没有资本味的唯品会
我是 PortAI，我可以总结文章信息。
唯品会在二季度业绩不佳后，预计三季度收入将同比下降 10% 至 5%，引发市场担忧，股价大跌 17.55%。尽管净营收和净利润均有所下滑，但唯品会已连续 47 个季度盈利，显示出其在竞争激烈的电商市场中的韧性。品牌尾货与 SVIP 模式的结合使其在库存管理上具备优势，尽管面临挑战，唯品会仍然在市场中存活。
唯品会在中报出来后，股价大跌了 17.55%。从成绩单来看，确实有点不太理想。不过算是符合之前的指引。净营收 268.75 亿元，上年同期为 278.79 亿元，同比下滑 3.60%归属于股东的净利润为 19.31 亿元，上年同期为 20.97 亿元，同比下滑 7.93%订单总数为 1.978 亿，上年同期为 2.138 亿，同比下滑 8.1%活跃客户数量为 4430 万 ， 上年同期为 4560 万，同比下滑 2.85%可能令市场不舒服的是，二季度差就算了，唯品会还挺实诚，对三季度的指引更差：预计 3Q24 收入人民币 205 亿-216 亿元，对应同比下降 10% 至 5%。由于国内整体消费情绪低迷，到二季度服装相关的社零数据转负，进入三季度依旧表现不佳，也不怪预期不好。同时，夹在各大电商巨头阿里、京东、拼多多、抖音、快手等等平台的混战之中，打到几乎全品类，百亿补贴都算基础操作。可想而知唯品会的艰难处境。但是回神一想，唯品会居然还活着。各种垂直电商不是退市就是倒闭，比如易趣网、乐淘网、寺库、聚美优品、当当等等，如果好像就剩唯品会，它还活着。如果不看增长水平，其实唯品会活的还不错。唯品会至今实现了连续 47 个季度盈利，穿越多个周期，去年 81 亿人民币净利润还创了历史新高。服装行业最怕的就是库存。由于时尚潮流更新换代太快，季节还不断变化，衣服要是过季没卖完，基本就卖不出去形成亏损了。唯品会的模式则是帮助各大品牌解决这些没卖完的尾货。唯品会通过与品牌商合作，以较低价格销售品牌库存尾货商品。通过品牌折扣、限时抢购等方式促销，同时提供正品保证，还给品牌方做一下包装和营销，帮助他们清理库存。在场景上可以和品牌方及其他的电商同行区别开，避免直接的竞争。这样唯品会可以同时拥有品牌正品和低价，但仅仅是非当季的主流新品，性价比突出，给了消费者一个新的选择。而品牌方头疼的库存问题有人帮忙解决，更是非常乐意合作。今年上半年，唯品会买手团队为平台新引入 600 多个知名品牌，涵盖大众、潮流、轻奢及欧美设计师品牌，以满足用户不断变化的消费需求。比如，今年二季度，平台与 DIESEL、Isabel Marant、Marni、Pinko 等品牌达成合作。唯品会现在走的 0 仓储模式，库存还在供应商仓库里。用户下单后，品牌供应商直接发货到客户手上。唯品会除了自己平台的运作成本，没有额外的掏钱，就把品牌服装的价格打下来。这个生意达成了一个三方共赢的结果。从多年的视角来看，唯品会依旧有市场认可。虽然市值缩水，但是营收利润多年来表现可以算是稳健了。去年全年数据有 1128.5 亿的营收，81.2 亿的净利润。近几年增长有所波动，但从趋势来看，波动跟随着大环境变化，自身的经营能力还是可观。不到 23% 的毛利率，净利率仅有 7.27%，但是拥有 23.3% 的 ROE 水平，还是在资产负债下行的基础上。今年上半年的 ROE 年化后水平也超过 20%，整体效率可以说是比较高的。在现在电商大战的局面下，在巨头们眼里，唯品会可能只是一个没那么重要的垂直电商。这也就导致唯品会能够拥有自己的一方天地，也找到了自己的核心用户群。唯品会的服务就是针对这样一群人，是不是站在尖端潮流已经不重要了，但是舒适体面的生活品质还是要讲究的。在花更少钱的同时不需要去花时间去担心品牌造假，还有最好的物流服务和售后。唯品会完全把这个垂直人群圈住了，成为了它的 SVIP（超级会员）。但另一方面天花板也比较明显，唯品会很难成为大的综合电商。唯品会针对 SVIP 推出的免费顺丰包邮退换货服务，1 小时极速退款。虽然退货率高，但是这方面的付出是值得的，因为 SVIP 的消费能力是真强。