智通财经 APP 获悉，天风证券发布研报称，判断人民币短期内可能仍会偏强运行。不过考虑到美联储降息后美元未必显著走弱、国内基本面预期并未提振，7.00 附近可能是本轮升值的阻力位置。联储降息靴子落地，市场或许会兑现部分降息预期，特别是对于一部分左侧交易降息的机构而言。但是考虑到基本面和政策面决定了利率方向并未改变，所以即使国内降息靴子落地，止盈似乎仍无必要。<h2>天风证券主要观点如下：</h2>9 月议息会议为什么降息 50bp？从市场定价和美联储材料及官员表态来看，劳动力市场的下行风险是本次降息 50bp 的关键。我们判断，美联储的考虑可能是，通过降息 50bp 来避免劳动力市场快速走弱，从而引导实现经济软着陆，同时通过预期管理来引导市场，以控制二次通胀风险。后续联储行为怎么看？伴随美国经济软着陆过程，我们倾向于判断美联储年内还有 2 次降息，合计降幅在 75bp。而二次通胀风险对联储降息的制约可能有限。高利率环境产生的经济金融衰退压力不容忽视，并且美国经济韧性的背后是供给端刺激政策，有助于维持通胀预期相对稳定。对于住房通胀等重点领域，降息对住房供给和住房通胀的影响其实存在不确定性，而且美联储可以通过预期管理引导经济。此外美联储也并未结束缩表。美债美元怎么看？我们判断，后续美债利率中枢或会继续震荡下行，考虑到美联储出于防范通胀风险的考量对利率水平进行预期引导，美债利率下行可能是一个渐进过程，2024 年内 10 年美债区间可能在 3.2-3.7%。至于美元，从历史上的降息周期以及当前欧元区、日本表现看，年内美元指数可能仍会在 100 上沿附近运行。国内是否会跟随降息？有效需求的状态决定货币处在宽松周期内，降息存在内生必然性。但是降息时点、节奏和具体方式需要兼顾多元目标，存在一定不确定性。人民币汇率怎么看？我们判断，人民币短期内可能仍会偏强运行。不过考虑到美联储降息后美元未必显著走弱、国内基本面预期并未提振，7.00 附近可能是本轮升值的阻力位置。国内债市怎么看？联储降息靴子落地，市场或许会兑现部分降息预期，特别是对于一部分左侧交易降息的机构而言。但是考虑到基本面和政策面决定了利率方向并未改变，所以即使国内降息靴子落地，止盈似乎仍无必要。后续关注有二：第一，债市监管再度加强；第二，有力度的稳增长政策改变宏观预期。或许这两大风险提示会持续存在，而市场仍会继续沿着基本面的方向前行。风险提示：国内增量政策超预期，国内通胀走势不及预期，海外经济表现超预期

天风证券

天风证券发布研报分析美联储降息 50bp 对国内债市的影响，认为人民币短期内可能偏强，但美元未必显著走弱，7.00 附近是升值阻力。预计美联储年内还有 2 次降息，总降幅 75bp，且高利率环境下经济衰退压力不容忽视。美债利率可能震荡下行，2024 年 10 年美债利率区间在 3.2-3.7%。国内降息存在内生必然性。

- 天风证券认为人民币短期内可能偏强，7.00 附近为升值阻力。  
- 美联储降息 50bp 旨在避免劳动力市场快速走弱，预计年内还有 2 次降息。  
- 国内降息存在内生必然性，但时点和方式不确定，需关注债市监管和稳增长政策。  

天风证券：美联储降息 50bp，国内债市怎么看？