<p>尽管美国整体通胀朝着美联储目标又迈向坚实一步，但核心通胀的粘性超出市场预期，美联储下周降息 50 基点的预期大幅降温。</p>
<p><span>美国劳工统计局周三公布数据显示：</span></p>
<blockquote>
<p>美国 8 月 CPI 同比上涨 2.5% 持平预期，较前值 2.9% 明显下降，<strong>为连续第五个月放缓，为 2021 年 2 月以来最低水平</strong>，环比上涨 0.2%，持平预期和前值。</p>
<p><img class="wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/53e6a147-fbf2-45d1-b562-9340e4160125.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1279" height="706" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/53e6a147-fbf2-45d1-b562-9340e4160125.jpeg"/></p>
<p>美国 8 月核心 CPI（剔除波动较大的食品和能源成本）同比上涨 3.2% 持平预期和前值，<strong>此前已经连续四个月放缓，</strong>环比上涨 0.3%，略高于预期和前值的 0.2%，<strong>为四个月来最大涨幅。</strong></p>
<p><img class="wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/272e2612-c05f-43a3-baf0-73aadfece322.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1279" height="705" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/272e2612-c05f-43a3-baf0-73aadfece322.jpeg"/></p>
</blockquote>
<p>数据公布后，交易员下调对美联储 9 月大幅降息的押注，美元指数和美债收益率短线拉升，美股期货短线走低。</p>
<h2>住房、交通成本支撑通胀，能源、二手车延续降价趋势</h2>
<p>8 月整体通胀放缓主要受商品价格下降推动：</p>
<p>商品价格同比下跌 1.9%，<strong>至 2004 年以来的最低水平</strong>；服务价格继续同比上涨，<strong>但涨幅为 2022 年以来最慢。</strong></p>
<p><img class="wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/ef7a5b6e-4c9e-43a7-825c-a0067eca884d.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1280" height="701" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/ef7a5b6e-4c9e-43a7-825c-a0067eca884d.jpeg"/></p>
<p>核心通胀率意外上升，主要是因为住房和交通成本加速增长。具体来看：</p>
<blockquote>
<p><strong>住房成本</strong>环比上涨了 0.5%，其中业主等价租金指数（OER）上涨 0.5％，<strong>为 1 月以来最大涨幅，也是连续第二个月上涨，打破了普遍的下降预期，</strong>租金指数上涨 0.4％，离家住宿指数上涨 1.8%，7 月则上涨 0.2%。</p>
<p><strong>机票价格</strong>在连续 5 个月下降之后，8 月环比上涨了 3.9%，即便如此，机票仍比去年同期便宜。</p>
<p><strong>二手车和卡车价格</strong>继 7 月份下跌 2.3% 之后，8 月又下跌 1.0%；新车价格基本持平。</p>
<p><strong>医疗保健</strong>成本 8 月又下降 0.1%，7 月则下降 0.2%。</p>
<p><strong>家具</strong>价格下跌 0.3%，扭转了前月 0.3% 的涨势。</p>
<p><strong>能源</strong>价格继 7 月份持平后，8 月下降了 0.8%，其中汽油价格环比下跌了 0.6%，电价下降 0.7%，天然气价格下降 1.9%。</p>
<p><img class="wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/e9676f44-390b-4f52-a500-d5ced364be7d.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="896" height="524" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/e9676f44-390b-4f52-a500-d5ced364be7d.jpeg"/></p>
</blockquote>
<p>汽车方面，二手车价格下跌 1.0%，较上月 2.3% 的跌幅有所缓和；而航空票价上涨 3.9%，前月下降 1.2%。汽车保险成本在 7 月上涨 1.2% 后又上涨了 0.6%。</p>
<p><img class="wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/ca9343f4-f055-492d-bc59-ea582fce7077.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1278" height="704" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/ca9343f4-f055-492d-bc59-ea582fce7077.jpeg"/></p>
