9 月非农数据过好或者过坏，都不是好消息。
9 月 30 日周一，《金融时报》前首席市场评论员、彭博专栏作家 John Authers 发布文章，探讨本周五美国非农数据是否会像八月和九月初一样，再次引发市场的剧烈波动。Authers 表示，最新的通胀数据无法阻止降息，最新的失业数据也无法支持降息。
Sri-Kumar 全球战略公司总裁 Komal Sri-Kumar 表示，如果 9 月非农数据如果过于强劲，可能会 “吓坏” 市场，因为这将支持美联储缩小降息幅度或者推迟降息，让市场回到 “经济好消息对股市是坏消息” 的情况；但是，如果 9 月的就业报告非常疲软，可能会导致衰退恐慌卷土重来，又将使市场进入 “坏消息就是坏消息” 的情况。
因此，就业数据符合预期是最好的情况。Interactive Brokers 经济学家 Jose Torres 表示：对看涨投资者来说，最理想的情况是数据接近预期，这样就不会扰乱当前的货币宽松预期。
本周五，美国劳工统计局将公布 9 月非农就业报告。经济学家普遍预计 9 月非农数据将显示劳动力市场稳健复苏，为市场乐观的降息预期提供支撑。目前，市场押注美联储在 11 月的会议上降息 50 基点的概率超过 50%；而根据美联储最新的利率点阵图，FOMC 委员预计年内仅再降息 50 基点，即 11 月和 12 月会议均降息 25 基点。
<h2>局面尴尬，等待非农破局</h2>
八月九月，宏观经济数据令人失望，美国股市开局不佳。9 月初，美国通胀数据略显顽固，不足以让美联储直接降息 50 个基点。然而，美联储最终还是降息 50 基点。8 月初，ISM 数据和失业数据等似乎预示着经济可能面临硬着陆的风险。
但最新数据显示，通胀担忧得到了缓解。9 月 27 日上周五，美国商务部发布的八月 PCE 通胀数据显示，美国通胀继续改善：无论是剔除食品和燃料，还是使用达拉斯联储计算的修正均值，PCE 通胀都非常接近 2% 的目标，并呈现出显著、稳定的下降趋势。这对美联储来说是个好消息，不会成为 11 月会议降息 50 个基点的障碍。
<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/49ec133e-7e18-4264-b4bd-5cbd75ee289e.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="595" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/49ec133e-7e18-4264-b4bd-5cbd75ee289e.png"/>然而，自美联储明确表明将重点关注就业市场后，9 月非农就业数据将为美联储年内降息路径提供最新指引。9 月 26 日周四，美国劳工部公布的数据显示，美国 9 月 21 日当周首次申请失业救济人数跌至数十年低点附近，续请失业救济人数小幅上涨，表明劳动力市场正在复苏，裁员减少。
<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/74912666-f94c-42ec-8673-43b91f15840f.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="957" height="512" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/74912666-f94c-42ec-8673-43b91f15840f.png"/>
尴尬的局面出现了：虽然通胀数据没有理由阻止进一步的降息，但就业数据也没有理由促使进一步的降息。
<h2>股票市场反弹的关键：就业数据是否会支持美联储大幅降息的预期？</h2>
如上文所述，截至目前，美国经济表现良好，通胀得到了控制，就业市场也保持平稳。但是，本周将公布 9 月非农数据和失业率，这些数据是否会像八月和九月初一样，引发市场的剧烈波动？Authers 认为，在市场情绪高涨的情况下，确实有可能。
关键在于市场对未来降息的预期。
如果就业数据过于强劲，投资者可能会减少对未来货币宽松政策的预期，重新回到 “经济好消息对股市是坏消息” 的情况。ri-Kumar 全球战略公司总裁 Komal Sri-Kumar 在电话采访中告诉 MarketWatch：“如果就业数据非常强劲，那肯定会让股市感到恐慌。”
但是，明显弱于预期的就业数据也可能被视为市场的负面信号，导致市场对即将到来的衰退产生新的担忧。美国财富管理公司高级投资策略师 Tom Hainlin 表示：“如果 9 月的就业报告非常疲软，情况将变成 ‘坏消息就是坏消息’。”
<h2>市场的其它潜在波动风险：大选、经济看法、通胀预期</h2>
除了 9 月非农数据，美国大选、两党对经济看法的差异、消费者和投资者对通胀的预测，都影响着美国股市。
目前，距离美国大选仅剩五周，市场存在波动的风险——任何一方的全面胜利可能预示着重大政策变化，其中一些对市场有利，另一些则不利。例如，如果共和党获胜，特朗普提议的企业税削减对市场有利，但关税提案则对市场不利。
再来看看两党分治的情况——自从拜登退出选举以来，市场更偏向于有利于市场的两党分治。在两党分治的情况下，虽然总统有权力单方面实施关税政策，但仍会降低财政过度扩张的风险。
目前，市场没有显示出太多因选举而产生的波动，这可能是因为竞选结果难以预料，加之 2016 年和 2020 年民调失败的阴影仍在，以至于市场参与者无法充满信心地下注。
同时，共和党和民主党对美国经济的看法产生了巨大分歧。共和党人认为经济比通胀达到峰值的 2022 年更加糟糕，而民主党人则认为经济几乎恢复到了疫情前的水平。调查显示，共和党人的财富水平往往低于民主党人，这可能部分解释了两党看法的差异。
此外，消费者认为美国未来五年通胀将大幅上升超过 6%，而市场参与者则并不认同，且更赞同民主党认为经济几乎恢复到了疫情前的水平的看法。

如果就业数据过于强劲，投资者可能会减少对未来货币宽松政策的预期，重新回到 “经济好消息对股市是坏消息” 的情况。但是，明显弱于预期的就业数据也可能被视为市场的负面信号，可能会导致衰退恐慌卷土重来。因此，就业数据符合预期是最好的情况。

- 9 月非农数据将影响美联储降息预期，市场情绪高涨。  
- 强劲数据可能导致 “经济好消息是坏消息”，疲软数据则引发衰退担忧。  
- 大选、经济看法和通胀预期也将影响市场波动。  

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