CPI 不再 “炸场”？通胀退潮后的新常态或已到来

美国的通胀水平飙升历史高位后逐渐回落。过去每当 CPI 数据公布时，市场总是出现大幅波动。然而，随着物价的冷却，市场对 CPI 的反应也随之减弱。

遗憾的是，那些曾经引发市场剧烈波动的 “魔力” 已经消失了。如今，非农就业数据才是市场的焦点，因为美联储的重点已经转向了其就业目标。不过，CPI 数据依然是一个重要的市场驱动因素，特别是本周最重要的数据。

目前，市场普遍预期 CPI 环比上涨 0.2%，同比上涨 2.6%，这是自 2021 年以来的最低同比水平。事实上，因 CPI 同比在 7 月份重回 “2 字头”，任何低于上个月 2.9% 的数据，都将是自 2021 年以来的最低读数。

这也提醒我们，通胀正在逐步回到美联储的目标水平。目前油价的下跌对通胀有一定的抑制作用，过去一周油价大幅下跌，目前每桶 65.80 美元的价格相比去年同期下跌了 25% 以上。这种下行趋势料将在下个月的通胀报告中带来积极影响，即使本月的 CPI 数据有 0.1 或 0.2 个百分点的上行意外，市场也可能不会过度反应。

更值得关注的是核心 CPI 数据，这一指标剔除了食品和能源的影响。市场预期核心 CPI 环比增长 0.2%，同比增长 3.2%。部分原因在于房价和租金的变化需要时间才能充分反映到数据中。此外，美联储还在关注 “超级核心” 通胀，即剔除住房的服务类 CPI。上个月这一指标同比增长 4.5%，这提醒我们，当前商品价格的回落在很大程度上支撑了通胀数据的降温，部分原因是保险费率的传导速度较慢。

从市场预期来看，核心 CPI 的预测较为均衡，经济学家们对上行或下行的预期基本相当。但在整体 CPI 同比数据上，市场倾向于预期出现下行偏差。

为什么这份报告可能比最近的一些通胀报告更重要？关键在于 9 月 18 日的美联储 FOMC（联邦公开市场委员会）决议。目前市场尚未确定鲍威尔会选择降息 50 个基点还是 25 个基点。目前市场预期降息 50 个基点的概率为 33%，但如果本次通胀报告的核心和整体数据都有所回落，即便幅度不大，概率可能会上升至 40%。

有许多经济学家一致认为美联储应降息 50 个基点，但可能不会这么做。分析认为，鲍威尔和其他 FOMC 成员有强烈的意愿提前采取行动，以应对美联储《褐皮书》中提到的经济疲软迹象。

此外，债券市场也在强烈暗示通胀已不再是问题，美国 5 年期国债收益率已经降至 2023 年以来的最低水平。五年期盈亏平衡通胀率也降至 1.88%，这是自 2020 年 12 月以来的最低水平，表明美联储可能面临通胀将至低于 2% 目标水平的风险。

外汇市场将会对今晚的 CPI 数据作出什么反应呢？总体来看，Forexlive 分析师 Adam Button 认为，美元存在下行风险，而风险资产可能因本次通胀数据而上涨。如果通胀数据意外上行，市场应能轻松消化，因为油价和原材料的压力正在显现。与此同时，如果数据低于预期，美联储可能会在今年实现 2% 的通胀目标。尽管年底时一些基数效应可能会带来一定压力，但总体通胀的下行趋势将进一步证明通胀已经是 “明日黄花”。