CPI 成美联储首降 50 个基点的最后希望？这未必是好事！

在影响美国利率路径的因素方面，通胀数据的影响力已经退居就业数据之后，但本周再次成为金融市场参与者心目中的头等大事。 周三公布的 8 月消费者价格指数（CPI）可能最终成为美联储是否会在 9 月政策会议上大幅降息 50 个基点的决定性因素。自 2008 年底以来，美联储从未一次性将借贷成本降低过这么多，当时美国正处于大萧条以来最严重的金融危机中。 目前，投资者面临的最大问题之一是，如果本周三的通胀数据为美联储在不到两周后降息 50 个基点扫清了道路，这会被视为好消息还是坏消息。 周五的数据显示，上个月新增就业岗位 14.2 万个，低于预期，强化了劳动力市场正在放缓的观点。该报告伴随着对 7 月和 6 月就业增长的下调，令投资者感到不安，并且未能完全解决美联储 9 月降息幅度可能有多大的问题。 富国银行的经济学家在上周五的一份报告中写道：“8 月份的就业报告对解决本月是否会降息 25 个基点或 50 个基点的争论几乎不起作用。我们坚持降息 50 个基点的预期，但承认降息 25 个基点的可能性真实存在。” 与此同时，对美国经济放缓幅度超过预期的担忧导致美股上周五遭到抛售，创下十多年来最糟糕的 9 月份开局。短期美国国债收益率暴跌，基准的 10 年期国债收益率自 2022 年 7 月 1 日以来首次收于 2 年期国债收益率上方。 总部位于纽约、管理着约 22 亿美元资产的 Infrastructure Capital Advisors 首席执行长哈特菲尔德（Jay Hatfield）说，上周五的就业数据排除了美联储 9 月份降息 50 个基点的可能性，因为新增 14.2 万个就业岗位和 4.2% 的失业率仍符合正常的经济增长。 然而，哈特菲尔德补充说，如果美联储本月真的降息 50 个基点，“这意味着我们肯定会陷入衰退”，因为政策制定者过去一直落后于曲线，并且一直坚持谨慎的降息路径。 上周五，联邦基金利率期货双向波动，因市场对如何解读美联储理事沃勒在公布数据后发表的言论感到困惑。交易员们曾短暂预计，美联储 9 月降息 50 个基点的可能性为 79%，但随后他们转而认为，常规降息 25 个基点的可能性为 71%。 摩根大通财富管理驻纽约投资策略主管 Elyse Ausenbaugh 和 John Hancock investment Management 联席首席投资策略师 Emily Roland 等人暗示，8 月 CPI 报告可能是一个重要的决定因素。 管理 25 亿美元资产的 global Investments 资深投资组合经理 Keith Buchanan 表示，8 月 CPI 报告 “将证实或否定降息 50 个基点的预期，这将是很长时间以来幅度最大的一次降息。随着通胀下降，利率变得越来越具有限制性，因此将目标利率下调 50 个基点都不一定会让政策完全转向宽松的立场。” 布坎南上周五在电话中表示：“关键问题在于，降息 50 个基点是否意味着美联储在 5% 以上的利率水平上走得太远、走得太久，经济形势太疲软，因此出现衰退的可能性比美联储所能接受的更大。” 该投资组合经理表示，美股的市盈率仍约为 21 倍，也就是说，这一水平并不意味着经济即将陷入衰退，因此“所有金融资产的定价都将受到美联储下一次政策声明的措辞和基调的影响”。金融市场参与者将 “高度关注” 美联储主席鲍威尔在 9 月 18 日的会后新闻发布会上所说的话，以及他是否暗示官员们 “担心经济走软的速度有多快，并准备采取更多行动”。 目前，华尔街预计周三的 CPI 数据将为最近一系列关于通胀的好消息增添色彩。 巴克莱银行和美银证券的团队分别预计 8 月整体 CPI 年率为 2.5% 和 2.6%，后者与市场普遍预测一致。这低于 7 月份的 2.9%。他们还预计，在 8 月份环比增长约 0.2% 之后，核心 CPI 同比增速将保持在 3.2%。 与此同时，美国通胀保值证券（TIPS）的收益率一直在下降，这些证券往往反映了市场对政府借贷成本、通胀、经济和货币政策的情绪。 根据 Tradeweb 的数据，上周五，10 年期 TIPS 收益率徘徊在 1.69% 左右，接近去年 12 月底以来的最低水平。5 年期 TIPS 收益率在过去 12 个月中也一直在下降，至 1.64%。 5 年期 TIPS 收益率已跌至 1.7% 以下 投资公司 Bay Street Capital Holdings 驻加利福尼亚州弗里蒙特的普通合伙人 William Huston 表示，他属于一年多来一直在等待降息的阵营。“确实需要降低利率，” Huston 上周五在电话中表示。“在全球范围内，你会看到消费者花更少的钱，而企业减少投资。因此，降息 50 个基点将是受欢迎的。周三的 CPI 报告是未来一周的数据亮点。”