美股 “上涨空间” 有限？关键看美联储是否 “超预期” 降息

华尔街知名空头——摩根士丹利首席美股策略师 Mike Wilson 发声警告，除非美联储降息超出市场预期，否则股市投资者将会很失望。

Wilson 曾在 7 月 9 日准确预测标普 “极有可能” 面临 10% 的回调。7 月下旬至 8 月初美股整体下行，甚至还经历了 8 月 5 日的 “黑色星期一”。在 Wilson 看来，对美国经济 “硬着陆” 的担忧是这轮下跌的关键原因。随着美国经济数据陆续公布，市场逐渐开始定价经济 “软着陆”，目前多个股指也已反弹至历史高位。

然而，Wilson 指出，债市、日元和大宗商品市场的走势仍持续显示出对美国经济的担忧，股市方面，如周期性股票与防御性股票，也几乎未见反弹。

Wilson 警告称，除非美联储降息幅度超预期、经济走强或引入额外政策刺激，否则股指在未来 6-12 个月的回报将极其有限，投资者应继续选择优质股票。

降息是否超预期，9 月非农数据很关键

在 Wilson 看来，9 月 6 日即将发布的非农数据将是评估美联储降息幅度的关键。如果就业数据强于预期且失业率降低，市场可能会更有信心地认为经济增长风险已消退，股市估值可能保持高位，并推动滞后资产市场的回升。相反，若报告疲软且失业率进一步上升，可能会重燃经济增长担忧，并对股市估值施加压力。

摩根士丹利经济学家预计非农就业人数将达到 18.5 万人高于市场预期，预计失业率为 4.2%。当前，市场普遍预期新增就业人数为 16.5 万人，相比上月的 11.4 万显著回升，预计失业率将从 4.3% 小幅下降至 4.2%。

美国劳动部将发布的非农数据将是 9 月美联储决议前最后一次重磅就业数据，将影响美联储 9 月降息的关键判断——降息 25 点或 50 点。

芝商所 FedWatch Tool 显示，9 月降息 25 个基点的可能性为 69%，降息 50 个基点的可能性为 31%。另外，此前债券交易员预期今年总计将有约 100 个基点的降息，意味着美联储可能在接下来的政策会议上宣布降息，包括一次 50 个基点的大幅降息。

Wilson 指出，目前市场已在定价美国经济 “软着陆”，标普 500 指数的市盈率已经达到 21 倍。在 “软着陆” 的情况下，股指在 6-12 个月内的上涨空间有限。而在 “硬着陆” 的情况下，由于标普 500 指数估值远高于平均水平，股指存在显著下行风险。目前，股市投资者将非常依赖即将公布的劳动报告。

若没有足够经济改善证据，优质防御性股票是更好的选择

Wilson 表示，彭博经济意外指数尚未扭转自 4 月以来的下行趋势，周期性股票与防御性股票的表现仍处于下降趋势。他们认为，这支持了这样一个观点：在没有更多经济增长改善证据之前，投资组合中倾向于优质防御性股票是有意义的。

对于过去一年炙手可热的 AI 股，Wilson 表示，虽然经历了显著回调，但也并不意味着这个主题已经结束，只是说投资者存在寻找新主题的机会。Wilson 并不赞同投资者转向小盘股或其他便宜的周期性股票。这些领域通常表现不佳，除非美国劳动数据大幅超出预期，并且美联储决定降息市场定价的 200 基点。

值得注意的是，债券市场在某种程度上已经为美联储完成了降息，过去 10 个月中长期利率下降了 100 个基点以上。