美联储降息周期将至！美股或不按投资者的剧本演？

如果一切如市场预期的那样发展，美联储将在不到一周的时间内进行自新冠疫情爆发以来首次降息。这一举措广受期待，其影响可能将在市场中持续一段时间。

传统的观点认为，在降息后美股通常表现良好。美联储通过降低借贷成本来刺激企业和消费者的支出，这对美股是有利的。

但是策略师表示，寻找降息周期剧本的投资者应该采取更细致的观点，特别是在当今这种不同寻常的环境中更是如此，目前美国经济仍在摆脱疫情时期的扭曲，并且受到高飞的科技股主导。LPL 金融公司的首席股票策略师杰夫·布赫宾德（Jeff Buchbinder）说：“每个周期都是不同的。”

最近四次主要的降息周期显示了为什么很难得出广泛的结论。在一个新的宽松周期开始后的市场表现可能会有很大差异。晨星公司美国市场指数在 1995 年美联储降息开始后的 12 个月内上涨了超过 21%，因为当时美国经济实现了罕见的软着陆。但在 2001 年互联网泡沫破裂、美联储开始降息后，回报率下降了超过 10%。

富达投资的量化市场策略主管丹妮丝·奇肖姆（Denise Chisholm）说：“许多投资者认为存在某种美联储降息剧本，但实际上并不存在。”

降息的原因很重要

在这些截然不同的年份背后是不同的市场基础条件和美联储的态度。如果市场感知到美联储对实现经济软着陆有信心并掌控局势，市场的反应将不同于认为美联储是在应对衰退威胁时作出的反应性降息。

Janus Henderson Investors 的投资组合构建与策略主管拉拉·卡斯特尔顿（Lara Castleton）表示，为了理解未来一年可能出现的情况，“你需要思考为什么美联储要降息。”

奇肖姆表示，历史上可供参考的案例有限。追溯到 1960 年代，并没有很多实例，“因此你并没有大量的稳健数据来进行评估。”

奇肖姆解释说，大约一半的时间里，美联储启动宽松政策是因为它认为经济正走向衰退。在其他情况下，它降低了利率以重新校准货币政策，而不是对经济威胁作出反应，一些人称之为 “维护性降息”。

为波动做好准备

正如一贯的情况，没有人能预测市场。即使在鼓舞人心的数据下，美股仍然受情绪驱动。

布赫宾德说：“即便美联储开始其降息周期，市场仍然会担忧”。在两个低于预期的就业报告发布后，投资者正在努力判断美联储是否等待得太久才降息，并由此打开了衰退的大门。

布赫宾德补充说，即将到来的降息周期的大部分利好已经被计入美股，该市场在过去 12 个月中上涨了超过 24%。他说：“市场已经受益于即将到来的降息，所以进一步的收益可能会有限”。但另一方面，真正的经济软着陆可能会给美股带来更多的上涨空间。

短期内无法立即清楚哪种情景会发生。布赫宾德预计在未来几个月市场将对此进行争论。他说：“这就是为什么你在这些转折点和政策变化周围会看到波动性，它们只是增加了不确定性。”