由于美国 8 月 ISM 制造业指数继续萎缩不及预期，衰退担忧再度升温，交易员降息预期拉满，美债大涨。
周二，美债收益率全线大跌，2 年期美债收益率盘中最低下行 7 个基点，2 年期美债已实现连续四个月上涨，创下 2021 年以来最长连涨纪录。4 月底以来，在降息预期的推升下，美债整体回报率已超过 6%。
对债券多头来说，如果劳动力市场仍显韧性，将打压美联储大幅降息的预期，这让周五即将公布的非农就业报告成为一大关键。
Columbia Threadneedle Investments 利率策略师 Ed Al-Hussainy 表示：
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“如果你错过了大涨，那么现在再追涨会有点危险。”
“我们现在面临的问题是，就业市场有可能趋于稳定，也有可能迅速恶化。这是今年下半年的争论焦点。”
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目前，经济学家普遍预计美国 8 月非农就业人数将从上月的 11.4 万人涨至 16.5 万人，失业率从 4.3% 下行 0.1 个百分点至 4.2%，显示劳动力市场有所回暖。
值得注意的是，在隔夜发布的 8 月 ISM 制造业分项指数中，就业指数明显回暖。分析称，这或许表明本周五的非农就业报告将强于预期。
交易员现预计，美联储将在年内整整降息 100 个基点，这意味着在 2024 年剩下的三场 FOMC 会议中，至少有一次会将大幅降息 50 个基点。
不过，目前就业市场的相关数据 “喜忧参半”，世界大型企业联合会报告的最新数据显示就业岗位不太 “充足”，而过去几个月首次每周申请失业救济人数保持稳定。
因此，部分观点倾向于债券涨势将有所削弱。德银策略师就在一份客户报告中表示：
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“鉴于 NBER（美国国家经济研究局）未来 3-4 个月宣告经济衰退的可能性似乎不大，冷静地审视数据来看，超过 200 个基点的降息幅度很难看作是合理的。”
“经济发展相对缓慢，只有市场快速下跌，才有理由进行预期的大幅降息。”
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此外，企业债发行量往往在夏季后有所增加，因此 9 月债券收益率将呈现季节性上升趋势，这增加了市场的供应压力。
历史数据也表明，对债券投资者而言，过去十年中 9 月是最糟糕的月份——10 年期美债收益率在过去 10 年中有 8 次上涨，平均上涨 18 个基点。

如果劳动力市场仍显韧性，将重挫降息预期、削弱美债涨势，周五即将公布的非农就业报告是一大关键。目前经济学家预计 8 月非农就业人数将涨至 16.5 万人，失业率下行至 4.2%，显示劳动力市场有所回暖。

- 美国 8 月 ISM 制造业指数萎缩，衰退担忧升温，交易员降息预期，美债大涨。
- 美债收益率全线大跌，2 年期美债收益率创下 2021 年以来最长连涨纪录。
- 经济学家预计 8 月非农就业人数上涨，失业率下降，但就业市场数据 “喜忧参半”。

降息预期拉满！美债涨的太快了吗？周五非农见分晓