崩溃还未结束？油市任何反弹可能都是暂时的

原油市场正面临越来越大的下行压力，其价格暴跌预示着未来的进一步疲软。 全球经济分析公司 BCA Research 的分析师在周五的一份报告中指出了导致近期油价暴跌的因素，并表明最糟糕的时期可能尚未结束。 该公司建议投资者减少对原油的敞口，因为市场基本面表明，未来 6 到 9 个月油价将继续下跌。 导致油价下跌的主要因素之一是全球需求预测的下调。 包括国际能源署（IEA）、美国能源信息署（EIA）和欧佩克在内的主要组织都下调了 2024 年和 2025 年的石油消费预测。 这标志着市场情绪较早先更为乐观的预测发生了转变。此外，高盛、摩根士丹利和花旗等华尔街知名银行都下调了布伦特原油目标价。 弱于预期的需求数据支持了这种悲观情绪。2024 年上半年，全球石油消费量增长创下 2020 年以来的最低水平，这主要是由于经济活动减少和主要消费市场的需求下降。 中国 8 份减少了原油进口，与去年同期相比下降了 7%，这加剧了对全球石油需求的担忧。 在需求减弱的同时，供应侧动态也在压低油价方面发挥了作用。来自巴西、加拿大和美国等非欧佩克产油国的产量激增，足以抵消欧佩克 + 的减产。 这些非欧佩克国家每天增加 150 万桶的产量，掩盖了欧佩克 + 每天 120 万桶的减产。 结果就是石油期货曲线趋平，表明市场对短期合约的热情正在减弱。即期合约和远期合约之间的价差已经缩小，反映出在需求不断减少的情况下，市场对供应过剩的担忧日益加剧。 虽然油价前景仍然看跌，但近期有可能反弹。 基金经理们已经减持了石油多头头寸，布伦特原油和 WTI 原油的净多头均创下历史新低。净多头头寸降至如此低的水平之后往往会引发油价反弹。 然而，BCA Research 强调，任何潜在的反弹都可能是短暂的。“即使在价格上涨的情况下，平均 23 天的反弹持续时间也相对较短，” 分析师表示。 缺乏推动需求持续增长的强劲基本面因素，进一步支持了这样一种观点，即任何价格回升都将是暂时的。 从周期性的角度来看，油价阻力最小的路径仍然是下行。从历史上看，油价往往在第四季度走弱，这一时期的特点是夏季驾驶季节后需求下降。 炼油厂通常会在此期间进行维护，导致原油库存增加，从而给价格带来额外的下行压力。 此外，更广泛的经济前景也不利于原油。BCA Research 策略师认为未来 12 个月经济衰退的可能性很高。因此，“全球对原油的需求状况可能会进一步恶化”。 沙特阿美销往亚洲的旗舰原油官方售价（OSP）降至近三年低点，这是需求前景的另一个负面信号。 BCA Research 建议投资者应减少对原油的敞口，尤其是在未来 6 到 9 个月的期限内。该公司在报告中强调了石油市场的周期性脆弱性，以及油价持续疲软的可能性很大。 虽然由技术因素驱动的短期反弹是可能的，但预计会转瞬即逝，一旦反弹失去动力，油价可能会回到下跌轨迹。 BCA Research 还指出，欧佩克 + 稳定市场的努力效果有限。即使该联盟延长减产，也可能不足以防止 2025 年石油市场出现供应过剩。欧佩克 + 将需要进行更深入的减产计划，但这可能导致内部分歧和合规问题。