9 月 “魔咒” 势不可挡！高盛资金流专家转向：9 月 16 日起看跌美股

9 月下跌的 “魔咒” 看来势不可挡，准确预测到今年夏末美股回调的高盛研究资金流专家 Scott Rubner 转向了。 在美东时间 9 月 4 日周三发布的报告一开头，任高盛全球市场部董事总经理 Rubner 就明确表示：“从 9 月 16 日起，我看跌美股。” 报告写道，在美股 9 月首个交易日本周二，他观察到市场参与者开始预先交易看跌的观点。 “我们看到，在市场技术面转为负面以前，客户就更快行动，而不是等到月中（出手）。如果（本）周五的（美国非农）就业数据疲软，可能开始出现市场调整。过去的 48 小时，我收到询问技术市场更新的次数比我全年收到的次数还多。” Rubner 称，他跟踪资金流向已有 20 多年，在今年 8 月 5 日 “黑色星期一” 的市场巨震后，交易风格变化更快了。投资者最常问的问题是：为什么 9 月历来是全球股票和风险资产史上表现疲软的一个月？ Rubner 报告追溯过往数据发现，9 月的下半月是标普 500 股指一年中表现最差的两周期间。报告指出，1928 年以来、将近百年来，在 9 月的最后 11 个交易日里，标普的收益率中值有十日都为负值。资金流可以解释为什么 9 月成为一年中疲软的月份。 Fisher Investments 统计的标普 1925 年来历年 9 月表现 报告显示，过去四年、即 2020 年到 2023 年的 9 月，标普至少月跌近 4%，分别跌 4.87%、9.34%、4.76%、3.92%，纳斯达克 100 指数分别跌 5.07%、10.6%、5.73% 和 5.72%，也就是至少跌超 5%，Rubner 认为，这种过往表现可能会提醒投资者，需要在 9 月这个学校开学季避险。 报告指出，进入 9 月，美股的系统性持有时长已完全恢复正常，企业开始步入不得回购的回购静默期，养老基金季末供应充足，共同基金在本财年尾声时出现一些重要调整。今年 9 月的美股风险/风险价值（VAR）超过了过去六个美国大选周期时期。此外，美国劳动节后，迎来一场纸面的盛宴——本周二，美股供应量达 32 亿美元，高评级债券的供应量达 430 亿美元、为史上第三大单日规模，高盛交易部门的柜台依然活跃。 回购方面，报告提到，8 月和 9 月是一年之中回购最强劲的两个月。今年初以来，企业回购授权规模达到创纪录的 8930 亿美元。上市公司已经是美股最大的买家。高盛测算，最近的回购静默期从 9 月 13 日开始，有半数企业将不得进行回购。高盛预计，在静默期内，回购的需求会下降 35%，本周将达到回购窗口期的企业回购巅峰。 养老基金方面，报告提到，进入 9 月前，美股的资金流已经超过了此前五个大选周期。Milliman 100 养老基金指数显示，养老基金的充裕率达 103%。Rubner 称，一直看到养老基金在转向投资级信用债，同时降低股权风险，并利用免疫策略降低负债风险。鉴于资金充裕，养老基金一直在美国大选前降低股权风险。 共同基金方面，报告称，高盛研究合计股票资产 3.7 万亿美元的 554 只大型共同基金发现，今年 10 月是多数共同基金本财年的最后一个月，10 月为财年末月的基金占主动管理资产总额近 22%，其次是 12 月，约占管理总资产的 20%。10 月属于财年末可能令热门共同基金对价格走势产生不利影响，或者已经产生不利影响，因为年初至今表现不佳的基金可能因报税损失而抛售，年初至今表现优异的基金可能会减持或获利回吐。 总之，Rubner 的基本观点是，9 月美股的疲软已经被交易者提前交易，11 月美国大选成为风险资产的清算事件。