港股复盘：阿里被买爆

阿里终于进入港股通，南下资金今天亦不断买入。

按大摩测算，如果南下资金持股比例达8%至17%，对应就是未来一年内资金流入约170亿至370亿美元。目前南下资金持有腾讯/美团分别约10%/12%。

当然，市场对阿里的分歧更大，在于行业竞争以及消费环境，特别是拼多多的最新策略。

不过，拼多多主要是拿出百亿资源补贴商家，非消费者，而当前消费失衡是由于需求不足，非供应不足，所以高质量商家能赚更多，也不代表能在当前零售环境中推动更多消费。

所以说，拼多多更多是想改善生态环境，以实现长期可持续增长，多于短期内继续抢占市场份额。

对阿里而言，市场关当下注点之一是CMR与GMV的差距能否收窄。留意过去三年，拼多多的变现率从2020年约3.2%提高至2023年约4.8%，阿里则长期保持在4%水平，其中天猫/淘宝分别约6%/2%。

作为阿里的低价渠道，淘宝变现率比拼多多低不小，即便阿里重新关注低价渠道的增长，但同时将变现率稍为提高一点，对商家来说仍然成本最低的渠道，所以阿里要提升GMV和CMR两者匹配度，理论上是可行，而估值能否提升也是着重于此。

尽管存在不少确定性，但阿里的低估值以及持续回购能弥补了部份缺点，对南下资金还是有一定吸引力，而多了流动性，对股价来说更是百利而无一害。