美联储 9 月降息多少基点，非农数据没能 “一锤定音”，市场将焦点转向今夜 CPI，“降息 25、50 基点” 两大阵营迎来 “决胜局”？北京时间周三 20:30，美国劳工统计局将公布 8 月 CPI 数据，目前华尔街普遍预期：<blockquote>8 月美国 CPI 和核心 CPI 环比涨幅均为 0.2%，均持平上月。同比方面，市场预期 8 月 CPI 增长 2.5%，较前值 2.9% 放缓，核心 CPI 持平前值 3.2%，仅为两年前的三分之一。</blockquote>对于 8 月 CPI 对美联储决定的影响，富国银行表示，FOMC 将于 9 月 18 日召开议息会议，降息几乎是 “板上钉钉” 的事，而 8 月份非农报告处于明显疲软和强劲的 “灰色地带”，即将公布的 CPI 数据可能会成为决定降息 25 个基点还是 50 个基点的决胜因素。根据芝商所联储观察工具 FedWatch Tool 显示，美联储 9 月降息 25 个基点的概率为 67%，降息 50 个基点的概率为 33%。分析认为，符合预期的 CPI 将巩固降 25 个基点的预期，而超预期的降温则增加降息 50 个基点的可能性。8 月 CPI 数据越弱，对市场越有利，降息 50 个基点的可能性就越大。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/e15d7cdd870b15da8a8b808452542a7a?x-oss-process=style/lg" width="881" height="501" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/e15d7cdd870b15da8a8b808452542a7a"/></figure><h2 id="39r0ixk5">租金有望重回下行通道，机票、二手车价格或有所回升</h2>从分项数据来看，分析认为继 7 月因西部地区异常而上升后，8 月份租金通胀预计将低于 7 月份，近几个月通胀走软的主因机票、二手车价格或有所回升，汽车保险通胀预计放缓，而服装价格成最大变数。首先来看租金方面，野村经济学家 Aichi Amemiya 表示，美国劳工统计局的所有租户回归租金指数 (ATRR) 是最可靠的领先指标，它表明官方租金通胀正在下降。此外，出租公寓楼的供应量仍然很高，因此租金通胀的潜在趋势不太可能在近期重新加速。如果租金通胀下降，这将有助于抵消其他服务类别（如医疗保健和机票）在 7 月份异常下降后的回升。高盛认为，在 7 月份大幅上涨之后，预计住房通胀将有所缓和，业主等价租金（OER ）将上涨 0.33%，主要租金将上涨 0.29%。但展望未来，独栋住宅租金增长略有加速，可能会导致 OER 在 CPI 中超过租金，预计到 2024 年 12 月整体住房通胀率将以环比 0.3% 左右的速度运行。值得一提的是，高盛指出 8 月核心 CPI 预测高于过去三个月 0.13% 的平均增速，近几个月数据走软主要是因为机票价格（平均下降 3.4%）和二手车价格（平均下降 1.1%）推动，但由于夏季旅行季等季节性因素，预计 8 月份机票价格将回升（+1.5%）；二手车价格的下跌也更温和（-0.5%），反映出拍卖价格好坏参半。其次，汽车保险通胀预计放缓。过去两年中，汽车保险通胀一直是美国服务业通胀的主要推动因素，但有迹象表明，未来几个月保险提供商可能会减缓价格上涨的速度。摩根士丹利分析指出，7 月份的保险费率申请似乎已经开始减速，预计这一趋势将持续，汽车保险 CPI 在年底前将有更明显的减速。此外，服装价格或将成为左右 8 月 CPI 的重要变量。7 月份服装价格出现了今年以来的最大降幅，分析师对于 8 月份价格是否会再次下降意见不一，这意味着任何大幅波动都可能对整体通胀读数产生影响。<h2 id="d5njmsrs">美联储 9 月降 25 or 50 基点的 “决胜局”</h2>非农数据没能 “一锤定音”，美国 CPI 或为 9 月降息定调。分析普遍认为，符合预期的 CPI 将巩固降 25 个基点的预期。道明证券首策略师 Oscar Munoz 认为，下周将从降息 25 个基点开始。 美联储短期政策利率已经接近二十年来的最高水平，提高了家庭、企业甚至美国政府的借贷成本。 人们一直希望提高利率有助于抑制通胀，同时又不会使经济脱轨。对于降息 50 个基点的可能性，Bannockburn Global Forex 策略师 Marc Chandler 表示：<blockquote>非农报告没有为美联储降息 50 基点扫清道路，那么 CPI 似乎也不太可能，当前预期不足以推动美联储降息 50 基点。但如果出现意外的减速，核心 CPI 为-0.3%~-0.5%，可能会把我们推向 50 基点边缘，尤其是通胀减速集中在 CPI 服务业部分。</blockquote>不过，花旗经济学家 Veronica Clark 和 Andrew Hollenhorst 在 9 月 9 日的一份数据前瞻中表示：<blockquote>在与美联储政策决策的相关性方面，通胀数据正迅速让位于劳动力市场数据，但由于 8 月份就业报告尚无定论，8 月份 CPI 数据可能会产生影响。鉴于劳动力市场和经济活动的下行风险不断增加，CPI 数据走弱并预示降息幅度更大的门槛可能很低。</blockquote><h2 id="r52t0v96">市场将如何反应？</h2>那么，今夜公布的 CPI 将在市场掀起多大浪花？高盛部门认为，接近预期的疲软数据可能是最佳结果，这将允许一些事件风险转移，并且股票波动率在短期内略有下降。数据过热或过冷可能会给美联储降息路径，以及美国经济增长水平带来更多不确定性。根据高盛交易员预测，若核心 CPI 环比上涨 0.2%-0.25%，即符合或小幅超过市场预期，标普 500 指数或上下波动 0.5%，但如果小幅低于市场预期，标普 500 指数则有望实现更强劲的上涨。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/c6acb2a7d3436250089e5edf0c3c5971?x-oss-process=style/lg" width="674" height="293" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/c6acb2a7d3436250089e5edf0c3c5971"/></figure>

分析认为，符合预期的 CPI 将巩固降 25 个基点的预期，如果通胀出现意外的减速，可能将美联储推向 50 基点降息，尤其是通胀减速集中在服务业部分。

- 美联储 9 月降息 25 或 50 基点，市场焦点转向今夜 CPI。
- 预期 8 月美国 CPI 环比涨幅均为 0.2%，同比增长预期为 2.5%。
- 预计租金有望下降，机票、二手车价格或有所回升，服装价格或成变数。

美国 8 月 CPI 重磅来袭，两大降息阵营迎 “决胜局”！