美股开门黑，为何逃不过 9 月魔咒？
美东时间 9 月 3 日，标普 500 下跌 2.12%，这是标普 500 指数自 2022 年 12 月以来第三次下跌超过 2%，也是今年表现第三糟糕的交易日（8 月 5 日下跌 3%，7 月 24 日下跌 2.31%）。
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纳指和科技股遭遇了更严重的抛售，科技股重挫 326 个基点，半导体指数跌超 7.1%，创下了自 2020 年 3 月疫情崩盘以来的最大单日跌幅。
高盛分析师指出，美股下跌原因有二：ISM 数据令人失望，且市场仍在担心 8 月 5 日的全球股市大抛售。
<h2>美国 ISM 数据表现不佳</h2>
9 月 3 日周二，ISM 公布的数据显示，美国 8 月制造业活动总体仍然低迷。ISM 制造业指数 47.2，低于预期 47.5，新订单指数下降了 2.8 个百分点至 44.6，生产指数下降了 1.1 个百分点至 44.8，而库存指数飙升了 5.8 个百分点至 50.3。
高盛认为，目前市场对美联储直接降息 50 个基点存在担忧，在美联储宣布降息 25 个基点，消除市场对恐慌性降息的担忧之前，显示美国经济疲软的数据对美股市场是不利的。同时，高盛交易员 John Flood 和 Andrew Kobierski 指出了 9 月 3 日美股市场广泛疲软下 5 个需要关注的地方。
1. 上周五，标普 500 指数被人为推动上涨，收盘时出现了 105 亿美元的买入订单，这是两年来的第二大规模。然而，八月底本应是养老金基金相对平静的阶段。显然，在流动性紧张的背景下，市场中仍存在明显的技术性或系统性交易的痕迹。
2. 显示美国经济疲软的数据目前对股市是坏消息。市场希望美联储有序降息，第一步先降息 25 个基点。如果现在就讨论降息 50 个基点的事情，股市会感到恐慌。
3. 9 月魔咒。根据历史数据，股市在 9 月往往季节性表现惨淡。从历史上看，标普 500 指数自 1950 年以来，9 月下半月是全年表现最差的两周交易期。
4. 大宗交易窗口开放。根据高盛的说法，华尔街正准备购买价值超过 50 亿美元的大宗票据。
5. 美股市场一年中最被高估的两个交易日是新年后的第一个交易日和劳动节后的第一个交易日。这两天市场情绪高涨，但交易活动、投资者信心和股票流动性都较低。
<h2>市场仍在担心 8 月 5 日的大抛售</h2>
8 月 5 日，经济衰退担忧主导全球市场，恐慌情绪引爆 “黑色星期一”。道指尾盘跌超千点，标普大盘一度跌 4.2%，纳指一度跌 6.4%，“恐慌指数” VIX 一度暴涨 181% 至 65.73，创 2020 年 3 月疫情以来最高。
这场恐慌大抛售中，CTA 基金是造成美股下跌的罪魁祸首之一，那时他们在所有情况下都是买家。但是现在情况变了，根据高盛分析师 Matt Kaplan 的说法，CTAs 目前在所有情况下都是卖家（sellers in all scenarios）。
具体来说，CTAs 在 8 月净买入了 250 亿美元的标普 500 股票，目前持仓达到 349 亿美元，但高盛估计，目前 CTAs 在所有情况下都倾向于卖出标普 500 股票：如果未来一周市场持平，CTAs 预计将卖出 10 亿美元；如果下个月市场持平，CTAs 预计将卖出 60 亿美元；而如果市场下跌加快，显然抛售的规模将更大。
另一个在 8 月 5 日市场暴跌中支撑股市的因素也几乎消失了。从 9 月 13 日开始，50% 的公司将进入回购禁令期（blackout），每日高达 50-100 亿美元的股票回购正在逐渐消退。
<h2>9 月 3 日的抛售在正常范围里吗？</h2>
高盛认为，9 月 3 日美股的大跌仍在正常范围内，原因有二：
首先，昨日没有出现恐慌性抛售。事实上，昨日的抛售情况不如预期的那样激烈。根据高盛的分析，昨日美股市场整体交易活动的参与度仅为 40% 左右。
其次，今年是总统选举年，劳动节后的抛售完全正常。高盛表示，在总统选举年，美股市场通常在劳动节左右达到高峰，然后在选举之前大幅下跌，在年底前再创历史新高。

高盛

高盛分析师指出，9 月 3 日美股下跌原因有二：ISM 数据令人失望，且市场仍在担心 8 月 5 日的全球股市大抛售。但是，9 月 3 日美股的大跌仍在正常范围内。

- 美股 9 月 3 日开门黑，标普 500 下跌 2.12%，是自 2022 年以来第三次超过 2% 下跌，科技股更惨，半导体指数跌超 7.1%。
- 美国 ISM 数据不佳，制造业指数 47.2 低于预期，新订单指数下降至 44.6，库存指数升至 50.3，引发市场担忧。
- 高盛指出，市场担心 8 月 5 日全球股市抛售，9 月是股市表现惨淡的月份，CTA 基金从买家转为卖家，股票回购禁令期也加剧了市场不确定性。

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