小心！美元已被空头重重包围

美元下跌势头正在加快，因为市场预计美联储即将进行的降息将结束美元多年的强势期。

美元已从 2024 年的高点下跌了 5%，接近其对一篮子主要货币汇率的一年最低水平，此前该货币在上个月大幅下跌，原因是美国利率即将下降。

多年来，美国经济强劲和持续的通胀使其利率远高于其他发达国家，这使得以美元计价的资产更具吸引力，并使其在 2022 年达到二十年高点后保持高位。

现在通胀已经降温，美联储主席鲍威尔上个月表示降息的 “时机已经到来”，市场预计该央行将在 9 月 17 日至 18 日的议息会议上降息，并使得这种收益率优势开始消失。

瑞银全球财富管理的美国高级经济学家 Brian Rose 说，“我们一直认为，几乎不管其他情况如何，一旦美联储开始降息，美元就会贬值，我们仍然坚持这种观点。”

美元走弱可能会使美国出口商的产品在国外更具竞争力，并降低跨国公司将国外利润兑换成美元的成本。不过，美元在长期内会下跌多少，可能取决于美联储未来几个月降息幅度以及其他全球央行跟进的速度。

目前，美国经济似乎比其许多同行更强劲。10 年期美债与等期德债的收益率差最近几个月有所收窄，约为 160 个基点，但仍徘徊在 167 个基点的五年均值附近。

然而，投资者正在押注美联储未来将大幅降息。与美联储主要政策利率挂钩的期货显示，交易员预计今年将降息约 100 个基点，而欧洲央行预计降息约 60 个基点。

追踪对冲基金和其他投机投资者头寸的 CFTC 数据显示，截至 8 月 27 日当周，投资者对美元的净空头头寸达到 88.3 亿美元，这是大约六个月来投资者首次转为净空头。相比之下，5 月份的净多头为 326 亿美元。

“鲍威尔最近的温和语气表明，降息幅度比最初预期的要大，” 道富环球投资管理的货币高级投资组合经理 Aaron Hurd 表示，他最近减少了对美元的战术性看涨头寸。

美国政府将于 9 月 6 日公布 8 月份的就业报告，可能会提供有关许多决策者所说的仍然健康的就业市场是否进一步恶化的线索。

至少在短期内，有几个因素可能会阻止美元进一步下跌。8 月的抛售期间，美元指数下跌了 2.2%，这使一些策略师得出结论，认为美元可能下跌过快。

“虽然美联储在 9 月份的长期行动确实意味着第四季度美元会走弱，但我们最近看到的这种走势有点反应过度，” Monex USA 交易联席主管 Helen Given 说。

然而，Monex USA 预计到 2025 年 6 月欧元兑美元将达到 1.13，这意味着美元贬值约 2%。瑞银的 Rose 对该货币对也有类似的预期。

许多人正在等待更多关于美国经济放缓的证据，然后才会对美元持更多负面看法。

“经济正在放缓，但它仍然处于非常健康的状态，” Neuberger Berman 全球投资级固定收益联席主管 Thanos Bardas 说。

投资者还认为，11 月美国总统大选的获胜者可能会影响该货币的命运。最新的民调显示，共和党总统候选人特朗普和民主党总统候选人哈里斯正在进行激烈的竞争。

特朗普一直抨击美元的强势，称其损害了美国的竞争力。然而，Barda 说，他的许多政策，如关税和减税，可能会增强美元。

渣打银行全球 G10 外汇研究主管 Steven Englander 在上个月底写道，哈里斯获胜可能会带来更高的税收，如果经济活动放缓，可能会给美联储带来更大的降息压力。

法国巴黎银行的策略师 Kit Juckes 说，最终，市场对美联储降息的反应可能是决定美元走向的关键因素。他写道：

“美国强劲的增长使得外国投资的胃口永不满足，与之相匹配的是热情追逐收益的外国投资者，现在，经济增长正在放缓，利率也在下降，我们将拭目以待。”