上周的财报没能提振近两年的 AI“宠儿” 英伟达，反而遭到了 9 月股市 “魔咒” 迎头痛击：9 月前两个交易日累跌 11%。“AI 泡沫” 质疑再起，市场对英伟达的担忧也接踵而至，开始怀疑 AI 巨额投资的可持续性。
然而，美国银行研报却认为，现在质疑 AI 资本支出为时尚早，至少在 2026 年前都是徒劳的：
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企业资本支出是必要的，AI 资本支出不仅推动了新业务机会，还对搜索、社交相关企业的现有护城河和利润池至关重要。目前仍在第一波大语言模型热潮中，随着英伟达 Blackwell 开始出货，行业至少会再给自己 1-2 年的时间，集中建设 Blackwell 芯片。
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此外，美银认为，随着近期的回调，英伟达股价跌至过去五年来估值的最低四分位数区间，当前质疑以及不利因素结合起来为投资者带来买入机会。
<h2>美银力挺英伟达：当下的 AI 资本支出是必要的</h2>
美银分析师 Vivek Arya 在 9 月 4 日的报告中表示，当前市场对 AI 资本支出和货币化的质疑可以理解，但至少在 2026 年前这些质疑都是徒劳的。
美银认为，为推动下一代 LLM（大语言模型）的成功，这些资本支出是必要的。AI 资本支出不仅推动了新业务机会，还对搜索、社交和企业工作中的现有护城河和利润池至关重要。
美银保守估计，云计算资本支出将在 2024 财年同比增长 45%，在 2025 财年同比增长 14%。
美银此前就曾指出，对 AI 高昂资本支出的投资回报率（ROI）的担忧是合理的，但这种担忧还为时过早也没有定论，人工智能资本支出既是防御性的（保护搜索、社交或电子商务主导地位），也是进攻性的（创造新的收入来源），最适合人工智能的英伟达芯片产品 Blackwell 尚未开始出货。
与此同时，美银在报告中写道，科技行业将至少再花一两年时间密集构建英伟达的 Blackwell 芯片：
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到目前为止还属于第一波大语言模型 (LLM) 的热潮，使用英伟达 Hopper（芯片）只是开端，Blackwell 芯片 AI 训练能力提升 4 倍，推理能力提升 25 倍以上。
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随着企业客户使用包括 Hopper 和 Blackwell 系列在内的英伟达芯片打造 AI 功能，英伟达股价未来几年有望得到支撑。美银报告写道，（英伟达）关键的基本面复苏催化剂可能是未来几周的供应链数据，（它们）确认 Blackwell 新产品的出货准备就绪。
<h2>英伟达跌至过去 5 年 PE 的最低四分位</h2>
9 月首个交易日本周二，英伟达股价收跌 9.5%，市值一日缩水将近 2800 亿美元，创美股个股市值降幅之最。华尔街见闻此后提到，英伟达股价在发布财报后股价下跌，凸显投资者对该个股估值过高、收入增速的指引放缓，以及对整体 AI 芯片投资狂潮可持续性等多重因素的担忧。
此外，周二盘后，又传出美国司法部向英伟达发出反垄断调查传票的消息，监管风险加剧的打击下，英伟达周三未能成功反弹。
不过，美银报告指出，当前质疑以及不利因素结合起来可以为投资者创造 “强化的” 买入机会，因为英伟达的股价跌至过去五年来估值的最低四分位数区间。
美银重申，英伟达是该行的行业首选股，且给予该个股买入评级，目标价为 165 美元。这一目标价意味着，美银预计，英伟达股价将较本周三的收盘上涨约 55%。
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美银称，现在质疑 AI 资本支出为时尚早，当前 AI 应用尚未大规模推广，英伟达 Blackwell 也尚未出货。目前仍在第一波大语言模型热潮中，行业至少会再给自己 1-2 年的时间，集中建设 Blackwell 芯片。

- 英伟达财报未达预期，股价大跌，市值缩水 2800 亿美元，华尔街担忧估值过高和 AI 芯片需求放缓。
- 美国司法部发出反垄断调查传票，监管风险加剧，英伟达未能成功反弹。
- 美银分析师认为，英伟达股价跌至历史最低区间，供应链数据或成催化剂，未来几年有望得到支撑。

美银谈英伟达：市场对 AI 的质疑可以理解，但 2026 年前不用担心