美联储 “传声筒”：今夜非农若再爆雷，大幅度降息将迫在眉睫

“美联储传声筒” Nick Timiraos 在 8 月非农数据即将公布之际发表文章称，今晚的就业报告将影响美联储的降息幅度。如果 8 月非农又是一份糟糕的就业报告，可能导致美联储大幅降息 50 个基点，但如果就业状况良好，将使美联储保持在降息 25 个基点的轨道上。以下是文章的更多内容。

定于周五发布的 8 月份就业报告将在决定本月晚些时候降息幅度方面发挥比通常更大的作用。美联储官员最近几周暗示，在 9 月中旬的会议上降息几乎是肯定的。官员们对通胀恢复放缓感到满意，今年年初的一次意外挫折推迟了他们的降息计划。但一些人现在对维持利率在 20 年来的高位感到更加紧张，因为劳动力市场可能放缓得太多。因此，在美联储 9 月 17 日至 18 日的会议上，辩论的焦点是，是开始以更传统的 25 个基点进行降息，还是以更大幅度的 50 个基点进行降息，以防止就业市场出现不希望看到的疲软。

周五公布的 8 月份招聘和就业报告将是做出这一决定的关键。一份像样的就业报告可能会促使官员们以降息 25 个基点开始可能的一系列降息。如果招聘疲软或失业率上升，就像 7 月份那样，更大幅度的降息迫在眉睫。

周五也恰好是美联储官员在自行设定的会前噤声期开始之前可以公开沟通的最后一天。纽约联储主席威廉姆斯和美联储理事沃勒定于在就业报告公布后发表讲话，这是为即将到来的会议设定预期的最后机会。

美联储下次会议的战术考虑让官员们处于不稳定的境地。随着经济和通胀正在放缓，正如他们在今年年初所预期的那样，将利率从目前的 5.3% 左右调至接近 4.5% 的水平是更有理由的。事实上，经济学家和投资者预计美联储将在接下来的几次会议上降息。但首次降息的幅度将受到密切关注，因为它反映了经济前景及其风险。官员们决定降息 25 个基点还是 50 个基点的理由将非常重要。

如果没有迹象表明 7 月份的就业疲软将持续到 8 月份，一些美联储官员可能会抵制降息 50 个基点。但在美联储 7 月底的最近一次会议上，一些对降息持开放态度的官员可能会支持 9 月份降息 50 个基点，如果周五的非农报告显示失业率再次跳升，就业增长进一步放缓，他们将得到更广泛的支持。

美联储官员上次在 7 月份开会时，就业数据显示失业率为 4.1%。但一个月前的读数为 4.3%，继续从 2023 年 4 月 3.4% 的低点攀升。由于最近的失业率上升在一定程度上是由临时而非永久解雇的工人推动的，一些官员指出了认为 8 月份失业率可能下降的理由。

旧金山联储主席戴利周二在接受《华尔街日报》采访时表示，7 月份的报告 “不是经济疲软的迹象”。她说，如果这些暂时的因素 “消失了，那么我认为我们仍然处于健康的状态。” 与此同时，官员们不想等待疲软出现再行动，因为到那时可能更难阻止更严重的经济放缓。

“如果你正处于经济的拐点，等到你得到公布的数据时，已经太晚了。所以你不能仅仅依靠这些公布的数据，因为它是向后看的。” 美联储主席鲍威尔在 7 月 31 日的新闻发布会上表示，降息 50 个基点 “不是我们现在考虑的事情”。但这是在两天后发布的 7 月就业报告之前说的，随后就业报告引发了人们对劳动力市场更大降温的担忧。一系列就业调查显示，尽管经济活动一直稳定，但劳动力市场目前的紧张程度不如疫情前的 2018 年和 2019 年。

在两周前备受期待的讲话中，鲍威尔更加明确地转向，并表示他现在的重点是防止就业市场进一步放缓。他说，最近的降温是 “毋庸置疑的”，进一步的疲软是 “不受欢迎的”。许多人将这些言论解读为，为美联储下次会议保留了所有选项。最近几天，其他美联储官员也表达了同样的看法。戴利说：“任何进一步的放缓都是不受欢迎的，我们不想等到我们看到它，因为那时就太晚了。”

美联储是一个以共识为导向的机构，当经济前景不确定时，它往往会逐步采取行动。因此，美联储往往倾向于以 25 个基点的幅度加息或降息。美联储上一次从加息转向降息是在 2019 年，当时它首先将利率下调了 25 个基点。在 1995 年和 1998 年的增长恐慌期间，它也做了同样的事情。

“我喜欢的心态是，‘测试和学习’，” 里士满联储主席巴尔金上月接受采访时表示。“边做边学是一种更好的方式。”

更大幅度的降息 50 个基点，通常发生在紧急情况下，例如 2020 年 3 月新冠疫情爆发时期、2007 年 9 月信贷市场开始失灵、2001 年初制造业活动和劳动力市场明显降温时期。

毕马威首席经济学家 Diane Swonk 表示：“有非常有力的理由支持降息 50 个基点。劳动力市场没有陷入衰退，但已经如履薄冰。即使周五的数据不错，劳动力市场的疲软也在加剧。”