截至 8 月，美国国债价格三年来首次连涨四个月。债市投资者持续押注美联储将很快开始降息，助推美债上涨，而继续大幅押注降息的债市多头已经面临危险，因为美国经济可能没有交易员以为的那么差，美联储也就不会像他们预计的那样大幅降息。
本周二，对利率敏感的两年期美债收益率刷新日低时下测 3.85%，逼近上周三刷新的 8 月 5 日 “黑色星期一” 以来低位，较 4 月末 5% 上方的今年内高位回落超过 110 个基点。美国国债自 4 月末以来斩获收益超过 6%。评论认为，这波美债上涨的推手是，市场预期美联储将在未来 12 个月内合计降息超过 200 个基点。那将是上世纪 80 年代以来经济衰退之外的最大降幅。
但这波美债反弹又让人想起去年底的反弹，在美联储的行动速度和力度显然不如预期后，去年末那波反弹逆转了。评论认为，对美债多头来说，现在的反弹形势带来了一个风险，一旦 7 月急剧降温的美国劳动力市场表现出韧性，让美联储能更温和地降息，多头就危险了。由于美联储决策者对近期通胀上升仍心存警惕，因此，问题在于，劳动力市场的疲软是否足以保证此后的货币宽松程度达到市场预期。
Columbia Threadneedle Investments 的利率策略师 Ed Al-Hussainy 就评论称，如果之前错过了这波美债上涨，现在追涨会有点危险。“我们正在考虑就业市场就此稳定还是迅速恶化的可能性。这是今年剩余时间的争论焦点。”
瑞银全球财富管理应税固定收益策略主管 Leslie Falconio 称，瑞银认为市场对降息的定价预期过多、过早。MLIV 策略师 Simon White 称，从客观的数据来看，很难找到降息 200 个基点以上的理由，因为 NBER 指标显示在未来三到四个月内出现衰退的可能性较小。经济发展相对缓慢，只有像我们最近看到的那样出现快速的市场下滑，从而引发引发衰退的反馈循环，才能证明预期的大幅降息是合理的。
对债市多头来说，本周五公布的美国 8 月非农就业报告是他们的第一个重大考验。数据显示，过去十年，9 月是债市投资者表现最差的月份。十年间有八年，十年期美债的收益率都在 9 月上升，平均升幅 18 个基点。
华尔街见闻本月初提到，美银认为，美债狂潮将迅速逆转，其提到的一个理由是，市场预期未来 12 个月将降息 200 个基点，尽管风险资产呈现 V 形复苏，美联储仍抱有尽可能乐观的希望，美联储降息现已完全反映在价格中。
但整体来看，美银仍秉持对美债的看好立场，尤其认为做多 30 年期美债是应对 “硬着陆” 风险上升的最佳对冲工具，因此美银认为，本次涨趋势逆转是买入机会。

这波美债上涨的推手是，市场预期美联储将未来 12 个月内合计降息超过 200 个基点，那将是 1980 年代以来经济衰退之外的最大降幅。如果经济比预期强，那美债涨势就有风险。

- 美国国债价格连涨四个月，投资者预期美联储将大幅降息，推动美债上涨。
- 美国国债收益率刷新日低，市场预期美联储未来将降息超过 200 个基点。
- 美银认为美债狂潮或将逆转，但仍看好 30 年期美债，认为涨势逆转是买入机会。

押注降息小心了：美债进入追涨危险期