美联储降息 “靴子落地” 美国经济 “软着陆” 叙事再成市场焦点

本周，美联储举行了近期最重要的一次会议，所有投资者的注意力都集中在一个问题上：美联储是否及时启动了降息周期，以防止经济过快放缓。周三，美联储如期宣布降息，下调利率 50 个基点，这是四年多来首次降低借贷成本，并向投资者保证，这次大幅降息是为了保护有弹性的经济，而不是对近期劳动力市场疲软的紧急反应。在会议召开前几天，市场对降息幅度的押注一直摇摆不定，直到周三上午概率还几乎持平。美联储主席鲍威尔的展望在多大程度上得以实现，可能是影响 2024 年剩余时间股市和债市走势的一个关键因素。“软着陆” 的前景今年提振了股市和债市，不过劳动力市场走软的迹象引发了人们对美联储行动可能为时已晚的担忧。投资咨询公司 Sound Income Strategies 的联席首席投资官 Eric Beyrich 表示：“目前看来，市场似乎将暂停下来，消化令许多人意外的消息。仍然会有人在想，‘哇，如果美联储这么大幅度降息，他们会看到什么我们没有看到的迹象表明经济会变得更糟？’”周三市场反应相对温和，美股、美国国债和美元回吐了美联储决定宣布后的最初涨幅。标普 500 指数收跌 0.3%，盘中一度上涨 1%。该指数今年上涨了近 18%，接近历史高点。在利率决议后的评论中，鲍威尔称此举是 “重新调整”，以解释自去年以来通胀的急剧下降，并表示美联储希望保持领先于劳动力市场的任何潜在疲软。一些投资者对这种乐观的看法持怀疑态度。Wilshire 首席投资官 Josh Emanuel 表示：“尽管鲍威尔主席在新闻发布会上说了什么，但 50 个基点的变动确实表明，人们担心他们落后于形势。”Emanuel 表示，他在会议前就已增持债券，在经济料将恶化之前，他更青睐投资级信贷，而非风险较高的高收益债券。然而，其他许多人认为，降息对市场是一个积极的发展，将提振经济。ClearBridge Investments 经济和市场策略主管 Jeff Schulze 表示：“我认为这大大增加了美联储能够坚持着陆的可能性，这最终将利好风险资产。”事实上，只要经济不陷入衰退，股市在降息后都表现良好。Evercore ISI 自 1970 年以来的数据显示，在美联储首次降息后的六个月内，标普 500 指数平均上涨了 14%，期间美联储在非衰退时期降息。相比之下，在经济陷入衰退时首次降息后，同样的时间段跌幅为 4%。贝莱德全球固定收益首席投资官 Rick Rieder 表示，投资者可能对最近低于预期的劳动力市场报告反应过度。其他数据，如国内生产总值 (GDP) 增长估计，继续显示经济具有弹性。他表示：“我认为市场在解读非常疲软的数据方面又超前了。鲍威尔表示，美国经济很稳固，事实也确实如此。”美联储官员还更新了他们对 6 月最新预测中利率的看法，虽然他们现在预计会有更大幅度的降息，但这些利率预测仍高于市场对美联储将采取更宽松政策的预期。美联储表示，预计到明年年底，联邦基金利率 (目前在 4.75% 至 5% 的范围内) 将达到 3.4%，而利率交易员则押注于 2.9% 左右。此外，美联储的降息终点也略有上调，从 2.8% 上调至 2.9%。这种分歧可能引发了美债市场的逆转，引发了周三长期国债的抛售。基准 10 年期国债收益率在本周早些时候触及 2023 年年中以来的最低水平后，目前徘徊在 3.73% 左右。先锋集团美国国债和 TIPS 主管 John Madziyire 表示：“就降息的速度而言，我认为这是一个正确的反应。” 他押注长期国债收益率将走高。其他人则把目光投向更远的地方，一些人指出，美国总统大选的结果可能会使未来的降息之路复杂化。加拿大皇家银行全球资产管理公司美国固定收益主管 Andrzej Skiba 表示：“如果特朗普担任总统期间爆发贸易战，可能会对固定收益产生负面影响。这将导致通胀，并限制美联储降息的能力。”