%。

总体来看，人保财险成本控制仍符合 “车险 97% 以内、非车 100% 以内” 的年初预期。

车险综合成本率同比下降 0.3 个百分点至 96.4%；农险增加 0.3 个百分点至 94.8%、意健险上升 1.4 个百分点至 99.9%、责任险上升 1.3 个百分点至 104.1%。

综合成本率波动主要受大灾影响。

人保为控制成本，采取了多项举措。

一是提升风险减量服务能力。

针对农险、企财险等包含巨灾保障责任的险种，加强保前风勘、保中预警等措施。

例如在 6 月华南暴雨中，提前部署和应用水浸物联等设备，对 1.5 万个客户开展临灾巡查，对易涝点安排提示和值守，抢收、转移农业保险标的。

于泽表示，“我们对部分农险产品进行改造，开展风险减量管理、理赔应急处置等。上半年赔付率首次降至 71.3%。”

二是优化渠道。

当下人保财险共有代理、直销、经纪 3 类渠道，代理又细分为个人、兼业、专业。

上半年，渠销售道仍以代理为主，但成本更低的直销渠道保费同比增幅已达 7.0%。

信风（ID：TradeWind01）注意到，其直销渠道保费占比已上升 1.3 个百分点至 40.5%；代理渠道下降 1.3 个百分点至 51.4%。

无惧 “车商下场”？

新能源汽车数量的持续增长，险企与车企在新能源车险这一 “蓝海” 的竞合广受关注。

安信证券指出，我国新能源车险保费至 2030 年预计突破 5131 亿元，占车险总保费 36%。

首位入局的主机厂 “玩家” 比亚迪财险也已披露其二季度业绩，共实现保险业务收入 0.67 亿元、净利润 0.06 亿元。

对比人保财险，这一数据仍有仍有巨大差距。

不过随着新能源汽车的占比提升，智能驾驶渗透率提高让海量驾驶员行为数据成为新能源车企的优势禀赋，未来的车险市场势必发生改变。

于泽表示，“比亚迪财险目前对行业、对人保影响不大。”

“作为市场的引领者，我们还是更关注自身。” 于泽表示，公司策略有三：

一是持续压降管理、运营成本，让利消费者；

二是依托服务网络体系，为客户提供更加便捷的优质全流程服务；

三是进一步发挥成本、渠道、服务方面优势。

于泽称，“我们对中小保险公司始终保持合作、开放态度。特别期待有主机厂背景的险企加入，带来新的思路和做法。”

据其透露，人保财险当前新能源车险家用车综合成本率已控制在 100% 以内。

“出险率仍普遍高于传统燃油车，但随着新能源车自身科技水平提升、驾驶人员熟练度提升，这一数据有望下降。” 于泽表示。

增配固收类

投资端，2023 年的承压趋势延续至上半年。

上半年，我国经济回升基础仍不稳固，国内 A 股市场优质成长机会相对稀缺、高股息成为主线板块，同时国债利率继续下行。

中国人保总投资收益同比下降 7.7% 至 290.64 亿元；净投资收益下降 5.5% 至 267.95 亿元。

年化总投资收益率同比下降 0.8 个百分点、年化净投资收益率同比下降 0.6 个百分点；三年平均总投资收益率为 4.6%。

信风（ID：TradeWind01）注意到，人保的投资回报率假设由上年同期的 5.0% 调至 4.5%。

针对投资组合，中国人保副总裁才智伟称，“固收是压舱石、权益是胜负石。”

一方面，增配固收类资产至 10313.0 亿元、占比增加 2.8 个百分点至 67.3%。

定期存款占比提升 2.2 个百分点至 7.9%、国债及政府债提升 5.2 个百分点至 21.1%。

才智伟表示，增配固收资产，旨在拉升周期。“我们把握了利率高点配置窗口，加大对成熟期国债、地方债配置力度，有助缩小支付两端的短期缺口。”

其透露，当前人保寿险久期缺口已维持在监管评分最佳区间。

另一方面，降低权益类投资至 2937.19 亿元，占比下滑 2.3 个百分点至 19.2%。

其中基金占比下滑 1.8 个百分点、股票下滑 0.3 个百分点、其他权益投资下滑 0.3 个百分点。

才智伟表示，“权益投资是投资总组合的重要组成部分。公司公开市场的权益资产配置比例在从业中处于领先水平。”

面对未来，才智伟表示将保持定力、优化权益投资。

一是重点关注新质生产力有关方向，把握科技创新战略性新兴产业的机会；

二是布局与主业风险检查管理有关的科技、绿色新能源、数字化健康养老等重点产业；

三是策略上更好地把握绝对收益与相对收益、当期收益与长期收益、价值投资与成长投资等关系。