<p>值得注意的是，虽然美联储即将开始降息，但通胀却拒绝被 “杀死”，<strong>所谓的超级核心 CPI 环比上涨 0.33%，为 4 月以来的最大月度涨幅</strong>，推动因素包括运输服务持续加速，创 5 个月来最大涨幅。</p>
<p><strong><img class="wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/870937b1-8cb9-4abf-85c6-075625244e32.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1278" height="1261" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/870937b1-8cb9-4abf-85c6-075625244e32.jpeg"/></strong></p>
<div>
<div>
<h2>9 月降息 25 基点，板上钉钉？</h2>
<div>由于核心通胀环比涨幅意外上升，目前 CME 芝商所工具显示，交易员预计 9 月降息 50 基点的可能性降至不到 20%，降息 25 基点的可能性升至 83%。</div>
<p><img class=" wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/31f6e6f7-f863-468b-8e8f-9f5862579f36.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="625" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/31f6e6f7-f863-468b-8e8f-9f5862579f36.png"/></p>
<div>对于这份通胀报告，分析师们态度倾向于谨慎乐观，此前有人预计通胀率可能会继续超预期下行。</div>
<div> </div>
<div>ClearBridge Investments 的投资策略分析师 Josh Jamner 表示，今天的公布结果 “将令短期债券市场感到失望，因为这些市场已经预计到 2025 年底利率将下降 250 个基点”。</div>
<div> </div>
<blockquote>
<p>今天的数据略微不利，但不会阻止美联储下周开始正常化货币政策，但可能会重新定义未来利率路径。</p>
<p>有进一步迹象表明，<strong>通胀可能比之前预想的更加棘手，这可能会导致降息周期放缓且幅度更小。</strong></p>
</blockquote>
</div>
<div>
<div>惠誉评级首席经济学家 Brian Coulton 直截了当地指出：</div>
<blockquote>
<p>这在某种程度上提醒我们，<strong>不要因为几个月通胀数据好转而过于兴奋。</strong></p>
</blockquote>
</div>
<div>
<p>投顾机构 Independent Advisor Alliance 首席投资官 Chris Zaccarelli 在一份报告中写道，美联储现在已点亮下周降息 25 个基点的 “绿灯”。</p>
<blockquote>
<p><strong>有些人可能会对通胀数据没有低于预期感到失望</strong>，后者可能为美联储提供更多降息 50 个基点的空间，但大多数美联储发言人已经表达了他们希望缓慢而不是大踏步降息的意愿。</p>
</blockquote>
<p>摩根士丹利交易员 Chris Larkin 表示，市场普遍预期美联储将在下周降息 25 个百分点，今天的 CPI 数据或多或少与目标持平，符合 25 个基点的降息预期。那些希望降息幅度更大的投资者可能会感到失望，但随着通胀似乎得到控制，<strong>市场可能会将注意力转回到经济增长方面，尤其是就业情况。</strong></p>
<p>FHN Financial 分析师 Chris Low 认为，<strong>将今晚公布的 CPI 描述为 “糟糕的报告” 是一个错误的行为。</strong></p>
</div>
</div>
<blockquote>
<div>一些部门大幅上涨，但最令人头疼的 OER 和机票价格是在几个月的利好消息之后上涨的。与此同时，通胀正在放缓，CPI 通胀率同比下降就是明证。</div>
</blockquote>
<div>
<div>
<div>摩根大通资产管理公司分析师 David Kelly 告诉彭博社，<strong>8 月 CPI 数据对于下周的利率决议而言更多是一种干扰</strong>，因为核心数据略高于本月的预期。但他补充说，<strong>通胀已经冷却至 “室温”——表明不存在 “重大” 通胀问题。</strong></div>
</div>
<blockquote>
<div>总体而言，我认为控制得很好。看来我们没有看到通缩隐患。</div>
</blockquote>
</div>

<p>核心通胀的粘性超出市场预期，美联储下周降息 50 基点的预期大幅降温。</p>

- 美国 8 月 CPI 同比上涨 2.5%，环比上涨 0.2%，为连续第五个月放缓，为 2021 年以来最低水平。
- 8 月核心 CPI 同比上涨 3.2%，环比上涨 0.3%，住房、交通成本支撑通胀，能源、二手车价格延续下降。
- 分析师倾向谨慎乐观，通胀数据略高于预期，美联储可能降息 25 基点，但通胀放缓，未来利率路径或重新定义。

美国 8 月 CPI 同比上涨 2.5%，创三年半最低纪录，核心环比涨幅意外升至 0.3%