本周以来，美国公布的就业数据均释放疲软信号：周三公布的 7 月 JOLTS 职位空缺意外走弱至 2021 年初以来最低水平，隔夜公布的 8 月 ADP 新增就业意外降至三年半来最低水平，最新首申数据也不及预期。这使对降息 50 个基点的预期再次升温。目前，利率掉期市场定价显示，预计美联储在 9 月大幅降息的可能性约为 35%，花旗和摩根大通等投行均押注降息幅度为 50 基点。德银美国利率研究主管 Matthew Raskin 表示，不确定性将终结于今晚公布的 8 月非农就业报告：<blockquote>“如果市场隐含预期决定性地转向一种结果或另一种结果，那么押注 25 个基点的波动将意味着：赚一点或输很多。如果押注 50 个基点则相反。”</blockquote><h2>华尔街预计：8 月非农就业反弹，失业率下滑</h2>目前，彭博经济学家调查中值显示，8 月非农就业人数可能从上月的 11.4 万人大幅增至 16.5 万人，失业率将从 4.3% 小幅下降至 4.2%，显示劳动力市场温和回暖，进而打压降息 50 基点的预期。美银经济学家 Shruti Mishra 和 Aditya Bhave 在报告中表示：<blockquote>“劳动力市场放缓呈渐进式，总体而言，我们预计相较 7 月的异常报告而言，8 月报告将带来一些慰藉。”</blockquote>有媒体观点指出，对 8 月非农报告的乐观态度有很大程度上建立于，7 月失业率很大程度上是由被 “临时解雇” 的工人人数激增 30.6% 所推升的，而这类现象在该数据 57 年的历史中只发生过 6 次，预计将在 8 月逆转。彭博经济学家 Anna Wong 也表示，失业率上行的拐点已至：<blockquote>“过去几个月，劳动力市场迅速降温——我们认为，已经过了失业率持续上升的拐点，而美联储和市场还没意识到这点。”</blockquote>花旗表示，如果 8 月美国失业率从 4.3% 降至 4.2%，那么美联储可能只会降息 25 个基点，“除非薪资增长也疲软”。<h2>利率互换市场或迎巨震</h2>值得注意的是，在 8 月非农就业报告发布次日，美联储将进入例行的静默期。德银分析指出，过去 15 年来，美联储静默期开始时互换合约价格隐含的利率预期与最终的利率决议只相差 3 个基点。因此，如果非农数据清晰地预示美联储将降息 25 个或 50 个基点，鉴于目前市场消化的降息幅度是 34 基点，互换价格隐含的降息幅度可能收窄到 28 基点或扩大至 47 基点，市场将产生巨大波动。RJ O'Brien 衍生品经纪人 Alex Manzara 预计，两年期美债期货期权定价收益率水平将在周五出现约 17 个基点的波动。Raskin 还补充道，如果非农数据未能锁定 25 个或 50 个基点的降幅，定于 9 月 11 日公布的 8 月 CPI 仍可提供指引。

花旗和摩根大通等投行均押注 9 月降息幅度为 50 基点。但经济学家预计中值显示，8 月非农就业人数将大幅反弹至 16.5 万人，失业率从 4.3% 下降至 4.2%，显示劳动力市场回暖，打压降 50 基点的预期。

- 美国本周就业数据疲软：JOLTS 职位空缺创 2021 年新低，ADP 新增就业降至三年半最低，首申数据不及预期，降息 50 基点预期升温。
- 预计美联储 9 月大幅降息可能性约 35%，投行预测降息 50 基点。德银主管表示，非农就业报告将终结不确定性。
- 彭博调查显示，8 月非农就业预计增至 16.5 万人，失业率下降至 4.2%，劳动力市场温和回暖，或影响降息预期。

降 50 基点概率升至 35%，等待今晚非农 “打脸”?