创新药板块触底回升，被 “错杀” 的艾美疫苗迎来价值回归

受到美联储降息周期开启、政策端利好频出、半年报业绩增速较好等多重因素影响，近期港股医药板块走出了一波强势反弹行情。

2024Q3，港股通创新药指数 (987018) 上涨 21.75%。有观点认为，港股创新药已进入技术性牛市。截至 9 月 26 日，港股通创新药 ETF 最新规模达 2.92 亿元，创成立以来新高;港股通创新药 ETF 近 1 周份额增长 1000.00 万份，实现显著增长;港股通创新药 ETF 近 5 个交易日内有 4 日资金净流入，合计 “吸金” 1080.84 万元。

9 月 27 日，央行宣布下调金融机构存款准备金率 0.5 个百分点，一系列政策组合拳、利好消息，再度推动港股医药板块全线走高。

从回弹涨幅来看，进入技术性牛市热门个股方面，艾美疫苗 (06660) 盘中一度涨逾 40%、截至收盘涨超 28%，药明康德截至收盘涨超 23%，金斯瑞生物科技涨超 14%，百济神州、信达生物、中国生物制药、康方生物等多只创新药个股亦有跟涨。

从过往数据来看，自 2021 年开始医药指数就已进入深度调整期，此次调整幅度之大、时间之长都实属罕见，堪称 “医药板块史上最长的投资困难期”。而站在如今时点上，重新审视港股医药板块，前期被市场严重低估的优质成长股有望凭借东风迎来价值回归。如手握重磅肿瘤新药依沃西的康方生物、坐拥首个十亿美元国产创新药的百济神州、多款重磅大单品上市加速的疫苗龙头艾美疫苗等。

在当前仍面临诸多不确定性的大环境中，谁拥有更多的确定性，谁才是投资的首选标的。在近来港股创新药走出的一波反弹中，创新能力强、产品储备丰富的企业无疑具备更强的抗风险能力，整体回弹时才会出现放量大涨。从这个角度来看，艾美疫苗股价单个交易日强势暴涨最高超过 40%，有其必然性和合理性。

截至最新收盘日 (9 月 27 日)，艾美疫苗港股市值近 70 亿港元，虽然跟前期低谷相比有所回弹。但仔细梳理发现，市场估值仍严重偏离其真实价值，股价并没有反应公司的真正实力。

艾美全资控股四家持证疫苗生产企业、三家疫苗研究院及四家研发中心，单以其疫苗生产许可证的稀缺性计算，四家持证疫苗生产企业的总价值已不止百亿。

身处最不受医保政策影响的疫苗板块，同时手握一年近 12 亿营收，艾美疫苗不失为一个高收益、低风险的稳健投资标的。

最重要的是，经过前期研发高强度的投入，公司今年有 3 款重磅大单品疫苗产品即将申报上市，意味着公司即将迎来收获期，业绩拐点非常明确。有分析认为，随着 3 款新产品上市，艾美的销售收入有望达到 50 亿元人民币左右，且是比较容易实现的。按行业净利润率 26% 算，艾美的净利润大概可达到 13 亿元人民币左右。按行业平均市盈率算，23 倍，艾美的估值可达近 300 亿元人民币。

艾美疫苗在管线、研发、生产、销售四大维度都具备竞争优势，且现已拥有包括 8 款商业化疫苗、21 款在研疫苗产品在内的广泛产品管线，覆盖全球前十大疫苗品种。

截至 2024 年上半年末，公司三款重磅大单品 13 价肺炎结合疫苗、无血清迭代狂犬病疫苗及 23 价肺炎多糖疫苗进入上市冲刺阶段。目前 13 价肺炎结合疫苗已完成上市预申请，迭代无血清狂犬疫苗药品注册前置检验完成，23 价肺炎多糖疫苗即将进行揭盲统计。三款疫苗的产业化配套建设也已完成，后续商业化进程势必很快。

此外，公司的两款重磅大单品 mRNA RSV (呼吸道合胞病毒) 疫苗与 mRNA 带状疱疹疫苗已向中美两国提交临床试验申请。获批后，不仅安全性和有效性获得国际权威机构验证，全球化进程也将进一步提速。

据公司半年报，艾美疫苗是国内最早布局 mRNA 技术平台的疫苗公司，而全球 mRNA 疫苗还处于少有产品上市的空白期，这也使得艾美两款新品将极具稀缺属性。有数据表明，2023 年-2028 年期间，mRNA 疫苗和疗法市场规模将以 16.8% 的复合年均增长率快速增长，预计在 2028 年达到 1018 亿美元。

更值得关注的是，今年艾美疫苗已进入密集申报大年，还有迭代 20 价肺炎结合疫苗、迭代高效价新型工艺人二倍体狂苗等 7 款产品完成临床预申请。

此外，根据今年半年报，目前艾美疫苗已在东南亚、非洲、南美、中东等多个海外市场开始已上市产品的注册工作，全球化竞争力持续夯实。在医药板块快速回暖的当下，多款大单品上市在即，将为艾美疫苗的股价带来密集利好催化，公司成长预期有望加速兑现。