<div id="readability-page-1">高盛策略师在最近的一份报告中表示，随着经济状况正常化，优质美国股票的溢价正在下降。 这家华尔街巨头强调，目前 “优质” 股票的溢价处于历史高位，反映出市场对资本回报率、利润率和资产负债表表现优异的公司的强劲需求。标普 500 指数中各公司盈利能力差距的扩大，一直是这种估值溢价的关键驱动因素。 高盛表示，目前的盈利能力差距，尤其是 ROE（净资产收益率）最高和最低的股票之间的 ROE 差距，已达到 45 个百分点，接近自 20 世纪 80 年代以来的最大差距。 策略师在一份报告中表示，“目前，我们行业中性回报因子的多头部分（根据资本回报率、资产回报率和净资产收益率对股票进行分类）的估值溢价为 56%。与历史相比，这一溢价目前处于第 97 个百分位。” 然而，高盛认为，这些过高的溢价可能会开始回归历史常态，特别是在经济增长依然强劲且美联储继续其货币宽松周期的情况下。 报告指出，“在 GDP 强劲增长和美联储开始降息周期的背景下，为盈利能力和其他 ‘优质’ 因素支付过高的溢价似乎并不合理。” 高盛还指出，劳动力成本下降和利率下降可能会在短期内支撑 ROE，从而降低投资者为质量支付溢价的需求。 策略师解释说：“企业借贷成本通常会滞后于利率的变化。” 随着 10 年期美国国债收益率自 2023 年 10 月见顶并随后回落，借贷成本也应该会下降，并在短期内不再对 ROE 构成阻力。” 对于本周，以 David Kostin 为首的高盛分析师团队写道，如果美国劳工部周五公布的就业数据强劲，可能会促使一些投资者 “降低对劳动力市场大幅走弱的预期”，导致他们 “将资金从昂贵的 ‘优质’ 股票转向不太受欢迎的低质量公司”。 由于投资者押注在宽松货币政策的支持下，美国经济能够避免衰退，美国股市已重回历史高点。非农就业报告是本周市场关注的焦点，预计该报告将显示劳动力市场保持健康但增速放缓。 外媒的观察因素分析显示，所谓的质量策略（投资者瞄准盈利能力最强的股票）是今年美国表现最佳的五大策略之一。 摩根士丹利的 Michael Wilson 最近也指出，劳动力市场对股市的影响将大于利率前景。这位策略师在上周日的一份报告中重申，他更青睐大盘股和质量更高的行业。</div>

标普 500 指数

高盛策略师指出，随着经济正常化，美国优质股票的溢价正在下降，当前溢价处于历史高位。标普 500 指数中盈利能力差距扩大是主要驱动因素。高盛预计，随着经济增长强劲和美联储货币宽松，过高的溢价可能会回归常态。周五的非农就业数据将是市场关注的焦点，强劲数据可能促使投资者转向低质量公司。

- 高盛报告称优质美国股票溢价下降，反映市场对资本回报的强劲需求。  
- 当前标普 500 指数中盈利能力差距达到 45 个百分点，接近历史最大值。  
- 预计经济增长强劲和美联储降息将导致优质股票溢价回归常态。  

美股又将进行 “大轮动”？高盛：周五非农是关键！