9 月决议前最后一次非农，25 还是 50 基点降息？就看下周了！

下周市场将迎来 8 月非农数据，这将是 9 月美联储决议前最后一次重磅就业数据，或成为决定降息 25 还是 50 基点的关键。

随着通胀的放缓，美联储主席鲍威尔已发出信号，将在 9 月开启降息，并表示官员们 “不寻求也不欢迎” 劳动力市场进一步降温。7 月非农就业增长低于预期，失业率创近三年来最高水平。

下周五，美国劳动部将发布 8 月非农数据，市场普遍预期，新增就业人数为 16.5 万人，较上月的 11.4 万显著回升，最近三个月的平均就业人数增幅将放缓至略高于 15 万，为 2021 年初以来的最小增幅，而失业率可能从 4.3% 小幅下降至 4.2%。

花旗较普遍预期悲观，花旗预计 8 月份增加了 12.5 万个工作岗位，失业率保持在 4.3%，与 7 月大致相似。这将证实 7 月份较为疲软的数据不仅仅是由于临时因素，而是反映了劳动力需求的真正减弱，或导致美联储在 9 月降息 50 个基点。

对于 8 月的乐观预期，彭博经济学家 Anna Wong 认为：

非农就业人数可能会从 7 月份令人失望的数据中有所改善，但美国劳工统计局对 2024 年 3 月基准期的早期估计下调了 81.8 万，这可能让美联储官员不太愿意相信初值。

花旗预计 8 月非农依旧疲软，或导致美联储 9 月降息 50 基点

花旗预计，新增就业人数 12.5 万人，几乎与 7 月一样疲软：

我们看到了建筑业、政府部门、制造业和休闲/酒店业的就业下行风险。今年全年，住宅建筑总量一直在下降，与建筑业就业人数仍在上升的趋势背道而驰，我们认为这种差异不会持续太久。最近几个月，非住宅项目的建筑支出也停滞不前，过去几年财政政策举措的直接支出刺激已经达到顶峰。我们预计这将导致未来几个月政府部门的就业更加疲软。

我们还预计制造业的就业人数将显著减少 1.5 万人，部分反映了 7 月份夏季假期期间汽车制造业工资岗位的典型下降，而这可能不会在 8 月完全反弹。随着汽车需求的减弱，生产水平可能会降低。

最后，今年大部分时间里，对更自由支配的服务（如餐馆）的支出一直受到抑制，或导致休闲/酒店业的就业进一步疲软。

其次，失业率方面，花旗认为，失业率可能导致美联储更倾向于鸽派的风险：

如果失业率再次上升到 4.4% 或更高，即使新增就业增长强劲，我们认为美联储降息 50 个基点也几乎是板上钉钉的事，尤其是最近对新增就业进行了大量向下修正。

自 3 月以来，失业率每个月都在持续上升，这种方式通常会在经济衰退之前出现。我们预计 8 月份失业率将保持在 4.3% 不变，虽然不难看到它回落到 4.2%，但在劳动力市场更快地减弱的情况下，失业率的进一步上升仍然是一个被低估的风险。

即使失业率略有下降，一个月的数据可能还不足以说服美联储官员。但如果失业率回落到 4.2% 或 4.1%，新增就业可能就更加重要了。如果 8 月份的就业增长低于 12.5 万，那么更有可能的情况是进行更大幅度的降息。

此外，花旗强调，由于 8 月份的就业数据将在美联储 9 月 FOMC 会议静默期的前一天发布，8 月份的数据将在很大程度上决定降息 50 个基点还是 25 个基点。