“抢跑” 美联储，美股涨势已透支？

较低的利率也意味着未来的企业现金流更具吸引力，这通常会推高估值。但根据 LSEG Datastream 的数据，标普 500 指数的市盈率在 2022 年底跌至 15.3 倍，2023 年底跌至 17.3 倍后已大幅反弹。

约翰汉考克投资管理公司（John Hancock Investment Management）联席首席投资策略师马修·米斯金（Matthew Miskin）表示：“在此之前，美股估值相当合理。在接下来的几年里，过去一两年的倍数扩张将很难被复制。”

米斯金等人表示，由于估值进一步上涨的可能性有限，盈利和经济增长将成为股市的主要推动力。根据 LSEG IBES 的数据，预计标普 500 指数成分股的盈利将在 2024 年增长 10.1%，明年将再增长 15%，下个月开始的第三季度财报季将对估值构成考验。

与此同时，有迹象表明，美联储的降息承诺可能已经提前吸引了投资者。德意志银行宏观和主题研究全球主管吉姆·里德（Jim Reid）自 1957 年以来一直在研究数据，他表示，虽然标普 500 指数在降息周期前的 12 个月内往往持平，但这一次却上涨了近 27%。

里德在报告中称：“你可以说，这次潜在的 ‘无衰退宽松周期’ 的部分收益是从未来借来的。”

可以肯定的是，许多投资者并没有被高估值吓倒，仍然对美股持乐观态度。

在决定何时买卖股票时，估值往往是一个笨拙的工具——尤其是考虑到动量可能会使市场在恢复到历史平均水平之前仍持续数月的上涨或下跌。标普 500 指数的预期市盈率在 2020 年和 2021 年的大部分时间里都在 22 倍以上，在 1999 年互联网泡沫期间达到 25 倍。

此外，在股市高企时的降息往往对一年后的市场有利。卡森集团（Carson Group）首席市场策略师瑞恩·德特里克（Ryan Detrick）表示，自 1980 年以来，美联储在标普 500 指数距离历史高点只有不到 2% 的距离时降息的情况出现过 20 次。Detrick 表示，该指数每次都在一年后都会走高，平均涨幅为 13.9%。

瑞银全球财富管理分析师在一份报告中表示：“从历史上看，当美联储降息且美国经济未陷入衰退时，股市表现良好。我们预计这次也不例外。”