降息押注已与经济脱节？美联储可能会慢慢来

投资者预计美联储到明年年底将降息约 240 个基点，相当于将联邦基金利率从目前的 5.25%-5.5% 区间降至近 3%。阿波罗全球管理公司（Apollo Global Management）首席经济学家 Torsten Slok 表示，这样的降息速度将意味着经济衰退。 Slok 在周二的一份报告中表示：“尽管调查显示市场普遍预期经济将软着陆，但利率市场却在定价全面衰退。” 由于预期利率下降，两年期美国国债收益率已从 2024 年 4 月的峰值下跌约 140 个基点，周二收报 3.61%，这意味着债券市场预计未来两年的平均利率将达到这一水平。 “债市已经消化了从现在到明年的大量降息，这是一种非常激进的情况，” 先锋集团（Vanguard）美国公债和通胀保值债券（TIPS）主管 John Madziyire 表示，“要实现这一目标，我们需要看到经济大幅放缓的情景。” 贝莱德投资研究所（BlackRock Investment Institute）全球首席投资策略师 Wei Li 认为，随着市场对持续的通胀压力进行定价，短期美国国债收益率会反弹。 “市场已经积极消化了美联储的一系列降息，这样的降息速度通常只有在应对经济衰退时才会出现，但最近的数据更多地表明经济放缓而不是衰退，” Li 说，“我们认为美联储不会大幅降息，也不会快速降息。” Columbia Threadneedle 高级利率策略师 Ed Al-Hussainy 表示，健康的企业盈利和稳定的劳动力市场似乎并不能证明市场预期的大幅降税是合理的。 Hussainy 认为，市场预期与经济健康状况正在脱节。他指出，“企业违约率非常低，盈利增长非常健康，这些都是与劳动力市场和整体增长有关的事情。” 投资者表示，较浅的降息周期将与上世纪 90 年代类似，当时在经济增长的情况下，由于就业市场强劲，通胀仍是美联储的担忧。 相比之下，在 2007 年和 2008 年更深的降息周期中，美联储积极降息以应对经济放缓和最终爆发的金融危机。 市场对美联储降息前景的重新定价并不一定会给投资者带来厄运。 期货市场在 2024 年初普遍预计美联储将在春季开始降息。尽管这些降息并未实现，但标普 500 指数在与人工智能相关的大型科技股的强劲带领下继续上涨。 摩根士丹利投资管理公司（Morgan Stanley Investment Management）广泛市场固定收益联席主管 Vishal Khanduja 表示：“我们有相当高的信心......经济增长正在减速，反通胀趋势完好无损。”