“做多中国” 之声响彻华尔街 港 A 股有望复刻 2023 年美股 “疯牛曲线”?

从本周之初的三大金融监管机构齐聚首，宣布重磅的金融市场刺激政策为中国股市提供海量流动性支持，再到周四的中共中央政治局会议的时间点以及最终表露的财政政策基调大超预期——今年没有等到 10 月或者 12 月，而是提前在 9 月会议中分析研究当前经济形势，且超预期传递出无比重磅财政和货币支持的信号。中国政府这一系列组合拳动作彻底引爆国内以及国际金融市场的极度乐观情绪，以港股和 A 股所引领的中国资产经历了一场足以载入全球金融市场史册的超级大反攻。

国内货币政策与流动性便捷工具为股市提供流动性支持，加之财政刺激基调推动宏观基本面预期扭转，驱动港股与 A 股估值和业绩预期齐升，进而近日港 A 股走出史诗级别的大反弹行情。尤其是降息降准等带来的流动性利好，以及在宏观经济基本面方面——提振民营经济、大力刺激消费以及全面改善居民收入的最高层政策基调，有望推动港 A 股上市公司长期趴在谷底的估值以及业绩预期持续复苏。

更加乐观的预期在于，这一些政策组合拳，可能未完待续。天风证券近日发布研究报告称，政策加力，金融先行，目前的政策并非一揽子 “政策组合拳” 的全貌。天风证券表示，9 月 26 日政治局会议提出要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，因此该机构认为决策流程较为复杂的逆周期政策，或将在 10 月推出，Q4 加大力度完成年初目标。

最终事实证明，随着货币政策与流动性便捷政策提供的 “水” 足够充沛，加之财政刺激基调确立，上证指数从 2689 这一阶段性的低点收复看似难以逾越的 3000 点位大关仅仅需要 7 个交易日，A 股基准指数——沪深 300 指数本周刷出超级大阳线，一周疯涨超 15%。

在港股，这种憧憬 “长牛行情” 的乐观情绪更加低迷，受益于美联储意外降息 50 个基点开启降息周期，以及国内货币刺激政策提供的流动性支持，港股可谓吃到 “中美双重流动性红利”，叠加国内促销费、推动民营经济发展政策等众多利好催化剂之下，恒生科技指数本周史诗级大涨超 20%，恒生指数涨超 13%。截至本周五收盘，恒生指数年内累计上涨 21%，超过美股基准——标普 500 指数 年内约 20% 的这一全年累计涨幅。

在一些政策组合拳之下，金融市场对于中国宏观经济的乐观预期甚至传递至欧美股市。在美股，纳斯达克金龙中国指数周四收涨 10.85%，创 2022 年以来最大单日涨幅。在美股 ETF 中，中国科技 ETF(CQQQ) 收涨 9.68%，中国海外互联网 ETF(KWEB) 收涨 11.55%，3 倍做多富时中国 ETF(YINN) 收涨 23.55%。

在欧股，与中国宏观基本面以及消费预期高度关联的奢侈品巨头股价纷纷暴涨，反映出欧洲投资者对于中国政策组合拳刺激消费支出的极度看好情绪，其中，爱马仕国际集团、历峰集团和 LVMH 在内的多家奢侈品巨头的股价在过去五天内大幅上涨超过 15%，呈现出自 2012 年以来的最佳单周表现。

在海量流动性支持以及财政刺激背景之下，叠加华尔街等外资机构大举加仓中国资产，放眼未来港 A 股，市场出现这样一种极度乐观的预测观点：2023 年在 AI 热潮驱动之下的美股 “疯牛行情”，可能就是接下来至少中期内沪深 300 指数与恒生科技指数的上涨曲线轮廓。

华尔街转向看涨中国股市！“做多中国” 成新风向

放眼国际市场，长期以来对于中国股市较为谨慎的华尔街投行们以及对冲基金机构们，突然一边倒地转向集体唱多港股与 A 股，“做多中国” 之声响可谓彻华尔街。

以高盛与摩根士丹利为代表的华尔街顶级投行们纷纷重返港 A 股，而华尔街对冲基金巨头们则用真金白银押注中国股市将出现新一轮 “主升浪” 式的超级行情。有分析人士指出，最近港 A 股，尤其是港股大涨，主要因华尔街对冲基金纷纷加杠杆强势做多，使得一些港股空头势力被迫止损平仓。

有数据显示，这些顶级对冲基金在本周二或者更早时间段已经加杠杆买爆港股市场看涨期权。高盛的一份经纪报告显示，这些杠杆型对冲基金在周二中国股市 (包含港股与 A 股) 的单日级别净买入规模创下 2021 年 3 月以来的最高水平，创下过去 10 年来的第二高水平，并且买入几乎完全由增加多头仓位的投资者推动。

通过期权这一衍生品来押注中国股票反弹的国际资金也有所增加，高盛的统计数据显示，iShares 中国大盘股 ETF 看涨期权未平仓合约创下十年来最高水平，在周二增加大约 580,000 份看涨合约。

