美国 GDP 上修 “玄机”？商务部一个月让国民储蓄增加 5000 亿

本周四美国商务部的经济分析局（BEA）公布了今年第二季度的 GDP 终值，还将 2020 年二季度至 2023 年的经调整 GDP 上修，但除了 2023 年下半年外，其他期间的修正值并未较此前大幅提升。而此前高盛等银行警告，过往 GDP 数据将大幅下修。

为什么高盛的预测和 BEA 实际公布的结果相差这么大？金融博客 Zerohoedge 认为，本周五公布的美国消费者个人收入和支出可以解释，为什么高盛的下修推测是错的。美国经济增长意外 “提振” 的原因是，商务部长雷蒙多决定决定大幅修改支撑美国经济的两个最重要的数据集：个人收入和个人支出。一个月前，雷蒙多曾对媒体表示，她不熟悉美国劳工统计局（BLS），也就是上月公布将截至今年 3 月一年间就业人口大幅下修 81.8 万的那个部门。

那么，美国商务部是怎么调整的？首先，如下图所示，个人收入意外上调了约 8000 亿美元，这不仅源于美国政府所认为的利息和股息收入增加，也是政府补贴增加的结果，即个人经常转移收入（PCTR）增加超过 2000 亿美元），而且工资和薪金累计增加了 2930 亿美元。总体而言，个人可支配收入从年化略低于 21 万亿美元上调至 21.8 万亿美元。

支出数据也被上调，但幅度较小：8 月个人支出被上调约 3500 亿美元，从 7 月的 20.38 万亿美元上调至 20.73 万亿美元，反映出商品支出减少被服务支出大幅增加所抵消。

总结一下，结果就是：税后的个人可支配收入上调 3.8% 至 21.8 万亿美元，而个人支出上调的幅度不到收入的一半，即上修 1.7% 至 20.7 万亿美元。

Zeohedge 称，由于个人收入与支出之间的差额也称为储蓄，我们终于可以弄清楚，按照官方数据，美国经济过去几年中为何奇迹般地增长而不是进一步萎缩：当美国商务部 BEA 的某些官员最近几周决定点击鼠标按钮，或许是为了政治方面应对就业岗位大幅下修的反应，他们就让美国民众突然变得更加富有了，即使只是存在于商务部的电子表格中。

所以，商务部数据呈现给大家的结果就是，经过数据修订，以修正后的个人收入减去个人支出，美国老百姓修正后的储蓄上修了将近一倍，从 7 月的 6000 亿美元增加到 8 月的 1.1 万亿美元，大家的储蓄一个月就激增了 5000 亿美元。

最终，经过修正，美国的个人储蓄率也就被调高了。

Zeohedge 认为，这次调整的意义重大，因为就在上个月公布的个人收入和支出还亮起了红灯，示警消费者的财务健康状况接近历史最低水平，这次一修正，后疫情时期收入、支出和储蓄假设走势就让人觉得，消费者的情况看起来比上个月健康得多。

为什么这很重要？因为消费者的信用卡余额已达到创纪录的水平，美联储的多种估算又显示，所有疫情期间消费者得到的超额储蓄都已经耗尽，在这种情况下，个人储蓄如果跌至历史最低水平，那就是经济学家认为最终会压垮消费者的最后一根稻草。换言之，美国距离自我强化的消费者驱动衰退叙事仅一步之遥。

Zeohedge 吐槽，现在，美国商务部的修正来得恰到好处，它暂时掩盖了迅速升级的衰退叙事，可以让数据显示美国消费者和家庭相当健康，哪怕只有几个月时间，持续到大选，哪怕这种健康状态只是鼠标点击修改的结果而已。