港股复盘：石油股回调

油价创下三年新低，导致全球石油股回调，西方石油9月至今跌了10%，港股三桶油平均跌了两成。

虽然OPEC一直抑制供应，但需求疲弱下仍存在供给过剩的情况，而OPEC更是两个月内第二次下调需求预测。这一部分要归咎于中国，一方面周期性令需求疲弱，另一方面新能源转型推动着结构性转变。

事实上，有色金属早已经开跌，石油调整不意外，问题仅在于资金抱团周期高息股，预期过高。

油价下降，炼油、化工产品利润应该会有所回升，但中石化股价也是大跌，在于影响业绩因素太多，包括终端需求、长协油价、外汇等。

在上半年原油价格在高位波动下，中石化整体业绩符合预期，炼油业务仍然疲软，但化工事业有所改善。上半年营收 1.58 万亿，同比-1.1%；净利润 357亿，同比+1.69%.其中Q2， 营收7861.6亿，同比-2.02%；净利润173.87亿，同比+15.84%，环比-5.07%。

具体上，上半年勘探业务营业利润 268.3 亿元，同比+14.3%，基于原油平均售价同比增长3%；炼油业务运营利润同比下降了38%至43亿元，其中6.9亿元的负面影响来自外汇，预计这影响下半年会减少，甚至会有正面收益，但库存损失又会抵消部份；营销业务没有太好，归因于柴油需求疲软、销量同比下降，以及液化天然气重型车辆渗透率的增加。

油价过高过低，都会影响公司盈利，在三桶油中商业模式算是最复杂，但油价约70元水平大概是公司最舒适区间。

三桶油中，中石化承诺的分红率最高，早前宣布在2024-2026财年不会低于65%，事实上近年平均已逾70%，同时于A股三个月内回购8-15亿，并同样会在H股回购，今年回报或在三桶油中最高。虽然如此，公司背着的债务也不是一般的多。

相比下，子公司中石化炼化工程较为简单，主要看出海景气，虽然借了不少钱给母公司，但财务健康，分红率同样高，但可能基于此，目前股价也没有太多回调。