海通证券：美联储预防式降息或助力 A 股流动性改善

智通财经 APP 获悉，海通证券发布研报称，本次美联储降息的海外环境更加复杂，美国经济类似 1995 年、美国大选即将到来、海外货币政策协调性下降。历次美联储降息时中美经济与货币政策周期较为一致，但这次出现错位，未来关注可能推动基本面回暖的积极信号。美联储预防式降息或助力 A 股流动性改善，中长期还需基本面修复验证，行业层面短期关注金融、消费行业，中期科技逐步占优。海通证券主要观点如下：海外环境更加复杂根据 Fed Watch 数据，截至 24/09/14，市场普遍预期美联储降息时点为 9 月，但对于降息节奏存在分歧，降息 25bp、50bp 的概率均为 50%。对比历史，本次降息的宏观背景与以往有哪些相似或不同之处？经济上，美国当前宏观环境类似 1995 年，呈现高增长、通胀高位回落、低失业率的格局。不一样的是，这次失业率处在回升趋势中，且政府赤字率明显偏高。政治上，本次降息恰逢大选年，从历史经验看，大选年并不妨碍美联储开展降息，但大选年美联储操作通常会更偏谨慎。海外货币政策方面，过去美联储通常领先全球央行开启降息周期，然而这次全球央行政策协调性有所下降。在这种环境下，美联储此次降息或更偏向预防式，降息节奏相对偏缓。国内经济缓慢复苏历次美联储降息时中美经济与货币政策周期较为一致，但这次出现错位。回顾历史，美联储降息前中国经济通常偏弱，降息落地后中国央行往往跟随降息。本次美联储降息前国内经济也偏弱，不同的是这次我国央行先于美联储开启降息。事实上，21 年底以来为刺激国内经济复苏，央行持续发力逆周期调节。站在当前时点，美联储降息预计在即，国内经济增长类似过往同样偏弱，不同之处在于这次我国央行于 21 年底提前开启降息，而美联储则自 2022/03 开始加息，这导致中美货币政策周期出现错位。当前经济或正从困局走向变局，关注逐步累积的积极信号：一是监管层释放稳增长信号，财政有望发力提振内需；二是年初以来出口表现亮眼，制造优势支撑下外需有新增长点。美国降息如何影响 A 股大势：美联储预防式降息或助力 A 股流动性改善，中长期关注基本面修复验证。从流动性看，美联储降息或在中短期改善 A 股宏微观流动性，助力 A 股上行。从基本面看，A 股中长期走势与基本面相关，降息对于 A 股基本面的提振仍需观察。风格：美联储预防式降息 A 股成长跑赢，纾困式降息 A 股价值占优，具体而言：预防式降息期 A 股成长风格胜率更高，大小盘风格不明显。纾困式降息期 A 股价值、小盘风格占优。首次降息落地 1 个月内成长、大盘风格表现更优。行业：短期维度，直接受益于宏观流动性改善的金融行业率先跑赢，同时外资偏好的食饮、美护等消费行业涨幅始终靠前；中期维度，社服、电力设备行业逐渐跑赢，利率敏感的电子、计算机等科技行业逐步占优。往后看，基本面更优的中国优势制造有望成为 A 股中期主线。风险提示：美联储降息落地晚于预期，稳增长政策落地进度不及预期，国内经济修复不及预期。