今年以来，有 “私募魔女” 之称的李蓓，多数时间 “三缄其口”。
这位宏观对冲基金经理究竟在想些什么？
近日，李蓓执掌的半夏投资一份运作报告曝光，让外界可以看到其今年前八个月的具体组合配置思路。
<h2>权益净仓不及五成</h2>
李蓓在一年前不断看多权益资产，但此举对其操作造成了显著扰动。
最新报告显示：2024 年开年以来，半夏投资宏观策略产品权益净多仓均在五成以下，相比 2023 年的比例显著降低。
<h2>宏观判断</h2>
此份报告中，李蓓对宏观背景板有如下研判：
其一，最近 2 个月专项债的发行要求放松，发行节奏显著加速，这会使得建筑链条的资金出现改善，施工进度也会相应的改善。
其二，特别国债中 3000 亿投向家电汽车和设备更新，资金在 8 月开始大批量到位，各地的政策从 8 月起逐渐落地。从目前的反馈来看，对无论家电汽车，还是设备的拉动都是明显的。
她认为：最下游从汽车到家电，从工程机械到加工设备。我们都看到了当前产量或后续排产的改善。但中游和上游仍在去库存。
海外因素方面，李蓓认为，不同国家有所分化，美国继续去库存，PMI 继续下行，劳动力市场继续放缓。欧洲的经济动量则底部有所企稳回升，经济意外指数出现回升。主要新兴市场国家，如印度保持相对健康増长。
<h2>改善空间在哪里</h2>
李蓓判断：从一到两个季度来看，其实最下游的订单和需求已经开始改善，生产端的环比回升 1-2 个月后大概率就能看到，并至少可以持续改善 1-2 个季度左右。一旦地产政策到位，不排除新的一轮经济周期开启。
基于此，她认为部分品类明显错杀，后续面临较大的机会。
<h2>透露持仓计划</h2>
这份报告透露了该私募未来的配置想法。
比如：依然以港股高股息类为底仓。持续动态调整，减仓景气度高位面临下行风险的行业，同时加仓景气度低位且面临上行驱动的行业。
再如：债券方面维持之前的持仓，配置一部分海外 5 年期债券期货。
又如：商品类配置一部分黄金。
半夏投资还透露：团队已经用期权工具逐渐配置了多头持仓，后续会伺机进一步加仓。

黄金 ETF - SPDR

- 李蓓作为 “私募魔女”，今年多数时间保持沉默，最近半夏投资运作报告曝光，显示其权益净仓不及五成。
- 报告揭示，李蓓对宏观背景判断认为，专项债发行放松将改善建筑链条资金，特别国债投向家电汽车和设备更新，拉动产量改善。
- 她预测最下游订单和需求改善，生产环节回升后可持续 1-2 个季度，认为部分品类错杀，未来配置计划包括港股、债券、黄金和期权工具。

“私募魔女” 李蓓最新报告曝光，已用期权工具配置多头持仓