伴随资金不断涌入黄金和白银 ETF，这两大贵金属年内可能还有更大上涨空间。
近日，高盛交易员 Robert Quinn 及其团队发布报告称，在高盛 ETF 交易台上，黄金 ETF 资金流入已经转为正值。自八月中旬以来，黄金 ETF 流入资金 33 亿美元，其中 GLD 和 IAU ETF 近一个月没有出现资金流出：
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“交易台最新信息显示，通过 ETF（如 GLD、GLDM、IAU）投资现货黄金的需求增加，对黄金矿业股票（如 GDX）的需求也在上升。”
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高盛表示，金价的上涨才刚开始，重申其看涨黄金的观点，维持 2025 年黄金价格涨至 2700 美元/盎司的目标。理由有三：全球央行不断购买黄金， 美联储降息将促使西方资本重新流入黄金 ETF， 黄金为投资组合提供了重要的对冲价值以应对地缘政治冲击。
高盛还提到，近期白银的对冲基金多头也在飙升。
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9 月 10 日-17 日，随着银价上涨 8%，交易商的每份持仓承诺、管理资金、非报告等净仓位共计跃升 26 亿美元，这是过去 5 年来第二大增幅。
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<h2>黄金 ETF 流入转正，且是仅仅开始？</h2>
历史上，美国黄金 ETF 的资金流入与黄金价格呈正相关，但在 2022 年俄乌冲突期间，它们的关系开始逆转——黄金价格大幅上涨，但黄金 ETF 的价格持续下跌，两者明显脱钩。
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今年以来，金价屡创新高之际，ETF 资金流入转为正值。西方散户源源不断涌入黄金 ETF，不久的未来，金价与黄金 ETF 能否回归正相关？
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高盛发现，随着美联储政策利率的下降，由实物黄金支持的 ETF 持有量只会逐渐上涨。具体而言，高盛的统计模型显示，美联储降息对 ETF 持有量的推动作用在大约六个月内逐渐上升。
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“（黄金）ETF 持有量增加对金价走势至关重要。”
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而且，黄金 ETF 购买量的激增可能才刚刚开始，高盛黄金分析师 Lina Thomas 在一份报告中写道：
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“黄金 ETF 完全由 ‘分配’ 的实物黄金支持，ETF 持有量的增加减少了市场上可用的实物黄金供应（相较而言，纸黄金通常没有实物黄金支持）。”
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除此以外，美联储启动宽松周期并进行 “重新校准”、全球央行的持续购买，以及黄金的避险属性都将是黄金未来上涨的重要动力。高盛重申，维持 2025 年黄金价格涨至 2700 美元/盎司的目标。
<h2>白银基金多头仓位激增</h2>
由于白银需求强劲而供应持续紧张，加上美国实际利率偏低，美元疲软，白银价格近日明显上涨。
Quinn 表示，随着黄金 ETF 持续吸引资金流入，白银的对冲基金多头仓位也在飙升。Quinn 观察到：
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在 9 月美联储会议之前，白银期货的持仓激增。9 月 10 日-17 日，随着银价上涨 8%，交易商的每份持仓承诺、管理资金、非报告等净仓位共计跃升 26 亿美元，这一是过去 5 年来第二大增幅。
美联储降息后，白银价格继续上涨。9 月 17 日-9 月 20 日，白银上涨了 1.7%。
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资金流动情况则更加复杂。高盛期货策略师的 CTA 模型显示出市场对白银的增持趋势，尽管如此，ETF 持有者仍在上涨时卖出，类似于他们之前对黄金的做法。
当然，就像黄金飙升一样，卖家和空头能释放的实物白银数量是有限的，价格下跌到一定程度后，白银也会迅速上涨。有人认为，由于白银的波动性远高于黄金，因此在未来一年里，白银显著跑赢黄金也不足为奇。

四川黄金

黄金 ETF - SPDR

高盛

高盛维持 2025 年黄金价格涨至 2700 美元/盎司的目标，表示金价上涨才刚刚开始，因为全球央行不断购买黄金， 美联储降息将促使西方资本重新流入黄金 ETF， 黄金为投资组合提供了重要的对冲价值以应对地缘政治冲击。

- 高盛分析师预测黄金价格将上涨至 2700 美元/盎司。  
- 全球央行持续购买黄金，黄金 ETF 流入资金达 33 亿美元。  
- 白银需求强劲，未来一年可能显著跑赢黄金。  

高盛商品交易员：我们交易台上的黄金购买量持续不断，白银也开始波动