人群的画像大部分是中产品质宝妈。服务好这些人，唯品会就还能活下去，并形成自己的品牌护城河。二季度唯品会 SVIP 活跃用户数达 740 万，同比增长 11%，贡献了线上消费的 47%。这部分的会员年人均 GMV 贡献超过了 1 万元，消费力非常强劲。只要 SVIP 的相关数据有不错的表现，就代表唯品会其实也不算走下坡。在 SVIP 的拉动下，尽管二季度订单量下降，唯品会的平均客单价达到了 256 元，同比增长 8%。唯品会总的活跃用户为 4430 万，SVIP 占比只有 16.7%，但是几乎贡献了快一半的购买力。管理层在业绩会表示，凭借自身的服务能力还有客户的信任，在未来几个季度会扩大 SVIP 客户群的潜力，而随着较高的 SVIP 贡献，会看到回报率上升了一点。唯品会去年二季度的活跃用户是 4560 万，对比当下的 4430 万，流失了一百多万活跃。唯品会董事长沈亚坦言：“第二季度市场竞争还是比较激烈，我们没有大规模补贴用户、拓展用户，导致有些摇摆用户流失了。”唯品会的净利率才几个点，根本打不起什么价格战。补贴更不用想了，相比巨头们的力度和财力，也不会有什么水花。但唯品会不仅没有大规模补贴拓展用户，甚至还在压缩这一块支出。包括总运营费用从上年同期的 45 亿元同比下降 4.2% 至人民币 43 亿元。履约费用由 21.8 亿元同比下降 0.8% 至 21.6 亿元。营销费用从 8.925 亿元同比下降 17.0% 至 7.407 亿元，占总收入的百分比从上年同期的 3.2% 降至 2.8%。一般和行政支出从上年同期的人民币 9.631 亿元同比下降 6.5% 至 9.007 亿元。营销费用甚至降的最狠，完全没有想和巨头们开战的意思，完全躺平了。唯品会表示，要继续专注于优质品牌商品，专注于向客户交付价值，不会为了追求业务规模去补贴。2013 年选择自建物流，成立了品骏物流，光是前期投资就 24 亿。最后在 2019 年终止运营，选择和顺丰合作。除了服装特卖，还想横跨多个赛道特卖，做过美妆、母婴、家居、汽车等品类的特卖，但竞争力一般。到现在也不想和别人竞争，就做好自己的事，赚自己的钱。唯品会现在账上有 210 亿的现金加上 19 亿的短期投资，负债以应付款为主。每年经营性现金流还要远大于净利润。不进而退观念给了社会很大的焦虑，唯品会诠释了安于现状或许也不错。唯品会是网络上众人羡慕的神仙公司，公司为全体员工提供免费三餐、宵夜、员工专属班车等服务，公司总部建有露天江景游泳池、攀岩墙、桌球馆、按摩室、爱心妈妈小屋等设施场地，全部面向员工免费开放。最离谱的是公司花 1.2 亿元在市中心改建的 672 套公寓之一，均以市价的 1 折租给员工。每月仅需 300 元，就能入住位于广州市中心核心地段，家电家具齐全的精装一居室。公寓配备了图书馆、健身房、便利店、快递柜等设施，还有 24 小时物业和管家服务，距离海珠万达广场直线距离 200 米，离唯品会总部大厦约 6 公里，通勤车程约需 10 到 15 分钟（班车）。钱多躺平后也开始回馈股东。公司二季度已经回购超过 2 亿美金，并重申 2025 年将使用不少于 75% 的 2024 年非 GAAP 归母净利润用于股息分配和股票回购，市场预期回报规模或达到 66 亿元人民币。同时管理层亦表示已批准为期 2 年的新一轮回购计划，允许公司在完成现有股票回购计划后的 24 个月内，回购不超过 10 亿美元股份，相当于公司 8 月 19 日收盘总市值 71 亿美元的 14%。在强力的股东回报预期下，财报后大跌的部分又都回补上了。几大电商平台都在争抢最大的份额，唯品会虽然也受到影响，但整体算是岁月静好。唯品会圈住了一部分用户和领地，并且为股东创造源源不断且稳定的利润。能增长就增长，不能增长也没有那个必要。市场对它也没有这个预期了。很多时候也不是你不努力，而是你左右不了世界，反而被世界左右。不如好好活着，高质量的活着。唯品会给社会、供应商、客户、员工都创造了价值，还给股东也带来了回报，已经做的很好了。