高盛全球市场部董事总经理 Scott Rubner 表示，港股与 A 股近日走势非常强劲，这一势头已全面反映在美股，中概股基准——纳斯达克金龙指数在过去四天飙升 19%。Rubner 还表示，一旦美国大选结束，中国股市应该成为投资者投资计划的重要组成部分。 Rubner 认为，期待已久的中国股市复苏可能终于到来，全球投资者可能纷纷参与其中。他在周四给客户的一份报告中写道：“我真的认为这一次对中国来说是不同的。”“重新崛起的市场已迅速成为美国大选后 11 月和 12 月的热门交易对象。” 他指的是对年底到期的看涨期权的需求。

高盛强调，在最近的上涨之前，对冲基金对中国股票的投资比例不到 7%，大约是五年来的最低水平。但本周早些时候，它们改变了方向并纷纷涌入中国股票市场。如上所描述的那样，周二的中国股票单日净买入量创下了自 2021 年 3 月以来的最大单日净买入量，也是过去十年来的第二大单日净买入量。高盛还认为，相对于 A 股，港股的盈利修正与反弹幅度可能更为强劲。

去年曾高调唱空 A 股的摩根士丹利，也对中国股市前景持乐观态度。摩根士丹利认为，从技术层面看，中国沪深 300 指数在短期内可能还有约 10% 的上涨空间。以 Laura Wang 为首的摩根士丹利策略师周四发布报告称，这一预测基于该行对中国再贷款计划借款成本 (2.25%) 与沪深 300 指数当前股息率 (2.46%) 的分析。

摩根士丹利表示，政治局会议和本周早些时候中国央行与其他监管机构宣布的刺激计划均非常积极。他们补充表示，真正令市场惊喜的是市场流动性支持措施，这些措施可谓在中国股市前所未有。大摩指出，目前最重要的是迅速跟进，明确执行和实施的细节以及时间表。

2023 年美股 “疯牛行情”，将是港 A 股剧本？

如此疯狂的情绪，不由得让人想起 2023 年英伟达多个季度无与伦比的财报所引爆的 AI 投资热潮，进而全面驱动的美股 2023 年疯牛行情，在这一年，美股基准指数——标普 500 指数大涨 25%，有着全球科技股风向标称号的纳斯达克 100 指数则疯涨 55%。而 2023 年美股疯牛行情正是由高盛与大摩等华尔街投行以及众多杠杆型对冲基金所全面主导。

纵观当前港 A 股走势，国内流动性支持政策与财政刺激带来的市场看涨热度以及亚洲股民们狂热情绪，足以与 2023 年的美股史无前例 AI 热潮相媲美。

全球知名亿万富翁投资者大卫·泰珀 (David Tepper) 建议投资者们 “买入一切” 中国相关的资产，泰珀于 1993 年创立对冲基金 Appaloosa Management。他将自己对中国股票市场的大笔押注，归因于中国本周出台的大规模刺激组合拳。泰珀在 2023 年曾大举追随全球 AI 热潮，他所管理的 Appaloosa Management 在当时斥巨资买入英伟达与微软的 AI 热潮受益标的，Appaloosa 等对冲基金对于 AI 热潮的狂热看涨情绪，无疑是推动 2023 年美股疯狂牛市的核心资金力量。

如今，这位对冲基金行业大拿建议投资者们 “买入一切” 与中国相关的资产，卖出英伟达等高估值美国科技股。他在周四接受媒体采访时表示：“我以为美联储上周的做法会导致中国放松货币政策，但我没料到他们的刺激力度会这么大。”

作为非严格意义上的对标，涵盖几乎有所中国核心资产的沪深 300 指数，被一些机构对标于堪称美国核心资产的标普 500 指数，沪深 300 指数从规模来看与标普 500 指数、欧洲斯托克 600 指数以及日经 225 指数共同构成所谓的 “全球核心资产”，并且沪深 300 指数的规模和影响力仅次于标普 500 指数。

与此同时，涵盖阿里巴巴、腾讯以及百度等中国科技巨头们的恒生科技指数，有着 “东方纳斯达克” 美誉，被一些机构对标于涵盖苹果、英伟达、微软以及谷歌等美国科技巨头的纳斯达克 100 指数，认为随着这些中国科技巨头业绩与市值继续成长，未来的 “恒科指完全体” 可能就是纳斯达克 100 指数。

沪深 300 指数在财政政策刺激之下，其成分股业绩预期也有望迅速回升，进而带动该指数复刻 2023 年标普 500 指数的牛市曲线。而涵盖阿里巴巴、腾讯以及百度等中国科技巨头们的恒生科技指数，被一些投资者对标于纳斯达克 100 指数，并且港股相比于 A 股更加受益于全球流动性宽松预期，毕竟对于外资无限制的港股市场能够享受到国内刺激政策以及美联储降息周期，乃至欧洲降息所带来的庞大流动性刺激。