赛道 Hyper | 高通并购英特尔图什么？

作者：周源/华尔街见闻

“这不可能吧？高通这是图什么？” 9 月 21 日，一位半导体产业从业人员对华尔街见闻说，“这是不是假消息？” 当得知此事的真实性时，这位资深人士说，“难以置信，这两家公司在业务版图上缺乏合并基础。”

让这位人士如此惊讶的事，即源于一则超简短产业信息：据知情人士透露，芯片巨头高通（Qualcomm）近日向竞争对手英特尔（Intel）提出收购意向。

报道称，为完成交易，高通可能打算将英特尔的资产或部分业务出售给其他买家。

鉴于高通在眼下已是智能手机 SoC 芯片和移动通信芯片巨头，若这笔交易能成功落地，高通的业务范围可能扩大。

比如，高通在最近数年，趁 GenAI（生成式 AI）浪潮翻涌之势，推出基于 Arm 架构的笔电芯片——骁龙 8CX（2018 年推出）和骁龙 X Elite（2023 年 10 月 25 日发布）。其中，后者成为高通攻略笔电的利器。

今年 5 月，微软宣布，其即将推出的 Surface Laptop 7（今年 8 月上市）将搭载骁龙 X Elite。

微软 Surface 系列是 Windows 高端笔记本阵营的风向标，它代表的是微软这个最大的软件系统平台对笔电形态的理解。

之后，以联想为代表的笔电终端公司，推出的笔电新机型，纷纷配置了高通骁龙这款 Arm 架构的芯片，均号称进入 AI 笔电时代。骁龙 X Elite 采用异构计算，集成 Oryon CPU、Adreno GPU 和 Hexagon NPU，算力达到 45 Tops。

其中，Hexagon 处理器是一个专为高算力 AI 工作负载设计的高性能 AI 硬件加速单元。出于对 PC 本身作为计算平台的使用场景考虑，骁龙 X Elite 也集成了独立的 Sensing Hub。这个 Hub 包含 Micro NPU、ISP、DSP 和独立内存单元。

这就是说，这颗芯片能不依赖 CPU，直接执行更多的 AI 计算任务，还能有效降低产品本身的功耗。包括这些模块的集成式结构，共同构成一整套异构计算系统，以此充分释放高通 AI 引擎的 AI 加速能力。

高通一旦果真收购英特尔，最大的好处是将英特尔在个人电脑（PC）和服务器中无处不在的芯片技术和市场优势，改善高通手机芯片业务渐进存量阶段的困境。

很多国内半导体行业的专业人士对华尔街见闻说，“高通不太可能将英特尔的 IFS（英特尔代工服务）业务也一并收入囊中，因为成本过高，而且对高通现在的主业也没有好处。高通最有可能的做法是剔除 IFS，收购其他资产，尤其是 PC 芯片设计资产。”

但有多位半导体专业人士表示，高通并购英特尔，就业务层面看，并没有直接的好处。即使是 AI PC 的芯片业务，英特尔的 x86 架构芯片和高通的 Arm 架构，在产品逻辑上也没有重合之处，两者还有产品性能上的矛盾。

这个问题，高通会怎样面对？又将会如何解决？

天风国际分析师郭明錤认为，首先，并购英特尔只对高通的 AI PC 芯片业务有帮助，但高通和微软合作后，高通在 PC 市场的成长只是时间早晚问题。

其次，英特尔虽然今年以来股价跌超 60%，但市值仍有约 930 亿美元，故而高通并购英特尔的财务压力将不可承受，后果是对高通的盈利能力有立即性的显性负面影响，高通的净利率可能从现在的 20%+ 下滑到个位数甚至是亏损。

因此，郭明錤认为，高通并购英特尔，缺乏强烈动机；一旦成真，对高通而言，甚至是一场灾难。

高通没有对华尔街见闻的置评请求做出回应。据华尔街见闻从供应链相关渠道获悉，英特尔确认了高通和英特尔接触洽谈的信息，但没有更进一步的细节透露。

与英特尔如今的困境相比，高通也并不轻松。据供应链人士透露，高通也在犹豫自身业务的调整，比如对芯片设计业务的前景以及与通信专利授权的关系，高通的态度也没有十分明确。

目前，从已知的信息来看，高通尚未正式向英特尔提出收购要约。这桩很可能 “来自外部推力” 的交易能否最终落地，仍有较大变数；另外，这则交易大概率会遇到反垄断审查的压力。若果真推动力来自外部，那就不能以常规商业视角来审视这则并购案。

资本市场对这则消息的态度，可以从股价表现加以观察：截至 9 月 20 日收盘，高通股价下跌 2.87%，英特尔则反弹 3.31%（盘中一度反弹高达 9.46%）。这也侧面反映了资本对这则并购消息的与涉公司高通的态度，究竟是什么。