高盛资金流专家预测今年剩余三月走势：本季末看跌、大选前跌、年底前融涨

2024 年只剩下 71 个交易日，经历受 “魔咒” 困扰的 9 月后，美股又会怎样动荡？准确预测到今年夏末美股回调的高盛研究资金流专家 Scott Rubner 将今年剩余的三个月划分为三个交易时段：季度末、大选前和年末。 超短期 在 9 月 20 日周五报告中，任高盛全球市场部董事总经理的 Rubner 提到了他对近期、即超短期的交易观点是看跌。 距离 9 月的三季度末还有 7 个交易日。报告称，大家应该意识到，在季度末到来前，短期技术面是不利的。 报告称，周三美联储会议后的市场反应似乎推迟了一天，周四美股才大反弹。本周五这个三巫日，共有 4.5 万亿美元的美股期权大规模到期，这是有纪录以来 9 月的最大规模期权到期，也是史上第四大期权到期规模，仅次于今年 6 月、去年 12 月和今年 3 月。这批期权到期释放了 Gamma，周五期权到期过后，市场可以自由地向任何方向移动。 主要美股指周四大反弹后周五盘中回落 Rubner 称，鉴于本周五大批衍生品到期，周四的美股上涨感觉更像是技术性且暂时的。战术上，他对本季度末持消极态度，尤其是考虑到周四的反弹是机械性的，有再平衡和期权影响。 此外，高盛的美国 TMT Spec 销售团队指出，他们周四回答了很多 “追还是不追” 类型的问题，因为周四美股反弹的速度似乎让很多人措手不及，很多人在美国大选前采取了更为保守的立场。 中期 Rubner 认为，中期内他的交易观点是，这期间市场会震荡，股价走低，波动率上升，投资机构和基金、资管公司将被迫对冲。 距离 11 月 5 日美国大选还有 32 个交易日，距离 11 月 7 日下一次 美联储货币政策委员会 FOMC 的会议还有 35 个交易日。Rubner 对大选前的风险持谨慎态度，鉴于隐含波动率的重置，他认为投资者会减少 1 个 delta 并增加方向性对冲。 长期 长期来看，Rubner 的交易观点是，到今年年底，美股会出现融涨（melt up）。 美国大选后，到 2024 年底还剩 39 个交易。按照 Rubner 的观点，美股的下跌可能到 11 月就截止。他的目标是，到年底，SPX 6000 出现害怕错过上涨的 FOMO 心理驱动反弹。 Rubner 预计，投资者将在 11 月和 12 月追逐风险，并将他们的投资组合从现金重新分配到股票中。市场将像一堆 RINO（名义上的衰退）投资组合一样在 2025 年进行交易。市场的广度会增加，之前不受欢迎的主题——在通胀、价值股、能源股和新兴市场的表现将胜过大盘。 在 Rubner 关注的一些指标中，回购方面，他提到，高盛估算，上市公司的股票回购静默期将在 10 月 25 日截止，55% 的公司都处于这个静默期内，不得进行回购。今年初以来，企业回购授权规模达到 9110 亿美元，为有纪录以来第二高，仅次于 2022 年同期的 9260 亿美元。上市公司已经是今年美股最大的买家，高盛预计静默期内的回购需求会下降 35%。而年末的 11 月和 12 月是一年之中回购占比最高的两个月。 养老基金方面，Rubner 提到 9 月的季末养老基金再平衡，称 Milliman 100 养老基金指数显示，养老基金的充裕率达 103%。高盛一直看到养老基金在转向投资级信用债，同时降低股权风险，并利用免疫策略降低负债风险。鉴于资金充裕，养老基金一直在美国大选前降低股权风险。 共同基金方面，Rubner 称关注合计 1.1 万亿美元规模的共同基金在本季度末的才年末调整，不过，9 月作为财年末的基金规模相对较小。高盛研究合计股票资产 3.7 万亿美元的 554 只大型共同基金发现，今年 10 月是多数共同基金本财年的最后一个月，10 月为财年末月的基金占主动管理资产总额近 24%，其次是 12 月，约占管理总资产的 20%。 Rubner 此前的报告提到，10 月属于财年末可能令热门共同基金对价格走势产生不利影响，或者已经产生不利影响，因为年初至今表现不佳的基金可能因报税损失而抛售，年初至今表现优异的基金可能会减持或获利回吐。 关于美国大选期间的交易，Rubner 指出，自 1900 年以来，标普 500 指数在每年 11 月和 12 月的平均回报率为 2.9%，而在 1900 年以来的选举年中，11 月和 12 月该指数的平均回报率为 3.4%。换句话说，无论谁赢得 11 月的美国大选，标普 11 月和 12 月的回报率通常都高于平均水平。