宏观必看图表：黄金将迎来巨大空头回补行情？（2024/9/12）

日元持仓大逆转

令人震惊的是：上周，日元的净多头仓位达到约 45,000 手合约，创下 3 年半以来的最高水平。相比之下，今年 8 月初，投机性净空头仓位曾达到过约 180,000 手，创下至少 20 年来的最高纪录。

上一次出现如此剧烈的、从空头向多头的逆转，还是在 2008 年金融危机期间。自 7 月以来，随着套利交易的缩减，日元相对美元已经上涨了 12%。

相应的，USD/JPY 年初至今表现持平，目前交易价格处于 1 月份第一周以来的最低水平。日元的波动性依然存在，这也意味着博弈机会依然存在。

原油的极端预警

资金面观察，原油持仓水平目前处于非常极端的水平，提醒关注做多机会。原油及成品油的净管理资金头寸处于历史低点。进一步去看，从 8 月 27 日至 9 月 3 日，管理资金持有布伦特原油的空头头寸猛增 20 亿美元，期间油价下跌了 6%。作为参考，过去两年里，空头头寸在周内增加超过 20 亿美元的情况不超过 10%。（高盛）

最短牛市？

分析师：在未事先经历一次衰退的情况下，牛市的平均持续时间为 33 个月，这意味着标普 500 指数的牛市可能会持续到 2025 年 5 月。类似条件下，牛市的平均涨幅为 63.6%，这将使标普 500 指数达到 5852 点。但值得注意的是，如果这轮牛市在 7 月已经结束，那么这将成为历史上最短的牛市之一，与 2020-2022 年的短暂牛市并列。

下图统计 1957 年至今，美股牛市周期标普 500 指数低点至高点、涨幅、持续时间（月）、是否在衰退后发生。

那么问题来了：你认为市场会连续两次经历历史上最短的牛市吗？数据显示，这将是最不可能的结果。

黄金

分析师：如下图所示，这已经是黄金期货第 13 次测试 2550 美元的阻力位，大量空头头寸正在积累，以阻止突破的发生。但在我看来，这并不会阻止金价向上的突破，反而会成为推动巨大的空头回补行情的燃料。这里所说的空头回补，其中涉及的远不止个人投资者，商业多头和商业空头同样参与其中。

另外不要忘记黄金的长期趋势。真正的可观盈利需要耐心，黄金真正的大行情也需要时间酝酿。期间会有回调，也会有令人焦虑的横盘整理（像黄金从 4 月到 8 月那样）。这些波动的意义就在于把多数交易者提前 “甩下车”，错过下一轮上涨的机会。

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